每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，江海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)新泉股份（603179）。

投資要點(diǎn)：

◆國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車飾件整體解決方案提供商。公司成立于2001年，深耕汽車內(nèi)飾行業(yè)二十年，產(chǎn)能覆蓋全球客戶。公司產(chǎn)品涵蓋乘用和商用領(lǐng)域，主要供應(yīng)內(nèi)外飾總成產(chǎn)品。公司為民營(yíng)家族企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。收入規(guī)模快速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。原有產(chǎn)能利用率維持高位，募投產(chǎn)能滿足下游需求。

◆千億賽道前景廣闊，智能座艙打開市場(chǎng)空間。汽車內(nèi)飾件主要是指汽車內(nèi)部裝飾用的汽車產(chǎn)品，同時(shí)還承擔(dān)著耐光、阻燃、減震、吸音等功能。上下游產(chǎn)業(yè)鏈分工明確，競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散。行業(yè)趨勢(shì)呈現(xiàn)為自主崛起、電車智能化、合作開發(fā)。自主整車品牌崛起，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)零部件做大做強(qiáng)；電車智能化帶來消費(fèi)者付費(fèi)意愿增強(qiáng)，內(nèi)飾件開發(fā)要求隨之改變；Tier0.5級(jí)漸成趨勢(shì)，催生模塊化集成產(chǎn)品。新能源車滲透率快速提升，智能座艙打開市場(chǎng)空間。

◆公司具備客戶資源、技術(shù)實(shí)力、成本控制和產(chǎn)能布局四大要素。在客戶資源方面，公司躋身國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)飾件供應(yīng)商行列，2022年?duì)I收快速增長(zhǎng)的原因主要是來自國(guó)際知名品牌電動(dòng)車企業(yè)、吉利和奇瑞的營(yíng)收快速增長(zhǎng)。在技術(shù)實(shí)力方面，公司具備同步開發(fā)能力、模具自主開發(fā)能力和檢測(cè)試驗(yàn)?zāi)芰Γ诔擞密噧x表盤總成產(chǎn)品領(lǐng)域市占率提升至13.95%。在成本控制方面，公司具備先進(jìn)工藝和設(shè)備，三項(xiàng)費(fèi)用率優(yōu)于同行。在產(chǎn)能布局方面，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能全面布局，踐行就近配套客戶戰(zhàn)略。

◆估值和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為103.88/134.29/168.64億元，同比增速分別為49.54%、29.27%、25.58%，歸母凈利潤(rùn)分別為8.14/11.17/14.23億元，同比增速分別為73.05%、37.17%、27.38%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.67/2.29/2.92元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2024年1月2日）的PE分別為29.69X/21.64X/16.99X。結(jié)合對(duì)標(biāo)公司的估值以及我們對(duì)新泉股份業(yè)務(wù)的分析，可以給予公司一定估值溢價(jià)，給予公司2024年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)68.70元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)前景受制于汽車行業(yè)發(fā)展速度的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)供車型銷量下滑及新供車型銷售不暢風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)空間測(cè)算相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)