每經AI快訊，2024年1月12日，申萬宏源發布研報點評氟化工行業。 生態環境部公示2024年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物生產、使用和進口配額核發情況。含氫氯氟烴2023年R22、R141b、R142b配額分別為181847、21095、9355噸，2024年重新下發R22、R141b、R142b配額分別為180503、21095、9355噸，其中臨海利民化工R22生產配額降低1344噸，其余各企業基本與2023年分配方案一致。同時氫氟碳化物生產配額核發情況正式公示，從總數來看，共計10個品種，生產配額合計為745560噸，內用配額339997噸，外貿配額405563噸，分別占總配額的46%和54%，其中主流品種R125/R32/R134a/R143a/R227ea/R152a生產配額分別為165668/239563/215670/45517/31278/32671噸，其中內用配額分別為60083/141939/82639/11169/27521/7801噸。 巨化股份、三美股份、中化藍天（包括其參控股公司所有權益）、東岳集團、永和股份、淄博飛源總配額位列前六，CR6達85.3%，集中度高。分公司來看，巨化股份擁有主流品種總配額為224201噸，占比30.7%；三美股份擁有主流品種總配額為117068噸，占比16.0%；中化藍天（包括其參控股公司）擁有主流品種總配額為95976噸，占比13.1%；東岳集團擁有主流品種總配額為76351噸，占比10.5%；永和股份擁有主流品種總配額為55221噸，占比7.6%；淄博飛源擁有主流品種總配額為54363噸，占比7.4%。分品種來看，R32生產配額中，巨化股份擁有83459噸，占比34.8%；東岳集團擁有47255噸，占比19.7%；三美股份擁有27779噸，占比11.6%；CR3達66.2%。R125生產配額中，巨化股份擁有50055噸，占比30.2%；三美股份擁有31498噸，占比19.0%；中化藍天（包括其參控股公司）擁有27741噸，占比16.7%；CR3為66.0%。R134a生產配額中，巨化股份擁有60624噸，占比28.1%；中化藍天（包括其參控股公司）擁有59614噸，占比27.6%；三美股份擁有51506噸，占比23.9%；CR3達79.6%。R143a生產配額中，巨化股份擁有20666噸，占比45.4%；永和股份擁有14374噸，占比31.6%；三美股份擁有6285噸，占比13.8%；中化藍天（包括其參控股公司）擁有4192噸，占比9.2%，CR4達100%。各個主流品種的主流企業集中度均非常高。 自11月6日生態環境部正式印發《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》起，小品種143a等由于內用配額緊張，率先開漲，新年伊始，主流品種價格連續上漲疊加原料氫氟酸的下跌，制冷劑價格價差底部拐點向上。根據百川資訊的報價顯示，截止1月11日主流三代制冷劑品種R32、R134a、R125浙江地區低端價格分別較12月31日上漲1250、1000、2000元/噸至18000、28000、29000元/噸，R143a浙江永和報價自12月31日起上漲15500元/噸至47000元/噸。此外2023年12月巨化股份公告收購飛源化工51%股權，打響政策落地行業整合第一槍，預計后續還會有頭部企業整合并購小企業的情況，行業集中度進一步提升，主流企業話語權中，漲價業績彈性大。按照生產配額進行測算，主流品種R32、R134a、R125、R143a的CR5的集中度分別為87.4%、92.0%、85.2%、100%。自從4Q23年各類制冷劑價格和價差已呈現底部向上的趨勢。同時復盤二代制冷劑配額落地前后價格變化，漲多跌少的特點，配合需求，長周期看配額落地后價格中樞緩慢上移。四代制冷劑由于成本高和專利限制目前還未具備大規模推廣使用的條件，因此在2024-2026年全球主流制冷劑仍然是三代制冷劑。根據產業在線的數據顯示，2024年1月家用空調排產較去年同期實際增長53.2%至1629萬臺，空調生產的旺季一般是3-5月，我們認為制冷劑價格將開啟連續上漲的模式。 投資分析意見：維持行業“看好”評級。行業和企業格局持續優化，未來供給強約束，需求隨著全球空調和汽車的維修和新裝市場的增長以及工業用冷媒和冷鏈需求的增長，供需格局持續優化將帶來氟化工行業景氣反轉向上。同時主流企業不斷向下游發展高附加值的氟聚合物、氟精細化學品，建議關注相關公司：巨化股份、三美股份、永和股份、金石資源、昊華科技、東岳集團等。 風險提示：1）制冷劑價格上漲不及預期；2）下游需求持續疲軟；3）新項目投產進度低于預期 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 曾健輝)