每經AI快訊，2024年1月11日，中信建投發布研報點評航運港口行業。

核心觀點

1）歐洲船公司與大連造船合計簽訂10艘VLCC訂單，當前全球VLCC在手訂單為33艘，占現有運力的3.63%，仍處于歷史低位。20歲以上VLCC為128艘，運力占比為13.94%，仍面臨較大拆解壓力。

2）預計10艘VLCC新訂單將于2026年及之后交付，不會影響2024-2025年油運市場。當前VLCC一年期期租租金為5.6萬美元/天，持續高于當前即期運價。

3）VLCC新訂單造價約為1.16-1.4億美元，5年期二手船價格為1.06億美元，接近新船造價。根據造價推算，未來VLCC新船的TCE運價盈虧平衡點或將維持在3.5萬美元/天，成本中樞上移或推動運價中樞上移。

事件

歐洲船公司與大連造船簽訂10艘超93億元VLCC訂單

根據貿易風報道，希臘船公司Evangelos Marinakis通過其子公司Capital Maritime & Trading與大連造船簽訂了4+2艘30萬載重噸LNG雙燃料VLCC，其中前4艘將在2026年至2027年陸續交付，每艘造價約為1.4億美元，備選訂單全部確認生效后交易總金額將達8.4億美元（約合人民幣60.22億元）。

此外，挪威船公司John Fredriksen子公司Seatankers Management也與大連造船簽署2+2艘30萬載重噸傳統燃料VLCC，新船將配備脫硫裝置，計劃在2026年交付，每艘造價約為1.16億美元，備選訂單確認生效后交易總金額將達4.64億美元（約合人民幣33.27億元）。

簡評

當前VLCC在手訂單運力占比3.63%，仍處于歷史低位

該10艘VLCC訂單合計載重噸約300萬噸，占現有運力規模比例為1.07%。假設10艘新訂單全部生效，當前全球VLCC在手訂單為33艘，合計1015.6萬載重噸，占現有運力規模比例為3.63%，占比仍處于歷史低位。

當前20歲以上VLCC為128艘，運力占比為13.94

根據克拉克森數據，當前全球20歲以上的VLCC為128艘，運力占比為13.94%；其中25歲以上的VLCC為12艘，運力占比為1.29%，IMO環保法規要求趨嚴下，VLCC仍面臨較大拆解壓力。

預計新VLCC訂單將于2026年及之后交付，不影響當前市場、

根據貿易風報道，希臘船公司Evangelos Marinakis的前4艘VLCC訂單將在2026年至2027年陸續交付，挪威船公司2+2艘VLCC訂單預計將在2026年交付，不會對2024-2025年的油運市場產生影響。截至2024年1月5日，VLCC一年期的期租租金維持在5.6萬美元/天的高位水平，高于當前VLCC平均4.4萬美元/天的即期運價，反映船東對于未來VLCC市場運價的信心。

VLCC新船TCE運價盈虧平衡點或將在3.5萬美元/天，成本中樞上移或推動運價中樞上移

根據VLCC新訂單造價來看，LNG雙燃料VLCC單艘造價約為1.4億美元，傳統燃料VLCC（配備脫硫裝置）單艘造價約為1.16億美元。根據克拉克森數據，截至2024年1月5日，5年期VLCC節能型二手船價格為1.06億美元，為傳統燃料VLCC新船造價的91%，二手船價格高企的情況下船公司或傾向于簽訂新船訂單。根據當前造價推算，未來VLCC新船的TCE運價盈虧平衡點或將維持在3.5萬美元/天，整體成本中樞上移的情況下帶來未來運價中樞的上移。

風險分析

全球石油需求不及預期

針對2024年全球石油供需情況，IEA和歐佩克意見分歧明顯。IEA指出，隨著全球經濟擴張放緩，能源效率改善給石油使用帶來壓力，將2024年全球石油需求增幅預測從每天100萬桶下調至每天88萬桶。歐佩克則堅持2024年225萬桶/日的增幅預期。兩個預測之間的差異高達137萬桶/日，這個數字超過了全球每日石油使用量的1%。因此，若全球石油需求不及預期，或將導致油運市場的需求和運價下降。

OPEC+減產超出預期

2022年4月起OPEC+合計自愿減產約160萬桶/天至2024年底，2023年7月起沙特額外減產100萬桶/天，目前宣布減產時間至2023年底。展望后市，若國際原油價格持續下行，OPEC+或將進一步減產以維持國際油價，從而提升OPEC+國家原油出口收入。若OPEC+進一步減產原油，或將導致全球油運需求下降，進而導致油運市場運價下降。

人民幣匯率波動風險

目前人民幣兌美元匯率保持相對穩定，美聯儲預計將在未來兩年通脹降至2%的長期目標，美聯儲有可能重新放寬貨幣政策。同時，國內經濟增長的速度和就業水平等存在波動，人民幣匯率仍存在波動風險。公司境外油運結算主要采用美元，若未來人民幣兌美元匯率發生較大波動，則會對公司業績產生影響。

燃油成本大幅度上漲

受國際原油價格波動影響，船公司燃料成本存在大幅度上漲的風險。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費地和集散地，地緣政治或將對新加坡燃料油的產量造成影響，進而導致燃油成本大幅度上漲。最后，IMO和各國政府的環保法規政策可能大幅提升船公司的燃油成本。從歷史上看，2020年全球限硫令對保稅船用油市場的消費結構帶來巨大的變化，低硫燃料油、MGO、LNG清潔能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，進而帶來劇烈的價格波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)