每經AI快訊，2024年1月13日，東方證券發布研報點評銀行業。

核心觀點

社融增速不及市場預期，政府債貢獻主要增量。12月社融同比增長9.5%，環比11月提升0.1pct，增量1.94萬億元，同比多增6342億元，不及市場預期。結構上：1、新增人民幣貸款同比少增3351億元，有22年同期高基數效應影響，主要受對公中長貸影響。進入一季度后，23年信貸開門紅的高基數預計繼續對社融增速形成拖累。2、政府債同比多增6470億元，12月特別國債繼續發行，為社融貢獻主要增量。3、低基數效應下企業直接融資實現同比多增，但實際融資需求仍待提振。其中企業債券融資同比改善但絕對值依然為負，股票融資同比少增935億元。4、非標融資同比少增145億元。

信貸總量符合預期，企業中長貸受高基數拖累但絕對水平不低。12月人民幣貸款新增11700億元，同比少增2300億元，基本符合市場預期。細分來看，居民戶貸款延續同比多增，來自短貸改善，中長貸表現欠佳。12月居民短貸同比多增872億元，或指向消費需求的邊際好轉。但居民中長貸同比少增403億元，當月30大中城市商品房銷售面積同比下降10.4%，新房銷售依然偏弱，但二手房成交同比延續改善且早償現象仍在緩解，將為按揭貸款投放提供一定支撐。對公貸款同比少增，高基數效應下中長貸少增規模較大，但絕對水平不低。12月企業短貸、中長貸同比分別少增219億元、3498億元，企業中長貸少增規模進一步加深，主要系22年同期政策性開發性金融工具配套項目拉動信貸放量所致，絕對值高于近年同期水平，或與部分儲備項目于23年內前置投放，以及12月PSL的投放有關。后續來看，適度淡化增速、平滑波動的政策導向下，企業中長貸同比顯著多增的可能性或不高，但伴隨財政發力、三大工程推進，信貸增長仍有支撐。

居民戶存款同比少增，廣義流動性延續收斂。12月M1同比增速1.3%，較11月持平，M2同比增速9.7%，較11月繼續下降0.3pct。社融與M2增速剪刀差繼續回落0.4pct，M2與M1增速剪刀差回落0.3pct。整體來看，企業資金活化水平仍處低位，廣義流動性延續收斂。我們認為，居民部門存款或延續趨勢性回落，但伴隨財政支出逐漸提速，財政存款向企業存款的轉換有望為存款增長提供支撐。新增人民幣存款同比少增6374億元，主要仍受居民戶影響。12月居民存款同比大幅少增9123億元，主要系22年同期債市大幅回調，資金從理財向儲蓄存款回流明顯、推高基數所致，月內存款掛牌利率下調也在一定程度上影響了居民儲蓄意愿；企業存款同比延續多增，幅度走闊至2341億元，PSL項目落地推動企業存款增長，24年財政存款向企業存款轉換的效果有望進一步顯現；特別國債發行支撐下，財政存款同比多增1636億元。

投資建議與投資標的

2024年銀行經營基本面有望筑底，關注銀行業風險確認后處置出清的力度、新發貸款利率的拐點、全社會各部門債務成本壓降（居民按揭、政府化債、LPR調降）后銀行息差筑底、24年財政將靠前發力穩定經濟預期，繼續看好銀行股表現。

現階段建議關注：1、高股息策略國有大行：農業銀行(601288，未評級)、交通銀行(601328，未評級)、工商銀行(601398，未評級)、建設銀行(601939，未評級)、中國銀行(601988，未評級)；2、低估值、基本面優異或有邊際改善的城農商行：江蘇銀行(600919，買入)、渝農商行(601077，未評級)、蘇州銀行(002966，買入)等。

風險提示

經濟復蘇不及預期；房地產等重點領域風險蔓延；流動性環境超預期收緊。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)