每經AI快訊，2024年1月12日，東方證券發布研報點評食品飲料行業。

核心觀點

市場過度悲觀，靜待心態恢復。23Q4以來，白酒板塊整體走弱，我們認為主要因宏觀利空因素集體發生，以及市場對白酒市場基本面存在擔憂。宏觀利空因素主要包括CPI等宏觀經濟數據不及預期、居民購買力下滑、穆迪下調我國信用主權評級、出生人口下滑等；對白酒基本面擔憂因素主要包括名酒提價不及預期、終端需求下滑、渠道庫存高企、24年宴席場景走弱等。我們對以上因素逐一進行分析，認為宏觀經濟和白酒賽道發展情況整體上優于市場預期，恐慌情緒下的板塊回調創造了良好買入條件，建議此時可積極把握白酒反彈機會。

政策積極出臺效果逐步顯現，時間推移負面情緒將減弱。我國相關部門積極出臺多項貨幣、財政、房地產等重磅政策以促進經濟回暖；投資、消費疲軟確實導致資金空轉問題凸顯，但央行對于該問題也高度重視，強調“保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”。實體經濟端，新政對于促進房地產交易、促進消費和服務業發展已出現一定成效，例如一線城市商品房當月成交面積、我國社零總額同比增幅逐月擴大；12月財新中國服務業PMI環比繼續攀升，顯示服務業景氣度持續修復。我們認為政策對于促進實體經濟回暖的效果雖遲必到，現在經濟處于反復磨底階段；可能因資金空轉、房地產成交低迷、消費力未完全恢復等現象，投資者對于政策實施效果的信心不足，這也導致股市成交低迷。我們認為隨著時間推移，消費者、投資者心態逐漸放松，消費力會出現反彈，投資者信心也會增強。

名酒企有條不紊推進工作，白酒板塊不乏亮點。市場對于白酒板塊情緒悲觀，我們總結后認為主要因以下幾個原因：名酒提價不及預期（飛天茅臺終端價未漲、國窖打款價短期下調、五糧液暫未提價等）、名酒終端需求下滑、渠道庫存高企、24年宴席場景增長空間有限。針對以上問題，我們逐一進行分析。對于提價問題，飛天終端價雖未漲，但出廠價提升已實質性提升廠家利潤；國窖暫時下調打款價，實際上并未損害廠家利潤，反而促進春節前打款，當前國窖部分地區回款進度達到30%+，超過市場預期；我們判斷五糧液可能于春節旺季后提價。對于名酒需求問題，我們認為在當前集中回款時間點，經銷商現金流緊張的情況下，市場并未出現大規模低價甩貨，足以證明白酒市場需求較為堅挺。對于庫存問題，我們預計渠道庫存壓力最大的時刻已經過去，春節宴席、送禮需求集中釋放后渠道庫存將進一步下降；五糧液等廠家控量挺價政策也有利于降庫存。此外，24年春節時間較23年延后，且無疫情干擾，預計經銷商備貨時間更充裕，酒廠回款情況優于去年同期。對于消費場景，我們認為“寡婦年”對婚宴舉辦時間影響較小，且部分地區23H1宴席場次恢復較慢，因此明年宴席仍有上升空間；且伴隨企業儲備的白酒逐漸消耗，預計24年企業團購也將有所恢復。此外，名酒企例如瀘州老窖、珍酒李渡均對2024年提出較高銷售目標，體現企業發展信心；酒鬼酒也提出實現恢復性增長的目標，可見其基本面穩中向好。

投資建議與投資標的

我們推薦關注基本面穩健、品牌力強大的高端酒企貴州茅臺(600519，買入)、瀘州老窖(000568，買入)，動銷良好、渠道庫存良性的次高端酒企山西汾酒(600809，買入)。

風險提示

經濟復蘇不及預期、消費場景恢復不及預期、庫存去化不及預期、食品安全風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)