每經AI快訊，2024年1月12日，信達證券發布研報點評藍思科技（300433）。

藍思科技：消費電子外觀件龍頭，深耕多年業績放量加速。藍思科技系全球消費電子智能終端視窗與外觀防護功能部件行業龍頭,產品方向包括智能手機與電腦、新能源汽車及智能座艙類、智能頭顯與智能穿戴類及其他智能終端類，能夠提供各類產品的結構件、模組及組裝，涵蓋玻璃、藍寶石、陶瓷、塑膠、碳纖維等新材料。公司2023Q1-3的營業收入為339.08億元，yoy+7.07%；歸母凈利潤為16.49億元，yoy+117.23%。盡管2023年上半年消費電子行業需求仍然萎靡，但進入Q3以來，華為及小米新機發布帶動市場回暖，大客戶新機也進入生產旺季。疊加公司新能源汽車業務進展順利，產能利用率持續攀升，盈利能力改善明顯。Q1及Q2毛利率均明顯同比改善，Q3單季毛利率/凈利率同比有所降低主因2023年大客戶新機發布較往年有所推遲，部分訂單滯后所致，但環比有所改善。2023年9月24日公司《關于向激勵對象授予限制性股票的公告》推出股權激勵計劃，作為行權條件，以2022年為基準，公司2023年歸母凈利潤增長率需達20%，2024年則為40%。

消費電子：復蘇趨勢明朗，創新動力不竭。全球智能手機Q3出貨同比轉正，復蘇趨勢有望持續。據ifind數據，全球智能手機2023Q3出貨量達到3.03億部，同環比+0.3%/+14.1%。2023Q3同比增速轉正，且2024年AI、潛望鏡、5.5G、衛星通訊等多重助力，市場有望從復蘇轉為成長。此外，AI大模型突破以來，AIPC、平板電腦等系重要終端，2024年有望推出新品。

消費電子外觀材質多樣，玻璃質地較好，對5G的干擾小，同時成本不高，因而被手機、電腦、手表等終端廣泛應用。蓋板玻璃主要分為2D、2.5D和3D，各有不同的應用場景。伴隨消費需求走向高端，出于對材質、性能等方面追求，手機等終端的應用也從2D向2.5D、3D演化。3D觸控防護玻璃蓋板與OLED屏幕的適配程度更高，搭配在OLED屏幕上可以使屏幕尺寸看起來更大，具備更好的視覺效果。OLED快速滲透，3D玻璃蓋板的應用有望進一步加速。而折疊屏、VR等市場正處于快速發展通道，公司有望持續受益。

智能手機行業復蘇背景之下，公司核心客戶銷量增長明顯。三季度以來，華為Mate60系列及小米14系列新機發布，在終端市場中引起強烈反響。蘋果方面，盡管2023年新機發售日期較往年稍晚，且在中國市場遭遇華為和小米的競爭壓力，但蘋果在全球有良好的客戶基礎和強大的創新實力，iPhone的收入份額在2023年三季度達到43%，是有史以來三季度最高收入份額記錄。公司系消費電子玻璃領域龍頭，玻璃業務系公司最主要收入來源，憑借多年深耕積淀的技術實力，已切入蘋果、華為、小米等公司產業鏈。公司繼續精研橫向拓展，材質上形成玻璃、藍寶石、金屬、陶瓷、塑膠為一體的矩陣，可以滿足智能手機、智能手表、筆記本電腦、平板電腦等多個終端不同需求。2023年上半年，在消費電子行業需求萎靡、汽車行業競爭較激烈的背景之下，公司逆勢實現利潤增長，足見垂直整合、降本增效、產能利用率提升帶來的盈利能力改善力度之強。展望未來，隨著黃花園區、湘潭園區產品逐步導入，量產逐步開啟，其他園區產能利用率持續提升，降本增效步履不停，公司業績有望持續放量。

汽車：電動智能化打開增量空間，公司漸迎放量時點。在技術底層逐步完善，商業及政策環境趨于明朗的背景下，各主流車廠先后轉型電動汽車。據乘聯會數據，2023年11月中國新能源車銷量達84.0萬輛，同比+40.5%；中國新能源車滲透率達40.4%，同比+4.16pct。全球市場方面，市場研究公司Rho Motion的最新數據顯示，2023年11月全球電動汽車銷量創造了新的歷史紀錄，達到140萬輛。玻璃在汽車中有廣泛的運用，包括外部玻璃、保護蓋板、內部玻璃、新應用等。伴隨汽車智能化，中控屏、儀表板等迎來較大升級，此外HUD等增量市場亦逐步落地。消費體驗驅動汽車行業消費電子化，一體屏等創新不輟。電動汽車動力源從燃油更換為電能之后，避免了油電轉換，電氣化賦予汽車娛樂屬性釋放的空間。

公司汽車業務增長迅速，業績持續放量。公司布局汽車領域已久，2023年上半年，公司新能源汽車及智能座艙類業務收入22.82億，同比增加55.0%。此外，盡管2023年上半年新能源汽車整車競爭較為激烈，但公司通過加深與優質客戶的合作，同時提高自身管理能力，優化成本，毛利率同比上漲4.29pct。新能源汽車行業貝塔依然強勢，公司切入大廠供應鏈。新能源汽車逐步滲透過程中，比亞迪及特斯拉兩大車企較為強勢，此外傳統車廠積極轉型，新勢力打造差異化。公司已切入特斯拉、比亞迪等大廠供應鏈，同時與傳統車廠及新勢力合作密切，客戶包括寧德時代、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來等。展望未來，公司有望跟隨核心客戶一起成長，收入增長過程中產能利用率漸漸提升，同步改善盈利能力。

盈利預測及投資建議：我們預計公司2023E/2024E/2025E營業收入分別為556.84/638.07/709.97億元，分別同比+19.2%/+14.6%/+11.3%。歸母凈利潤分別為31.06/40.24/50.41億元，分別同比+26.9%/+29.5%/+25.3%。綜合考慮產品結構、主要下游、客戶結構、發展歷程等因素，我們選取立訊精密、歌爾股份、徠木股份作為可比公司。截至最新交易日（1月12日），公司股價對應2023E/2024E/2025E的PE為19.22x/14.84x/11.84x，低于可比公司均值，成長空間廣闊，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險因素：宏觀經濟波動風險；消費電子行業發展不及預期風險；汽車業務拓展不及預期風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)