每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

上周（1.1-1.7），債券市場(chǎng)整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，資金面在央行開年凈回籠操作下重回平衡狀態(tài)，資金利率有所抬升。在此背景下，各類型債券基金凈值提升明顯，部分二級(jí)債基表現(xiàn)活躍，周凈值增長(zhǎng)率超1%。短期市場(chǎng)依然看多，但機(jī)構(gòu)也在分析后市可能的變化因素，重點(diǎn)需要關(guān)注社融邊際變化。

新年首周債市迎來“開門紅”

上周，恰逢元旦假期，有四個(gè)交易日。債券市場(chǎng)開年迎來上漲，收益率曲線上觀察3年期以上期限國債收益率下行約4-5bp，資金面在央行開年凈回籠操作下重回平衡狀態(tài)，資金利率有所抬升。

有分析指出，經(jīng)濟(jì)在波折中恢復(fù)，政策層面有期待，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求仍待企穩(wěn)，宏觀環(huán)境對(duì)債券而言相對(duì)比較友好。當(dāng)然，債市依然有不少資金存在分歧，尤其是疊加權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，上周債券市場(chǎng)的波動(dòng)性依然明顯。

具體來看，上周受降準(zhǔn)降息預(yù)期增加、權(quán)益市場(chǎng)走弱影響，在資金整體均衡的情況下國債利率下行，國開利率上行，期限利差有所收窄。全周看，10年期國債收益率下行4bp至2.52%，10年期國開債收益率上行2bp至2.70%。

流動(dòng)性方面，央行上周連續(xù)凈回籠，公開市場(chǎng)全口徑凈回籠24230億元。資金面整體均衡、全周看，資金利率走勢(shì)邊際收斂。

天風(fēng)證券分析指出，降準(zhǔn)降息預(yù)期漸濃，疊加利率債發(fā)行進(jìn)度偏慢，短期內(nèi)債市繼續(xù)看多，關(guān)注社融邊際變化。浙商證券研報(bào)也指出，1月是否降息預(yù)計(jì)對(duì)后續(xù)降息概率會(huì)產(chǎn)生影響。在防止資金空轉(zhuǎn)導(dǎo)向不變的情況下，若后續(xù)PSL大規(guī)模接續(xù)投放對(duì)于降準(zhǔn)和MLF投放或確有替代作用，貨幣政策大幅寬松的窗口期可能有限。

中期視角來看，浙商證券指出，經(jīng)濟(jì)增速下有底，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖后，利率缺乏大幅下行的基礎(chǔ)；而經(jīng)濟(jì)增速的彈性決定了債市的調(diào)整幅度，利率趨勢(shì)性上行不具備基礎(chǔ)。因此，在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，利率處于上有頂下有底的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，逢高可配置。

說明：各類型債券基金上周頭部業(yè)績(jī)匯總 截至1.8 來源：Choice數(shù)據(jù)

二級(jí)債基表現(xiàn)活躍，部分漲超1%

回顧上一周的債券基金表現(xiàn)情況，貨幣型基金收益率出現(xiàn)明顯回暖，平均7日年化收益率達(dá)到2.2%，天弘余額寶收益率超過2.4%，為近四年高位水平。有分析指出，貨幣基金通常在季末、年末等時(shí)點(diǎn)小幅走高，預(yù)計(jì)春節(jié)前，資金利率大概率會(huì)脈沖式走高，貨基收益率也會(huì)維持在較高水平。

此外，二級(jí)債基表現(xiàn)活躍，其中，部分產(chǎn)品周內(nèi)凈值漲幅超過1%。Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，招商安慶債券上周凈值漲幅達(dá)到1.2134%，是所有債券基金當(dāng)中收益率最高的一只。此外，像中短債基金等也表現(xiàn)不俗，浙商中短債A錄得0.7595%。

可見，二級(jí)債基再一次成為市場(chǎng)賺錢效應(yīng)最明顯的“固收+”產(chǎn)品，而此類產(chǎn)品在近期熱度較高，尤其是在過去的一個(gè)月當(dāng)中業(yè)績(jī)有所回升。

不過，縱觀2023年全年，二級(jí)債基并非最穩(wěn)妥的投資工具，仍有部分二級(jí)債基虧損較大。如工銀添慧A2023年收益率為-10.21%。此外，嘉實(shí)穩(wěn)怡、浙商豐利增強(qiáng)、華宸未來穩(wěn)健添盈A等14只二級(jí)債基，2023年虧損均在5%以上。持倉數(shù)據(jù)顯示，上述虧損較大的基金2023年普遍保持了較高的股票倉位，最低也達(dá)15%左右。

施羅德交銀理財(cái)認(rèn)為，今年上半年債券市場(chǎng)主線，仍將是檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色，其中以地產(chǎn)銷售能否企穩(wěn)最為關(guān)鍵；下半年債市壓力可能比上半年更大。中郵理財(cái)表示，利率短端具有較好配置價(jià)值，長(zhǎng)端短期下行空間有限。可加強(qiáng)挖掘城投債，擇優(yōu)適度拉長(zhǎng)久期；二永債調(diào)整后擇機(jī)配置，適度下沉層級(jí)。