每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)威邁斯（688612）。

厚積薄發(fā)，第三方車載電源龍頭地位穩(wěn)固。公司深耕電源領(lǐng)域近二十年，2009年開(kāi)始拓展新能源電源業(yè)務(wù)，2017年成功量產(chǎn)車載電源產(chǎn)品，并與多家新能源車企保持密切合作。公司管理層華為-艾默生體系出身，對(duì)電源相關(guān)技術(shù)具有深厚的積淀，為公司開(kāi)拓新能源電源、電驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。公司主要產(chǎn)品包括車載電源的車載充電機(jī)（OBC）、車載DC/DC變換器、車載電源集成產(chǎn)品及電驅(qū)動(dòng)總成產(chǎn)品等，供應(yīng)包括小鵬G9、理想L9、零跑C11等多款熱門新能源車型。乘新能源東風(fēng)，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.93億元，同比增長(zhǎng)40.55%，歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)33.97%，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

車載電源：集成化+800V大勢(shì)所趨，ASP有望進(jìn)一步提升。乘新能源東風(fēng)，車載電源及電驅(qū)市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)逐步形成第三方供應(yīng)及主機(jī)廠自制格局，隨著集成化+800V加速滲透，頭部供應(yīng)商ASP有望進(jìn)一步提升。1）目前，電驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)集成化已成大勢(shì)所趨，隨著深度集成化的進(jìn)行，系統(tǒng)性能方面有望進(jìn)一步提升，三合一、多合一產(chǎn)品占比有望逐步提升；2）隨著消費(fèi)者對(duì)快充性能的需求，800V車型有望加速滲透，其車載電源、電驅(qū)系統(tǒng)需要增加耐壓性能。高壓、高功率密度電源+驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步提升，相關(guān)產(chǎn)品平均售價(jià)有望提升。

量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)，液冷超充模塊有望開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)。1）公司順應(yīng)高壓化+集成化趨勢(shì)，800V技術(shù)實(shí)現(xiàn)了與新能源汽車產(chǎn)業(yè)的深度融合，公司800V車載集成電源和電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品已獲得小鵬、阿利昂斯集團(tuán)等定點(diǎn)；公司三合一、多合一產(chǎn)品發(fā)展較快，有望實(shí)現(xiàn)單個(gè)車型供應(yīng)價(jià)值量提升。2）公司持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，已向海外知名車企Stellantis集團(tuán)實(shí)現(xiàn)車載電源集成產(chǎn)品的量產(chǎn)發(fā)貨，有望實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。3）公司開(kāi)發(fā)液冷充電模塊產(chǎn)品，有望隨著高壓車型的滲透，為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.3、6.4、8.6億元，同比增長(zhǎng)45%、50%、35%，23-24年P(guān)E為35/23倍，我們選擇通合科技、英搏爾、匯川技術(shù)作為可比對(duì)象，考慮到公司是第三方車載電源龍頭，競(jìng)爭(zhēng)壁壘較高，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；海外需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；公司新業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)