每經AI快訊，2024年1月15日，東吳證券發布研報點評雷賽智能（002979）。

事件：截至2023年12月27日，雷賽智能基于二十年伺服行業成功經驗，歷經一年多努力，已研發成功無刷空心杯電機、無框電機及配套的微型伺服系統，推動人形機器人等先進產業發展，助力客戶進行國產替代及升級降本。

密集推出空心杯&無框力矩電機&伺服控制器產品，大力布局人形機器人賽道。公司從2018年起持續耕耘機器人行業包括AGV/AMR以及協作機器人等領域，每年銷售數萬臺伺服電機與驅動器，并且為協作機器人客戶開發成功高性能圓環型驅動器。2023年11月公司亮相德國SPS大展，推出空心杯電機及微型伺服驅動器，后續又推出FM1系列高密度無框電機、CD系列機器人專用伺服驅動器形成產品矩陣，應用領域從早期的協作機器人拓展至人形機器人、醫療儀器、航空航天領域。

技術水平劍指國際一流，量產銷售在即。1）技術水平方面，FM1系列無框電機采用多槽極配合優化的定轉子設計以及日系真空灌封工藝對標全球最優秀無框電機同行，具有轉矩密度高、功率密度高、體積小、重量輕、轉子內徑大、發熱小、轉矩波動小等眾多優點，提供25/38/50/60/70/85/115mm等七個標準的框架尺寸，同時也可進行優化定制；空心杯電機采用馬鞍型全自動繞線技術、一次成型，對標全球最優空心杯電機技術水平，具有轉矩特性好、功率密度高、轉速范圍大、使用壽命長、產品規格全等眾多優點，提供EC標準型、ECH高轉速、ECT高轉矩三大系列，并能提供直徑6/8/10/12/13/16/22/30/40mm等九個標準尺寸或可根據需求進行優化定制，總體達到世界一流技術水平。2）量產方面，FM1無框電機和微型驅動器已進入試產試銷階段，24年1月份小批量生產，3月份大批量生產銷售；空心杯電機和微型驅動器正在進行試產試銷階段，預計24年一季度送樣，二季度批量生產銷售。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別是1.16、1.39、2.04億元，同比-47%、+20%、+46%，對應現價PE分別為49倍、41倍、28倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟下行，競爭加劇，原材料漲價超預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)