每經AI快訊，2024年1月9日，信達證券發布研報點評蘭生股份（600826）。

背靠上海國資委，置入優質會展資產。集團會展業務最早可追溯到98年，20年10月蘭生股份完成重大資產重組，轉型為以會展為主營業務的上市公司。公司擁有會展業全產業鏈資源，業務涵蓋展覽組織、展館運營、會議活動賽事、會展服務等，全年主辦、承辦近30場展會，近100萬平方米展會規模，服務130萬人次觀眾。

坐擁稀缺展館資源，打造會展業全產業鏈。公司擁有會展業全產業鏈資源，業務主要涵蓋展覽組織、展館運營、會議活動賽事、會展服務等。會展集團憑借著豐富的組展辦會經驗和充足的資源優勢，主辦、承辦了諸多重要展會。公司擁有上海世博展覽館的運營管理權，負責對外出租展位及提供場館配套服務，同時承辦大型會議及賽事活動。

存量展會影響力強，增量打開成長空間。公司現有展會品牌力較強，公司主辦、承辦4個國際展覽業協會（UFI）認證展會，上海國際廣告印刷包裝紙業展、上海國際綠色建筑建材博覽會連續多年榮獲“上海國際品牌展”稱號，具備行業影響力。公司積極推進核心業務品牌區域性復制策略，利用現有IP向省外擴張，打造內生增長曲線。近年來公司外延擴張持續落地，先后拓展了東莞惠智協展覽、上海它布斯等優質展會，拓展電子及消費行業展覽，打開成長空間。

疫后復蘇彈性大。23年3月起國內會展全面復蘇，公司前三季度實現收入9.6億元、同增355.7%。會展組織為公司主要收入來源，會展組織業務收入占比在55%左右；展館運營業務為公司貢獻穩定收入來源，收入占比10~15%。疫情期間由于收入結構變化帶來整體毛利率波動較大，23年公司業務全面恢復，前三季度整體毛利率達25.9%，超疫情前水平。23年前三季度，費用得到明顯改善，銷售費用率大幅下滑13.4pct至3.6%，管理費用率大幅下滑28.9pct至11.3%，財務費用率大幅下滑3.6pct至1.5%。歸母凈利率大幅回暖，23年前三季度，歸母凈利率達25.2%。

國內展會全面復蘇，以政府機構以及外資為主。近年，國家不斷出臺利好會展行業發展政策，特別疫情之后，各地紛紛出臺會展利好政策。20~22年受疫情影響，全國展覽面積與展覽數量驟減，23年3月起全國展會全面復蘇。據商務部統計，1月至7月中國境內專業展館舉辦展覽活動共計2275場，較疫情前的19年同期增長19.1%，展覽面積達5335.5萬平方米，較2019年同期增長28.7%。國內展會主要以政府機構以及外資為主。根據19年中國展覽數據統計報告，我國外資機構辦展面積最大，占比達29%；其次為政府機構，占比達19%。

投資建議：國內展會強勢復蘇，帶動公司業績超預期，公司23年前三季度實現歸母凈利潤2.4億元，同比大幅扭虧，扣非后歸母凈利潤1.6億元，其中約1.1億元為主營業務貢獻。作為國內會展龍頭，我們看好公司現有展覽的優勢地位以及展館的稀缺屬性，此外收購、合作辦展有望貢獻第二增長曲線。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟對會展行業的影響；人才流失的影響；場館及賽事資源供應的影響；金融市場下行的影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)