每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，華泰證券發(fā)布研報點評圣農(nóng)發(fā)展（002299）。

2023年盈利預計同比+58%~75%，維持“買入”評級

公司養(yǎng)殖屠宰規(guī)模穩(wěn)定擴張，調(diào)理品銷量快速增長。考慮到2023年公司調(diào)理品受產(chǎn)品結構調(diào)整等影響價格同比下滑，我們下修盈利預測，預計2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤6.73/18.15/28.43億元（下修前為11.9/30.6/38.1億元），其中2024年雞肉和父母代雞苗、調(diào)理品業(yè)務預計分別錄得盈利14.6、3.04億元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預期，考慮到圣農(nóng)父母代雞苗推廣度逐步提升、調(diào)理品業(yè)務C端凈利率或持續(xù)改善，我們對圣農(nóng)2024年生肉和父母代雞苗業(yè)務盈利給予15x PE、調(diào)理品業(yè)務盈利給予25x PE，對應目標價23.63元，維持“買入”評級。

12月增量跌價，23Q4預計虧損

公司發(fā)布12月銷售月報和2023年度業(yè)績預告。12月實現(xiàn)銷售收入15.98億元，同比+25%、環(huán)比+6%。其中雞肉和調(diào)理品同環(huán)比均量增價跌。我們分析，12月雞肉價格下跌或主要因為行業(yè)供應充足、疊加需求偏弱導致，主產(chǎn)區(qū)白羽雞產(chǎn)品價格亦表現(xiàn)為同環(huán)比下跌；調(diào)理品價格下滑或主要受產(chǎn)品結構調(diào)整影響。2023年實現(xiàn)銷售收入185億元、同比+8%，收入增長主要受銷量增加帶動，雞肉和調(diào)理品銷量分別同比增長了7%和27%。公司預計2023年實現(xiàn)盈利6.5~7.2億元、同比+58%~75%，估算23Q4虧損1956~8956萬元、同環(huán)比轉(zhuǎn)虧。

自建收購雙驅(qū)動養(yǎng)殖產(chǎn)能擴張，調(diào)理品BC同驅(qū)并進

養(yǎng)殖產(chǎn)能方面，公司于2023年7月和11月分別收購了德成農(nóng)牧78%合伙份額和太陽谷46%的股權，德成農(nóng)牧、太陽谷分別擁有約1億羽、6500萬羽養(yǎng)殖屠宰配套產(chǎn)能。我們估算公司目前養(yǎng)殖屠宰配套產(chǎn)能或已近8億羽，我們預計其2025年10億羽產(chǎn)能的目標有望實現(xiàn)。調(diào)理品業(yè)務方面，圣農(nóng)通過在營銷上更加聚焦于目標客戶群體，重點關注消費食用場景的營銷以及品牌形象的全面塑造，加大在目標城市及新品上線的推廣、營銷力度，帶動調(diào)理品業(yè)務收入在2023年同比+20%（銷售月報口徑）。

生肉調(diào)理品雙軌并進，盈利增長可期

周期視角下，2022年國內(nèi)白羽肉雞祖代更新量同比減少23%，目前已傳導至父母代雞苗銷量環(huán)節(jié)，2023年5~11月父母代雞苗銷量基本持續(xù)同比減少。我們預計商品代雞苗供給收縮或在2024年中左右出現(xiàn)，白羽雞肉價格有望在今明兩年迎來長周期，或帶動公司雞肉價格上漲。超越周期視角，圣農(nóng)調(diào)理品業(yè)務C端快速增長，盈利增長可期。

風險提示：雞價上漲/成本下降不及預期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)