每經AI快訊，2024年1月13日，華金證券發布研報點評清溢光電（688138）。

掩膜版重要企業，國產替代空間巨大：公司是國內成立最早的平板顯示、半導體芯片、觸控、電路板等行業用掩膜版生產企業之一。產品聚焦于低溫多晶硅（LTPS）、金屬氧化物（IGZO）、有源矩陣有機發光二極體（AMOLED）、MicroLED顯示、Micro OLED顯示、半導體芯片、Chiplet先進封裝技術等領域，為客戶提供品類多樣的平板顯示和半導體芯片用掩膜版。掩膜版是微電子制造過程中的圖形轉移母版，是平板顯示、半導體、觸控、電路板等行業生產制造過程中重要的關鍵材料。掩膜版的作用是將設計者的電路圖形通過曝光的方式轉移到下游行業的基板或晶圓上，從而實現批量化生產。作為光刻復制圖形的基準和藍本，掩膜版是連接工業設計和工藝制造的關鍵，掩膜版的精度和質量水平會直接影響最終下游制品的優品率。在掩膜版下游應用中，半導體和平板顯示是掩膜版最主要的兩個應用領域。平板顯示領域的同一世代生產線，根據下游顯示產品的需求，對分辨率、尺寸等主要技術指標的要求不同，進而對掩膜版精度的要求也存在高、中、低差異。中國大陸平板顯示行業對掩膜版產品尤其是高世代、高精度掩膜版產品的需求將持續增長。根據Omdia分析，預計2026年全球8.6代及以下平板顯示行業掩膜版銷售收入為1,112億日元，占全球平板顯示行業掩膜版銷售額的比例為92%，8.6代及以下平板顯示行業用掩膜版需求保持穩定增長。根據Omdia分析，中國大陸平板顯示行業掩膜版需求占全球比重，從2017年的32%上升到2021年的51%。未來隨著相關產業進一步向國內轉移，中國大陸平板顯示行業掩膜版的需求將持續上升，預計到2025年，中國大陸平板顯示行業掩膜版需求全球占比將達到58%。在半導體芯片用掩膜版領域，半導體芯片需求的增加，是推動半導體芯片掩膜版市場增長的主要因素。根據SEMI在2022年的分析報告，2022年全球半導體芯片用掩膜版市場規模約有52億美元，預計2023年市場規模將達到54億美元，同比增長4%。受益于中國大陸半導體芯片制造的快速發展，中國大陸半導體芯片用掩膜版市場規模出現快速增長的趨勢。

立足平板顯示行業，發布定增預案，推動顯示和半導體掩膜版產品持續升級：公司生產的掩膜版產品根據基板材質的不同主要可分為石英掩膜版、蘇打掩膜版和其他（包含凸版、菲林）。平板顯示行業用掩膜版包括薄膜晶體管液晶顯示器（TFT-LCD）掩膜版含陣列（Array）掩膜版（a-Si/LTPS技術）及彩色濾光片（CF）掩膜版、有源矩陣有機發光二極管顯示器（AMOLED）掩膜版、超扭曲向列型液晶顯示器（STN-LCD）掩膜版和Fine Metal Mask用掩膜版、MicroLED顯示用掩膜版和Micro OLED顯示用掩膜版等。公司的平板顯示掩膜版產品和技術在業內有較高的知名度，與國內主要平板顯示面板廠商均有合作，服務的典型客戶包括京東方、惠科、華星光電、天馬、維信諾、信利、龍騰光電、和輝光電、群創光電、瀚宇彩晶等。2023年12月05日，公司發布《2023年度向特定對象發行A股股票預案》，本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過120,000.00萬元（含本數），募集資金扣除相關發行費用后將用于高精度掩膜版、高端半導體掩膜版的生產，“高精度掩膜版生產基地建設項目一期”，主要生產8.6代及以下高精度掩膜版，應用于a-Si、LTPS、AMOLED、LTPO、MicroLED等平板顯示掩膜版產品。“高端半導體掩膜版生產基地建設項目一期”，主要產品為覆蓋250nm-65nm制程的高端半導體掩膜版，本項目的建設和實施能夠實現更高制程節點的高端半導體掩膜版的開發及產業化，進一步打破境外領先廠商壟斷格局，提高國家在半導體產業鏈領域的國產化進程及自主可控能力，同時也能擴充公司產品類型、提升公司產品競爭力，進一步加大公司在該領域的領先優勢。

投資建議：我們預測2023-2025年公司分別實現營收9.39億元、11.59億元、14.32億元，同比增速分別為23.2%、23.4%、23.6%，分別實現歸母凈利潤1.35億元、1.79億元、2.30億元，同比增速分別為36.0%、32.6%、28.7%，對應PE分別為39.5倍、29.8倍、23.1倍，考慮到公司所處市場空間較大，公司持續推動產品升級，未來定增落地產能釋放預計有望帶來新一輪業績成長，首次覆蓋，給予增持-A建議。

風險提示：下游需求不景氣、行業競爭加劇、產品升級不及預期、定增推進不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)