每經AI快訊，2024年1月11日，長城證券發布研報點評比亞迪（002594）。

事件：1月1日公司發布2023年12月產銷快報。12月新能源汽車總產量30.90萬輛，同比增長31.36%，環比下滑2.38%；新能源汽車總銷量34.10萬輛，同比增長45.00%，環比增長12.96%，連續第三個月月銷超30萬輛。其中乘用車總產量30.81萬輛，總銷量34.02萬輛；商用車總產量865輛，總銷量865輛。2023年全年新能源汽車總產量304.52萬輛，同比增長62.24%；新能源汽車總銷量302.44萬輛，同比增長62.30%。其中乘用車總產量303.37萬輛，總銷量301.29萬輛；商用車總產量1.16萬輛，總銷量1.15萬輛。

年終沖量疊加消費者購車需求走強，汽車流通景氣度顯著回升。12月公司新能源汽車銷量的環比增長率（12.96%）、同比增長率（45.00%）均高于10、11月相關指標（10月環比5.00%，同比38.57%；11月環比0.02%，同比31.02%），銷量增速顯著提升。根據乘聯會數據，12月中國汽車經銷商庫存預警指數為53.7%，同比下降4.5個百分點，環比下降6.7個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上，汽車流通行業仍處在不景氣區間，但景氣度顯著回升。12月進入收尾沖刺階段，年底旺季市場需求持續釋放。目前，有近20余家車企官宣下調車價，經銷商也加大限時優惠方案，各地方補貼也密集出臺，全力促進汽車消費。12月上半月，部分地區大范圍雨雪天氣在一定程度上影響了集客和車輛交付，銷量增長相對乏力。下半月，在返鄉潮帶動下，疊加年底大促，客流及銷量超預期走高。

12月公司純電動乘用車銷量為19.08萬輛，占比56.07%，環比增長12.11%；混動乘用車銷量為14.94萬輛，占比43.93%，環比增長13.87%，改變混動銷量連續兩個月下滑的趨勢。2023年公司純電動乘用車總銷量為157.48萬輛，占比52.27%，同比增長73.86%；混動乘用車銷量為143.81萬輛，占比47.73%，同比增長41.54%。公司憑借技術優勢和多品牌戰略實現新能源汽車銷量快速增長，混動車型銷量增速低于純電銷量增速主要由其他自主品牌插混產品落地加劇競爭，公司插混技術先機優勢減弱導致。

年銷超300萬輛，奪得全球新能源車市場銷冠。2023年，公司銷量302.44萬輛，同比增長61.9%，超額完成年初定下的300萬輛目標，同時奪得我國汽車年度銷冠和全球新能源汽車銷冠。1-11月，公司在我國的新能源汽車市占率達到32.31%，汽車市占率達到9.96%，在全球的新能源汽車市占率達到22.14%（均按銷量計算），彰顯了公司新能源汽車產品較強的競爭力。

宋L正式上市。12月15日，公司B級先鋒獵裝SUV宋L正式上市。新車共推出5款配置，售價區間為18.98-24.98萬元。該車基于e平臺3.0打造，將搭載CTB電池車身一體化技術、智能電四驅、DiPilot智能駕駛輔助、DiLink智能座艙、云輦C系統等。續航方面，其CLTC工況純電續航550km、602km、662km。宋L上市首月熱銷10003輛，受市場歡迎。

宣布在匈牙利建設新能源汽車整車生產基地，出口增速遠超行業。繼7月宣布在巴西建造大型生產基地后，12月22日，公司再次宣布將在匈牙利賽格德市建設新能源汽車整車生產基地，該基地將分階段建設。新生產基地計劃采用全球先進的工藝設備和高度自動化的生產流程，打造全球領先的新能源汽車整車制造基地。匈牙利是歐洲重要的交通樞紐且汽車工業發展歷史悠久，擁有發達的基礎設施和成熟的汽車產業基礎，為公司在當地建設工廠提供了良好的契機。行業層面，憑借我國汽車產品競爭力提升、歐美市場的突破及俄烏危機下的俄羅斯市場的國際品牌全面被中國車替代，我國的汽車出口（尤其是新能源出口）快速增長；公司層面，公司作為全球新能源車龍頭積極布局全球市場，尤其重視擴大歐洲市場布局以支持出口。12月，公司出口新能源乘用車3.61萬輛，同比增長218.86%，環比增長17.85%，連續第三個月月出口超3萬輛，出口連創新高。1-11月，公司出口新能源乘用車20.67萬輛，同比增長369.24%，遠超同期我國新能源車出口增速（根據海關數據，2023年1-11月我國新能源車出口162.26萬輛，同比增長70.6%），公司新能源車出口占我國新能源車出口的比例達到12.74%。

騰勢D9獲MPV年度銷量冠軍,仰望位居百萬級新能源SUV銷量第一。12月，王朝網總銷量為15.36萬輛，占比47.77%；海洋網總銷量為16.80萬輛，占比52.23%。2023年，王朝網總銷量為149.16萬輛，占比51.89%，同比增長31.76%；海洋網總銷量為138.29萬輛，占比48.11%。二季度以來海洋網銷量占比從42%穩步增長至52%左右，逐步和王朝網平分秋色，這主要得益于海洋網宋PLUS、海鷗、海豹等多款車型的持續熱銷。

12月，王朝網價格較低的秦（9.98-14.58萬元）/元（13.98-16.78萬元）/宋（含宋L、宋Pro和宋MAX，12.98-28萬元）銷量分別為4.64/4.17/3.33萬輛，銷量同比增長77.04%/41.44%/57.87%，而價格帶較高的漢（18.98-33.18萬元）/唐（20.98-34.28萬元）銷量分別為2.09/1.13萬輛，同比下降30.43%/43.88%，價格較低的車型更為暢銷。其中宋（含宋L、宋Pro和宋MAX）12月銷量3.33萬輛，環比增長63.97%，主要由宋L上市首月貢獻10003萬輛銷量所致。2023年，秦/元/宋（含宋L、宋Pro和宋MAX）/漢/唐銷量分別為48.21/42.86/21.53/22.84/13.72萬輛，其中價格較低的秦/元/宋（不含宋PLUS）銷量同比增長38.12%/87.14%/83.13%，而價格較高的漢/唐銷量同比下降16.65%/9.05%，價格戰背景下高價車型銷量受阻，低價車型更受市場歡迎。

12月，海洋網宋PLUS（15.48-21.88萬元）/海鷗（7.38-8.98萬元）/海豚（ 11.68-13.98萬元） /海豹（ 16.68-27.98萬元）銷量分別為5.07/5.05/3.65/2.01萬輛，位居海洋網銷量前四。其中宋PLUS連續31個月獲插混SUV銷量冠軍，持續領跑SUV市場；海鷗月銷量首次破5萬輛；海豚銷量同比增長40.04%，連續10個月月銷超3萬輛；海豹銷量同比增長30.66%，月銷量首度破2萬輛，持續引領中型轎車市場。12月6日，海豹DM-i首次進行OTA升級，新增車道保持輔助LKA功能設置開關，同時全面優化10項功能。2023年，宋PLUS/海豚/海鷗/海豹銷量分別為42.71/36.74/28.02/12.73萬輛，其中宋PLUS車系第80萬輛新車于2024年1月5日正式下線，海豚銷量同比增長78.86%，上市累計銷售超60萬輛。2023年，驅逐艦05（10.18-14.88萬元）/護衛艦07（20.28-28.98萬元）/2023款e2（10.28-10.98萬元）銷量分別為9.20/6.97/1.91萬輛，軍艦系列銷量整體呈下滑趨勢，海洋網銷量以海洋生物系列和宋PLUS為主。

12月，騰勢銷量11929輛，其中騰勢D9月銷10492輛，同比增長74.81%，環比增長0.44%，是騰勢品牌的銷量支柱；騰勢N7/N8銷量分別為1035輛/402輛。2023年騰勢汽車總銷量12.78萬輛，其中騰勢D9年銷11.92萬輛，獲得MPV全市場年度銷量冠軍，打破合資品牌長期壟斷豪華MPV局面，而騰勢N7、N8全年銷量合計未過萬，反響平平。自公司全面掌控騰勢并加速推進品牌煥新后，騰勢汽車迅猛發展，目前騰勢汽車累計用戶突破15萬，全國門店突破340家，覆蓋130余座城市，持續引領新能源MPV市場。

12月，仰望U8豪華版在首個完整交付月銷售1593輛，位居百萬級新能源SUV銷量第一，刷新了自主品牌百萬級汽車的月銷量紀錄，正式進入長期被海外汽車品牌壟斷的百萬級汽車銷量Top10。得益于公司多年來在渠道和服務體系的深耕，仰望已在2023年快速搭建直營體系、布局門店、組建高素質銷售服務團隊。11-12月，仰望U8豪華版累計銷量達2001輛，標志公司圓滿完成乘用車產品矩陣的最后一塊拼圖。

12月，方程豹在首個完整交付月銷售5086輛，環比增長712.46%，一舉改變中國硬派越野賽道的格局。11-12月方程豹共銷售5712輛，豹5探索版與領航版的全國交付已于11月開啟，云輦旗艦版將于2024年1月正式開啟交付。2023年，方程豹達成154家門店建設并投入運營，逐步在越野市場站穩腳跟。

投資建議：相較于傳統汽車，新能源汽車在節能環保，自動駕駛和智能座艙等方面的突出表現給消費者帶來了更好的交通出行體驗，未來發展空間較大。公司作為行業龍頭，產品矩陣豐富，幾乎覆蓋了市場上已有的全品類車型。即使新能源汽車行業的競爭日益加劇，公司基于自身長期的技術積累和生產經營能力，仍能從容面對。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為287.8億元、411.8億元、569.0億元,對應PE分別為26倍、18倍、13倍，維持“增持”評級。

風險提示：新能源車車型迭代升級較快、賽道競爭激烈、其他車企降價、智能化程度有待提升

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)