每經AI快訊，2024年1月11日，財通證券發布研報點評中熔電氣（301031）。

國內熔斷器龍頭企業、在新能源汽車&風光儲占據優勢地位。公司是國內最大的熔斷器生產公司，在新能源汽車、風光儲、通信等中高端市場占據優勢。市占率方面：2019年，公司在國內新能源汽車用熔斷器市占率約55%，在全球新能源汽車用電力熔斷器市占率20%+；風光儲的國內市占率15%+，全球市占率約5%。覆蓋下游客戶：①整車廠：目前國內客戶已基本涵蓋乘用車及商用車主要國產品牌，國際客戶已批量供應特斯拉、戴姆勒、沃爾沃、上汽大眾、一汽大眾、上汽通用等。②風光儲&通信：主要客戶有陽光電源、寧德時代、華為等行業龍頭。

高壓快充帶來主動保護需求、公司高價值量產品有望迎來放量。為解決里程焦慮和補能效率，高壓快充成主流趨勢，各車企800V高壓平臺相繼發布，而高壓快充需要激勵熔斷器在故障發生前進行主動保護。激勵熔斷器均價在80-100元，是傳統電力熔斷器均價的3-4倍，公司激勵熔斷器產品有望受益于高壓快充車型滲透率快速提升，高價值量產品有望迎來放量。我們預計2025年新能源車用熔斷器市場規模可達38.91億元，2023E-2025ECAGR為20.10%。

接連斬獲海外大單、海外布局穩步開拓。2023年8月，公司公告在新加坡設立全資子公司，在泰國、美國設立孫公司，進一步拓展海外市場。10月，公司公告德國某頭部車企某項目全球獨家定點的高壓產品(1000VDC) C樣訂單以及低壓產品(70VDC)B樣訂單，簽約金額預測浮動9~12億元，預計2025年5月開始SOP。公司海外發展空間廣闊，境外營收穩步增長。

投資建議：我們預計公司2023-2025年實現營業收入10.99/15.31/20.15億元，歸母凈利潤2.25/3.28/4.40億元。對應PE分別為39.96/27.37/20.44倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：行業競爭加劇、新能源汽車產業政策變動、客戶集中度過高

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)