每經(jīng)AI快訊，2021年1月13日，中航證券發(fā)布研報點評農(nóng)業(yè)。

本周行情

申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(-1.07%)，申萬行業(yè)排名(15/31);上證指數(shù)(-1.61%),滬深300 (-1.35%)，中小100 (-1.60%);

◆簡要回顧觀點

行業(yè)周觀點:《12月產(chǎn)能調(diào)減,生豬板塊望進一步推動》、《備貨需求抬升,生豬行情仍望催化》《10月能繁調(diào)降，美國禽流感催化》。

◆本周核心觀點

隨著春節(jié)備貨需求放緩,本周生豬價格再度走弱,產(chǎn)能去化預(yù)期進一步加強。生豬板塊階段性波動，不改去化邏輯下的預(yù)期抬升趨勢,調(diào)整即買點。

備貨需求放緩,行情走弱，產(chǎn)能去化預(yù)期增強。截至24年1月11日，涌益樣本企業(yè)周度平均屠宰173482頭/日，周環(huán)比-3.22%，下游節(jié)日備貨消費屠宰需求繼續(xù)放緩。需求走弱,生豬價格下探。截至24年1月12日，涌益樣本生豬均價13.35元/公斤，周環(huán)比-5.1%。豬價下探，養(yǎng)殖利潤承壓。截至24年1月11日當(dāng)周，外購仔豬育肥頭均虧損233.4元，自繁自養(yǎng)(000-10000頭)頭均虧損179.1元。養(yǎng)殖戶經(jīng)營利潤承壓背景下，行業(yè)產(chǎn)能去化進一-步增強。

比照歷史，生豬行業(yè)產(chǎn)能去化仍在路上,板塊預(yù)期仍有空間。截至23年12月31日,涌益養(yǎng)殖樣本企業(yè)能繁母豬存欄量1028082頭，較22年10月高點調(diào)減11.1%。從歷史來看，正常- -輪生豬周期的產(chǎn)能去化幅度在15- 20%的水平，比照當(dāng)前去化程度，行業(yè)產(chǎn)能調(diào)減趨勢有望延續(xù)。生豬產(chǎn)能調(diào)減是權(quán)益板塊的錨，意味著推動生豬板塊預(yù)期仍有空間。

產(chǎn)能去化趨勢演繹中,調(diào)整即買點。受短期資金面和周期預(yù)期波動影響，本周.周中養(yǎng)殖板塊經(jīng)歷顯著調(diào)整。24年1月8日當(dāng)日豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)(884251)跌1.73%,24年1月10日當(dāng)8牧原股份跌4.97%。我們認為，生豬板塊階段性波動，不改產(chǎn)能去化趨勢演繹，調(diào)整即買點。建議關(guān)注:國內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢的規(guī)模養(yǎng)殖龍頭[牧原股份]、穩(wěn)健擴產(chǎn)降本提效的[溫氏股份]，具有養(yǎng)殖擴張、優(yōu)化潛力的[巨星農(nóng)牧]、[華統(tǒng)股份]等。

[養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)]

23年12月豬企銷售增速:量上,從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，23年12月生豬銷量共計1463.0萬頭，環(huán)比增加13.50%。其中，牧原股份、傲農(nóng)生物環(huán)比上漲，漲幅為25.2%、24.1%;新希望、天邦食品本月出欄環(huán)比下降，降幅12.1%、5.1%。價上，23年12月整體生豬行情震蕩偏弱，上旬,北方多地有豬病拋售現(xiàn)象,導(dǎo)致屠企收購難度明顯降低，利空價格表現(xiàn)偏弱運行;下旬,冬至需求兌現(xiàn)過后，消費回落，供應(yīng)端壓力顯現(xiàn)，同時部分主體受資金和年底回款影響，出欄積極性較強,拖累生豬價格表現(xiàn)震蕩走弱。據(jù)涌益咨詢,23年12月份全國生豬出欄均價14.34元/公斤，較上月下跌0.27元/公斤，月環(huán)比降幅1.85%，年同比降幅24.13%。出欄均重上，月內(nèi)隨著氣溫下降后的腌臘、灌腸開啟，支撐大豬成交走俏，多地散戶大豬出欄積極性增強，帶動下旬交易均重上升。據(jù)涌益咨詢，23年12月全國生豬出欄均重123.8公斤，較23年11月上升0.8公斤，月環(huán)比增幅0.65%。養(yǎng)殖利潤上，行業(yè)養(yǎng)殖利潤延續(xù)虧損。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至24年1月5日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-233.21元/頭，-214.46元/頭。

交易上，鑒于生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)營壓力仍較大，行業(yè)難言強勢，產(chǎn)能去化仍望延續(xù)，關(guān)注生豬板塊的機會。建議關(guān)注，國內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢的規(guī)模養(yǎng)殖龍頭[牧原股份]、穩(wěn)健擴產(chǎn)降本提效的[溫氏股份]，具有養(yǎng)殖擴張、優(yōu)化潛力的[巨星農(nóng)牧]、[華統(tǒng)股份]等。

肉雞方面:產(chǎn)能下滑趨勢已成，白雞景氣有望兌現(xiàn)。整體量上，22年受海外禽流感疫情等影響，我國祖代引種受阻,形成缺口。據(jù)博亞和訊，2022年祖代更新總量88.83萬套，同比下降33%。結(jié)構(gòu)上，22年祖代存欄中科寶和SZ901分別增至39.96%.26.79%。由于種群體質(zhì)和養(yǎng)殖配套等因素，祖代的生產(chǎn)效率整體偏低。量和結(jié)構(gòu)因素決定產(chǎn)能下滑趨勢,隨著代次的傳導(dǎo)，白雞行情有望演繹兌現(xiàn)。

建議關(guān)注:白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈一體化企業(yè)[圣農(nóng)發(fā)展]、白羽肉雞種苗龍頭[益生股份]等。

建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖周期給動保板塊帶來的投資機會。理由如下: 1)動保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2)動保行業(yè)競爭優(yōu)化。行業(yè)周期疊加新版GMP驗收，落后產(chǎn)能退出，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3)國內(nèi)動保企業(yè)市場空間潛力較大。- -是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地擴容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項目已取得積極進展。目前已有公司向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評價申請，相關(guān)評審工作正在進行。

建議關(guān)注:關(guān)注國內(nèi)動保頭部優(yōu)勢企業(yè)[中牧股份]、[生物股份]，非瘟疫苗等多線研發(fā)創(chuàng)新進展的[普萊柯]、[金河生物]等。

養(yǎng)殖周期帶動飼用需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務(wù)”、“養(yǎng)殖延伸"和“酒糟飼料”的趨勢將增添新看點。

建議關(guān)注:國內(nèi)飼料頭部優(yōu)質(zhì)標(biāo)的[海大集團]、酒糟飼料藍海領(lǐng)航者[路德環(huán).境]、飼料和鰻魚養(yǎng)殖優(yōu)勢企業(yè)[天馬科技]等。

[種植產(chǎn)業(yè)]

地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報告對23/24年度全球糧食供需的最新預(yù)測，新增2023/24年度小麥、水稻、玉米大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。

[小麥]預(yù)計2023/24年全球小麥供應(yīng)、消費、貿(mào)易和期末庫存均有上調(diào)。由于初始庫存和產(chǎn)量增加，全球供應(yīng)量增加了360萬噸，達10.57億噸。全球起始庫存的增加主要是由于烏克蘭庫存調(diào)控，自2021/22年以來，烏克蘭對飼料和剩余使用估計值進行了下調(diào)，起始庫存增加了220萬噸，達350萬噸。全球產(chǎn)量增加主要是基于最新的政府估計，俄羅斯、烏克蘭和沙特阿拉伯的產(chǎn)量增長超過了中國的產(chǎn)量下降。全球消費量增加了180萬噸，達7.97億噸，主要是印度和歐盟的飼料和剩余使用量增加。由于烏克蘭、俄羅斯、澳大利亞和加拿大的出口增加，世界貿(mào)易增加了240萬噸，達2.10億噸，抵消了歐盟的出口減少。預(yù)計2023/24年全球期末庫存將增加180萬噸，達到2.6億噸，主要是由于歐盟和烏克蘭的庫存增加。

[水稻] 2023/24年度全球水稻供應(yīng)、消費、貿(mào)易和期末庫存下調(diào)。全球總供應(yīng)量減少350萬噸，調(diào)至6.894億噸，其中大部分減少是由于國家統(tǒng)計局報告的中國產(chǎn)量預(yù)估較低。2023/24年世界消費量減少了290萬噸，至5.22億噸，主要是由于中國消費量的減少。2023/24年全球貿(mào)易量減少了50萬噸，至5150萬噸，主要是印度的出口減少。由于中國庫存減少至2016/17年以來的最低水平，印尼、印度和泰國的庫存增加部分抵消了中國庫存的減少，預(yù)計全球期末庫存將減少50萬噸，至1.67億噸，為2017/18年度以來最低。

[玉米] 2023/24年度全球玉米產(chǎn)量和期末庫存有所上調(diào)。2023/24年全球玉米總產(chǎn)量增加1.37億噸，達12.36億噸，主要由于中國、印度和巴拉圭的產(chǎn)量增加，遠遠抵消了巴西的減產(chǎn)。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的面積和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，中國玉米產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀(jì)錄的2.89億噸。2023/24年全球玉米庫存增加了1000萬噸，調(diào)至3.25億噸，主要由于中國的增加，部分被巴西的減少所抵消。

[大豆] 2023/24年度全球大豆產(chǎn)量、出口量和期末庫存均有所上調(diào)。2023/24年全球2023/24年度大豆產(chǎn)量上調(diào)10萬噸，調(diào)至3.99億噸，因阿根廷、美國、俄羅斯、中國、巴拉圭和玻利維亞的產(chǎn)量預(yù)測上調(diào)被巴西產(chǎn)量下調(diào)所抵消。2023/24年全球大豆出口量上調(diào)70萬噸,調(diào)至1.71億噸，其中巴拉圭和俄羅斯的出口量增加。2023/24年全球大豆期末庫存預(yù)計為1.15億噸，增加40萬噸，主要原因是美國和阿根廷庫存增加，部分被巴西庫存減少所抵消。

種植板塊重點關(guān)注種業(yè)振興。政策上,2021年7月，中央全面深化改革委員會第二十次會議，審議通過了《種業(yè)振興行動方案》，種業(yè)振興系列政策持續(xù)推進。技術(shù)上，生物育種商業(yè)化不斷推進。2023年10月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示第五屆國家農(nóng)作物品種審定委員會第四次審定會議初審?fù)ㄟ^轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種，相關(guān)品種通過審定，落地推廣在即。

交易上，種業(yè)振興下行業(yè)擴容和格局重塑有望持續(xù)演繹。建議關(guān)注，生物育種優(yōu)勢企業(yè)[大北農(nóng)]、[隆平高科]，以及優(yōu)勢品種企業(yè)[登海種業(yè)]。

[寵物產(chǎn)業(yè)]

寵物食品賽道短長邏輯兼具。1)短期上，我國較多寵物食品企業(yè)有相當(dāng)部分出口業(yè)務(wù)，進口國匯率走強有利于寵物海外需求提升。2)長期上,寵物經(jīng)濟趨勢不改，國內(nèi)寵物食品企業(yè)紛紛擴增產(chǎn)能、加碼自主品牌建設(shè)，產(chǎn)銷擴增和品牌溢價將支持國內(nèi)寵物食品企業(yè)未來成長邏輯。

建議關(guān)注:國內(nèi)寵物食品領(lǐng)跑者[乖寶寵物]、[中寵股份]、[佩蒂股份]等。

風(fēng)險提示:消費復(fù)蘇不及預(yù)期，政策變化和技術(shù)迭代等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)