每經AI快訊，2024年1月15日，開源證券發布研報點評新鳳鳴（603225）。

2023年業績扭虧為盈，看好長絲彈性與煉化項目成長性，維持“買入”評級

公司發布2023年業績預盈公告，預計2023年實現歸母凈利潤10.3-11.3億元，同比扭虧為盈，實現歸母扣非凈利潤8.5-9.5億元。剔除2023年前三季度，預計2023Q4公司實現歸母凈利潤1.43-2.43億元，環比下降40.28%-64.82%，同比扭虧為盈。根據業績預告，我們下調公司2023年并維持2024-2025年盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為10.80（-2.85）、20.53、25.36億元，EPS為0.71（-0.18）、1.34、1.66元，當前股價對應PE為18.1、9.5、7.7倍。我們看好公司長絲盈利彈性與印尼煉化項目帶來的遠期成長性，維持“買入”評級。

2023Q4長絲需求淡季不淡，PTA盈利繼續承壓

據百川盈孚數據，2023Q4 POY平均價差（即期，未考慮庫存周期，下同）為1080元/噸，較2023Q3（平均價差1152元/噸）環比下降6.25%。盡管Q4為長絲傳統需求淡季，但受益于冬裝及保暖面料需求的釋放，長絲價差與盈利依舊表現尚可。同時，2023Q4 PTA平均價差為155元/噸，較2023Q3（平均價差145元/噸）環比增長6.87%，雖然PTA價差有所修復，但整體盈利依然承壓。

公司長絲擴產不改行業短期供給格局，看好長絲行業迎來產能大周期

根據公司公告，公司擬投資建設年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目，其中一期項目規劃長絲產能65萬噸，建設周期3年，二期項目尚未規劃。結合一期項目產能規劃及建設周期，我們認為其對長絲行業短期供給格局并無顯著改變。根據我們的統計，預計2024年長絲行業新增產能90萬噸，若考慮到現有部分產能搬遷、落后產能進一步出清等情況，則預計2024年實際凈新增產能或為負數。2025年及以后，盡管長絲行業規劃產能較多，但具有明確落地時間節點的產能相對較少，多數規劃產能落地仍存不確定性。在此背景下，我們認為未來長絲行業供給格局有望顯著改善，后續伴隨內需與直接出口的穩步增長以及終端紡服出口的邊際改善，龍頭企業有望充分享受長絲價格彈性。另外，公司積極推動印尼北加煉化項目，未來也有望為自身打開長期成長空間。

風險提示：油價大幅波動、下游需求疲軟、產能投放不及預期、其他風險詳見第三頁標注。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)