每經AI快訊，2024年1月9日，國聯證券發布研報點評海信家電（000921）。

事件

海信家電披露回購及員工持股計劃草案：公司擬回購不超過1391.6萬股A股股份用于員工持股計劃，回購價格≤27元/股，持股計劃對象為不超過279位員工，包括董監高、核心管理層及骨干，受讓價格為10.78元/股；業績考核方面，剔除全部股份支付費用后，觸發值為2024-2026年度歸母凈利潤較2022年增長+98%/+124%/+155%，目標值則為+122%/+155%/+194%。

較前次激勵目標大幅上調，彰顯公司信心

2023年初公司推出市場期待已久的員工持股和限制性股票激勵計劃，歷經一年激勵效果顯著，公司業績與股價均迎來亮眼表現。時隔一年，二期員工持股計劃再度落地，從考核目標來看，前次激勵23-25年業績目標值分別15.76、18.09、20.33億元，而此次激勵24-26年目標值分別為31.85、36.59、42.19億元，大幅上調，參考我們對公司2023年業績預測，此次激勵目標未來三年業績復合增速為15%，充分彰顯公司對于未來發展的信心。

2023Q4保持良好經營態勢，總體優于行業

短期看，2023年10-11月公司家空內/外銷量分別同比+11%/+23%，冰箱內/外銷量分別同比+15%/+91%，我們預計公司2023Q4家空、冰洗兩大板塊均實現較好增長，而結合第三方數據監測，海信日立預計2023Q4也延續高個位數增長，此外三電預計也保持穩健增長，海信家電2023Q4收入預計保持15-20%增長。從盈利能力方面看，公司產品結構改善與內部效率提升等均對盈利能力提升有所幫助，2023Q4經營性業績或也保持+30%，優于行業。

內部經營改善顯著，中長期業績彈性依舊

展望未來，公司各業務勢頭良好：1）海信日立有望憑借其品牌、產品、渠道、場景多元化優勢穿越地產周期，實現雙位數增長；2）傳統家電業務營收或保持增長，且隨著結構升級、供應鏈改善以及治理優化，利潤率中樞上行可期；3）三電公司經營持續優化，傳統業務盈利能力穩步改善，新能源業務逐漸貢獻可觀收入與業績增量。總體看，公司中長期業績彈性可期。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2024年營業收入分別為860、937億元，同比增速分別為+16%、+9%，歸母凈利潤分別為28、32億元，同比增速分別為+97%、+15%，EPS分別為2.04、2.34元/股，2023-2025年CAGR為+38%。鑒于公司新一期員工持股計劃業績目標較前次上調明顯，信心較強，參照可比公司估值，我們給予公司2024年13倍PE，目標價30.36元，維持為“買入”評級。

風險提示：1國內外需求不及預期，2）原材料或匯率大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)