每經編輯 肖芮冬    

大盤早間克制震蕩后，下午盤突然起勢，雙創指數一度齊升超2%后略有回落，滬指則受銀行、中字頭影響相較弱勢。盤面上，午后鋰電池產業鏈瞬時暴拉，天齊鋰業觸板，寧王一度漲近5%，疊加北向資金百米沖刺進場，電子、軟件等科技股亦貢獻漲勢；早盤強勢的TMT并未受新能源資金分流影響全天大漲。全天超4400股飄紅，漲停個股也創下近期新高。

數據來源:wind

原因：降息預期+超跌反彈+AppleVision Pro即將上市+《網絡游戲管理辦法（草案征求意見稿）》后政策情緒轉向溫和

降息預期：野村經濟學家陸挺等在1月8日的報告中寫道，北京和上海上個月出臺的房地產新政似乎未能提振房市情緒，稱國內“相當可能”于下周一下調貸款利率。中泰宏觀經濟學家李迅雷也曾指出2024年是“十四五”關鍵年，中央財政與產業政策在春季的顯著發力將是24年經濟最重要的亮點。2024年政策在“大刺激”等原則方面的定力，和改革方向的“初心”或依然將顯著超市場預期。對流動性和政策情緒更為敏感的中小成長板塊如游戲出現了大幅的反彈。

超跌反彈：游戲板塊從2023年6月高點回撤約40%，從投資角度，基本回調到了2022年初的水平。當時短視頻游戲、AI賦能、版號發放的估值還未完全注入板塊，長期來看這些新增量價值都還在，隨著此次政策對于板塊的大幅影響，短期行業中的泡沫已經基本出清，隨著國產游戲精品化+新業態放量，后續長期價值將更為突出。

數據來源：wind

AppleVision Pro即將上市：AppleVision Pro將于2月2日在美國上市，預計售價3500美元的頭顯。作為蘋果首款MR頭顯，擴充了自身生態系統，同時在技術上應用全彩透視、自動瞳距調節、眼動追蹤、手勢識別等，首次實現MR設備去手柄化實現“手+眼+口”協同交互方式。MR處于產品迭代周期內，若蘋果VP成為現象級產品，或激發2025-26年落地一批平價頭顯，結合應用產品庫兩年積累沉淀，有望進一步打開MR游戲市場。

《網絡游戲管理辦法（草案征求意見稿）》后政策情緒轉向溫和：版署12月23日的回應中運用“繁榮”“健康”“發展”等關鍵詞，堅定了外界對政府發展游戲行業的決心，最終意見能在相關部門、企業、用戶等多方中達成一種共識。在游戲版號單次獲批數量突破百款，疊加所涵蓋的游戲企業范圍更廣的信號下，持續釋放支持網絡游戲行業繁榮健康發展的積極態度，促進行業繁榮健康發展。

長期投資價值分析：

【龍頭廠商游戲版號發放，業績逐步兌現】

12月22日，國家新聞出版署發放了40款進口游戲版號，此前發放了58款進口游戲版號，本年度共計發放98個進口游戲版號；12月25日，國家新聞出版署發放了105款進口游戲版號，2023年分別發放國產網游版號88/87/86/86/86/89/88/89/87/87/105個（8月未發放）共計978個國產游戲版號。交銀團隊指出，根據Sensor Tower及七麥數據，4季度跟蹤的本土手游流水受新游帶動同比增17%。

2023Q3單季度來看，傳媒營業收入同比增長8%，歸母凈利潤同比增長40.8%。游戲環比改善趨勢最為明顯，2023前三季度游戲營業收入、歸母凈利潤同比增速分別達4.5%、9.9%，Q3單季度同比增速分別達7.9%、42.1%。

版號發放常態化背景下，大廠重磅作品獲得版號（如騰訊《鳴潮》、網易《射雕》、米哈游《絕區零》等）。熱門新游陸續上線，游戲市場供需有望產生共振，游戲公司業績釋放或可期。

【小游戲有望帶來新增量】

小游戲輕量化、轉化鏈路短，與App端相比能夠差異化覆蓋女性用戶以及年齡層較大的中青年用戶，有望帶來增量市場。小游戲研發周期短，更便于廠商進行產品調優以及App端進行引流。隨著小游戲品類逐漸向中重度擴展，商業化能力不斷提升，預計2023年市場規模超200億。

【AI+視頻等AIGC工具的快速落地】

視頻生成應用持續迭代。年初，HeyGen推出，它可以通過AI數字人來幫助用戶創建宣傳視頻，并且操作和使用起來極其簡單。自11月初Runway發布Gen-2，16日MetaEmuVideo、18日字節PixelDance、21日StableVideoDiffusion等AI視頻工具發布。11月28日，AI初創公司Pika宣布旗下AI視頻生成軟件Pika1.0在經過四個多月的社區內部測試后推出重大升級、正式開放早期測試版，在各大社交媒體上迅速走紅。

昆侖萬維近日正式發布“天工SkyAgents”平臺，在「天工SkyAgents」平臺上，用戶可以通過自然語言和簡單操作，無需代碼編程，即可在幾分鐘之內部署屬于自己的AIAgents，完成行業研究報告、單據填寫、商標設計，甚至健身計劃、旅行航班預訂等多項私人定制需求；游族網絡正開發《三體》系列游戲，與云從科技計劃打造國產游戲行業大模型。

在AIGC工具方面，美術、音樂、文案等多種工具已有初步落地和迭代，并接入游戲引擎，方便開發者使用。在游戲開發方面，已有公司初步將AIGC創作工具融入自身美術開發流程。在玩法創新方面，AI原生玩法主要集中在中輕度產品，但重度產品已經在美術設計上融入AI內容提升玩家體驗和付費。

銀河證券認為，AI將持續賦能降本增效。算力方面，在ChatGPT持續滲透背景下，AIGC領域軟硬件結合的飛輪效應逐漸形成；內容方面，AIGC正深入滲透進游戲開發各環節，在游戲資產生成，內容更新優化和游戲運營及管理等各個領域的應用正快速落地，《中國游戲產業AIGC發展前景報告》顯示，超六成頭部國內游戲企業明確AIGC布局。疊加行業內公司新產品周期穩步開啟，后續將持續創造業績，游戲行業后續有望開啟新一輪的增長。

【短劇+游戲迎“正規軍”】

騰訊旗下的閱文集團對外發布“劇本征集令”，進軍短劇業。平臺承諾為作者帶來1.5萬-5萬保底稿酬，和最高2%的流水分賬，閱文集團在“內容標準”“原創投稿要求”“改編投稿要求”和“投稿說明”四個方面進行了統一的要求和規定。短劇市場已進入百花齊放階段，IP儲備豐富和劇本開發能力強的平臺有助于把握受眾者審美，有利于編劇在內容上的原創和改編，為未來短劇內容作鋪墊，有望提前搶占市場份額，而具備基本面優勢的游戲板塊可優先考慮。

后續來看《完蛋2！我被帥哥包圍了！》有望推出，頭部游戲公司和影視公司開始加碼小游戲和微短劇賽道，依靠"正規軍"強大的制作和發行實力將會顯著提升小游戲和微短劇的產品質量和傳播力度，催動行業向精品化的方向發展。

【后市展望】重視恐慌拋盤后游戲板塊的長期價值

游戲行業同時作為AIGC降本增效落地最確定的方向，在行業加速投入下，降本增效及玩法創新等行業變革均將逐步體現。版號常態化之下，游戲行業供給周期逐步開啟。經過前期調整，游戲板塊投資性價比提升。催化劑來看，AI+視頻（pika、heygen）的快速落地、蘋果MR的發售預期、AR眼鏡新的增量。目前很難測算政策執行對于游戲公司的收入影響，同時很多條款的執行力度尚不明確。目前監管還處于征求意見稿階段，同時后續預期監管還將針對征求意見稿與產業座談，最終執行力度或有緩和空間。

從投資角度，基本回調到了2022年初的水平。當時短視頻游戲和AI賦能的估值還未完全注入板塊，長期來看這些新增量價值都還在，隨著此次政策對于板塊的大幅影響，短期行業中的泡沫已經基本出清，隨著國產游戲精品化+新業態放量，后續長期價值將更為突出，可以持續關注游戲ETF(516010)。