每經AI快訊，2024年1月7日，興業證券發布研報點評愷英網絡（002517）。

公司治理不斷完善，業績景氣持續高增。公司2023年完成盛和少數股權收購、實控人落定，公司治理漸入佳境，且股東及管理層多次增持股份，彰顯發展信心。產品及業績層面，《龍神八部之西行紀》《全民江湖》《石器時代·覺醒》《納薩力克之王》上線并取得優異成績，2023年前三季度歸母凈利潤同比增長18.39%，預計全年維持景氣增長。

傳奇游戲糾紛厘清，進入健康發展階段。傳奇游戲的版權糾紛理順，買量及玩法屬性決定了未來將進一步向頭部集中。經《藍月傳奇》《原始傳奇》等產品驗證，公司已具備行業頂尖的傳奇游戲研發與運營水準，并與正版IP版權方、頭部發行商形成緊密的業務合作及股權投資關系。在玩家客群需求穩固的情況下，公司市占率有望進一步提升，且傳奇小程序游戲正版授權新階段開啟，有望帶來增量空間。2024年《龍騰傳奇》表現可期。

創新布局已成體系，產品大年值得期待。公司創新類游戲布局已形成獨特方法論，IP儲備讓公司的產品的豐富度上升到新的高度，外部發行渠道的助力也成為了愷英能發行好“多元化”產品的核心原因。基于愷英過去搭建的一套較強的產品運作體系，IP的引入、外部渠道的合作，都能給合作方帶來足夠的信心，創新品類未來可期。2024年也是創新游戲大年，正版IP授權的《斗羅大陸·誅邪傳說》《代號:盜墓》以及《臨仙》《妖怪正傳2》《歸隱山居圖》《太上補天卷》等產品蓄勢待發。

小程序游戲及VR/AI布局打開廣闊空間。小程序游戲方興未艾，買量、渠道、用戶紅利凸顯，公司旗下《仙劍奇俠傳之新的開始》躋身小程序暢銷榜前列，此外《原始傳奇》《天使之戰》《新倚天屠龍記》等游戲也登錄了微信小游戲平臺。長期來看，愷英網絡作為A股游戲公司中的“IP寶庫”，在小程序游戲IP化打造方面具有得天獨厚的優勢，配合強大的買量優勢，有望打開新的利潤增長空間。公司VR布局軟硬兼備、AI探索多點開花，2024年公司VR及AI游戲產品將兌現，有望帶來較大的估值提升與未來成長空間。

投資建議：2023年公司作品表現優異，董事長多次增持彰顯信心，2024年傳奇及創新產品儲備豐富，小游戲賽道大有可為，VR+AI布局前瞻、催化不斷。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤14.94/18.46/22.34億元，對應當前股價（2024年1月5日）的PE分別為15.3/12.4/10.3倍，維持“增持”評級。

風險提示：政策及監管環境的風險、市場競爭加劇風險、VR游戲業務進展不及預期風險、新游戲或新版本上線延期風險、老游戲流水回落風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)