每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)白云機(jī)場(chǎng)（600004）。

事件：白云機(jī)場(chǎng)公布2023全年業(yè)績(jī)預(yù)告。2023年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將扭虧為盈，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.38億元到5.36億元，符合預(yù)期。根據(jù)公司2023年三季度業(yè)績(jī)，白云機(jī)場(chǎng)2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億元到2.61億元，達(dá)到全年季度利潤(rùn)最高值。白云機(jī)場(chǎng)2023年Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)季度歸母凈利潤(rùn)0.45億元、1.13億元、1.16億元。

白云機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)基本恢復(fù)至疫情前水平，國(guó)際客流全年恢復(fù)不到五成。根據(jù)公司公告，白云機(jī)場(chǎng)2023年實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降架次46萬(wàn)架次、旅客吞吐量6317萬(wàn)人次、貨郵吞吐量203萬(wàn)噸，分別恢復(fù)至19年同期的93%、86%、106%。國(guó)內(nèi)：從客流量觀察，2023年國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)有序恢復(fù)，暑運(yùn)、國(guó)慶等旺季出行需求旺盛，2023年白云機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)旅客吞吐量恢復(fù)至19年的99%，已基本恢復(fù)到疫情前正常運(yùn)營(yíng)水平。國(guó)際：從全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年跨境市場(chǎng)受出入境相關(guān)政策、航權(quán)談判、熱門目的地突發(fā)事件等影響，恢復(fù)程度相對(duì)有限，白云機(jī)場(chǎng)國(guó)際客流量?jī)H恢復(fù)至19年的46%，地區(qū)客流量恢復(fù)至19年的66%。隨著各項(xiàng)簽證政策、航權(quán)談判的落地以及旅客跨境游信心的進(jìn)一步加強(qiáng)，2024年國(guó)際地區(qū)航空市場(chǎng)復(fù)蘇有望加速，助力公司業(yè)績(jī)提升。四季度公司受益于航空貨運(yùn)旺季，公司Q4貨郵吞吐量環(huán)比提升11%，其中國(guó)際航線貨郵吞吐量提升12%。

公司季度利潤(rùn)保持逐季環(huán)比提升，Q4民航淡季公司實(shí)現(xiàn)全年盈利高峰。白云機(jī)場(chǎng)2023年Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)季度歸母凈利潤(rùn)0.45億元、1.13億元、1.16億元，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，白云機(jī)場(chǎng)2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億元到2.61億元，實(shí)現(xiàn)全年單季度利潤(rùn)最高值，保持盈利能力逐季加強(qiáng)。2023年免稅消費(fèi)市場(chǎng)量?jī)r(jià)低迷，非航業(yè)務(wù)仍存較大修復(fù)空間。2023年公司非航業(yè)務(wù)方面受益于廣告業(yè)務(wù)合同重簽、有稅重奢品牌入駐、國(guó)際客流改善等多重影響。但在國(guó)際客流恢復(fù)相對(duì)緩慢，免稅消費(fèi)尚未恢復(fù)等影響下，2023年公司出入境免稅業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓。隨著未來(lái)國(guó)際客流的進(jìn)一步復(fù)蘇以及消費(fèi)信心逐步好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為公司非航業(yè)務(wù)仍存在增長(zhǎng)潛力，2024年有望創(chuàng)造更多業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

投資分析意見：考慮國(guó)際航線復(fù)蘇受到突發(fā)安全事件、簽證等因素影響，我們下調(diào)2024-2025國(guó)際航線預(yù)計(jì)恢復(fù)率為87%、100%（原預(yù)測(cè)為97%、108%）。我們下調(diào)公司2023E-2025E歸母凈利潤(rùn)為4.8/13.9/17.9億元（原預(yù)測(cè)為6.0/18.1/23.4億元），對(duì)應(yīng)PE分別為47x/16x/12x，與可比公司2024年P(guān)E均值相比，公司目前估值低于行業(yè)平均水平，繼續(xù)看好公司成長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：出行需求恢復(fù)不及預(yù)期；免稅政策變動(dòng)；國(guó)際航線恢復(fù)不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)