每經AI快訊，2024年1月9日，申萬宏源發布研報點評雙環傳動（002472）。

事件：公司發布2023年業績預告，預計2023年全年實現歸母凈利潤8.00~8.20億元，同比增長37.4%~40.9%；實現扣非歸母凈利潤7.55~7.75億元，同比增長33.2%~36.7%。

經營業績穩定增長，同比持續提升。根據公司公告，預計23Q4單季度實現歸母凈利潤2.11~2.31億元，同比+22.0%~33.6%，環比-4.7%~+4.4%；實現扣非歸母凈利潤2.05~2.25億元，同比+8.9%~19.6%，環比-1.9%~+7.7%。我們認為，隨著公司在重型卡車自動變速箱齒輪、乘用車齒輪、民生齒輪等業務的放量，以及公司內部降本增效工作的開展，帶動了公司業績同比繼續穩步增長。而參考歷史，通常Q4由于存在存貨減值計提、資產處置等因素影響，會對最終業績造成一定波動，因此Q4業績環比持平符合預期。

展望后續，預計24年業績可達10.3億元，整體業績確定性較強。公司2024年多項業務均將繼續成長，預計業績增量主要來自于：①國內新能源車滲透率繼續提升，而公司在此領域擁有核心工藝+高端設備+二次開發能力構成的護城河，將繼續享受行業紅利；②海外舍弗勒、雪鐵龍等項目量產，出海打開新空間；③商用車AMT的繼續滲透帶動；④三多樂民生齒輪業務的整合拓展等。綜合考慮以上因素，我們預計公司2024年業績可達10.28億元。

2024年預期業績對應當前（1月8日）PE僅20x，是具有高安全邊際的人形機器人彈性標的。我們認為公司作為汽車齒輪的老牌供應商，后續還有出海邏輯，傳統主業業績確定性強。同時子公司環動科技在機器人RV減速器市占率領先，且仍是少數能夠直接對接大客戶，并與其共同成長的減速器供應商。在后續人形機器人多種潛在催化（特斯拉Optimus行走測試、AIDay、定點及小批量產；小米、智元、追覓、華為等人形機器人的最新進展）下仍將受益。

小幅下調盈利預測，維持“買入”評級。根據業績預告，考慮到可能的部分非經營因素的影響，我們小幅下調公司的盈利預測，預計2023-2025年實現歸母凈利潤8.14/10.28/13.01億元（前值8.43/10.65/13.44億元），同比增速39.9%/26.2%/ 26.6%，對應當前PE為25x/20x/16x，維持“買入”評級。

核心風險：下游汽車銷量不及預期、機器人產業發展不及預期、環動科技分拆不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)