每經AI快訊，2024年1月13日，申萬宏源發布研報點評紡織服裝行業。

本期投資提示：

本周紡織服飾板塊表現強于市場。1月8日-12日，SW紡織服飾指數上漲0.1%，跑贏SW全A指數1.6pct。其中，SW服裝家紡指數下跌0.5%，跑贏SW全A指數1.0pct；SW紡織制造指數上漲0.4%，跑贏SW全A指數1.9pct。

近期行業數據：1）社零：11月限額以上服裝鞋帽、針織品類零售總額達1503億元，同比增長22.0%，1-11月累計額達12595億元，同比增長11.5%。2）出口：12月國內紡織業出口額達253億美元，同比下滑0.1%。其中，紡織紗線、織物及制品出口額同比上漲1.8%至112億美元；服裝及衣著附件出口額同比下滑1.6%至141億美元。3）棉價：據中國棉花網數據，1月12日，國家棉花價格B指數/鄭棉主力合約2405報于16429/15520元/噸，較1月5日下跌0.3%/下跌0.6%；國際棉花價格M指數/ICE2號棉花主力合約2403報于91/81美分/磅，較1月5日上漲1.3%/上漲1.6%。

【本周板塊觀點】

1）服裝：本周多家服裝公司發布業績快報，23Q4業績加速改善。特步國際23Q4及全年經營數據符合預期，23Q4主品牌流水增長超30%，全年流水增長超20%，庫存回歸健康水位；太平鳥預計2023年收入下降約9%，實現歸母凈利潤4.15億，同比增長約125%，控費提效效果顯現。本周ISPO會展在北京開幕，戶外運動關注度較高，本屆會展匯集近500個戶外運動、冬季運動、露營生活、城市運動、極限運動等國內外品牌的前沿產品與技術，展示運動戶外產業的創新進展和發展成果。服裝板塊近期在旺季催化、低基數等因素拉動下，終端銷售加速增長，看好后續品牌服飾的復蘇彈性。戶外運動板塊推薦：安踏體育、波司登，建議關注三夫戶外、361度、李寧、特步國際；休閑服飾繼續演繹K型分化，推薦高端及高性價比品牌：比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家、贏家時尚。

2）紡織：12月全球紡織服裝出口繼續好轉，紡織制造訂單修復的方向明確。據海關總署數據，2023年12月中國紡織服裝出口額同比下滑0.1%，其中，紡織紗線、織物及制品出口額同比增長1.8%，服裝及衣著附件出口額同比下滑1.6%，增速較11月分別提升2.3pct/1.2pct，紡織品出口自2023年5月以來首次恢復正增長。從全球服飾品牌去庫存進程及國內紡織制造公司的最近情況來看，當前紡織業下游品牌客戶去庫存已臨近尾聲，部分客戶率先完成去庫存，紡織制造板塊將進入補庫周期，2024年業績持續改善的方向不變，看好運動制造鏈的恢復彈性及具備景氣度的個股，根據生產傳導鏈，上游推薦：新澳股份、百隆東方、偉星股份；中游推薦：華利集團、申洲國際。

【本周重點回顧】

特步國際（1368.HK）2023年四季度及全年運營數據點評：流水及庫存持續改善，收購合營公司股權彰顯發展信心。23Q4特步主品牌流水同比增長超30%，全年主品牌流水增長超20%，符合預期。四季度庫存持續改善，折扣率約7折，24年有望輕裝上陣。預計23-25年凈利潤為10.3/11.8/13.7億元，對應PE為10/9/8倍，維持“買入”評級。

紡織服裝行業2023年報業績前瞻：服裝消費K型分化，紡織制造拐點已至。受益于社交場景恢復，服裝消費在疫后復蘇中呈現高彈性，但呈現K型分化，中高端及大眾品牌表現相對好；紡織制造板塊前期受海外品牌去庫存拖累，但23Q4紡織業訂單有望改善，制造板塊拐點已至。男裝與運動景氣度領跑，重點關注K型復蘇及紡織制造拐點。

行業觀點及投資分析意見：內需回暖但分化持續，外需企穩回升，制造拐點逐漸顯現，梳理以下方向：1）消費K型分化下高端、大眾品牌韌性更強，推薦：比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家、贏家時尚。2）戶外運動具備中長期景氣度和優質競爭格局，推薦：安踏體育、波司登、361度、李寧、特步國際。3）紡織制造板塊基本面逐步改善，優選成長性方向，推薦：新澳股份、百隆東方、華利集團、申洲國際、偉星股份。4）跨境電商市場蓬勃發展，技術驅動型公司具備中長期競爭力，推薦：安克創新、賽維時代。

風險提示：疫后復蘇不及預期；行業競爭加??；存貨減值風險；原材料成本上漲。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)