每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，信達證券發(fā)布研報點評廣匯物流（600603）。

事件：根據(jù)將淖鐵路公司官方微信公眾號資訊，1月15日將淖鐵路全線貫通投入運營，與紅淖鐵路共同構成“疆煤外運”北翼黃金通道。

點評：

將淖鐵路為廣匯物流旗下紅淖鐵路的西延線，覆蓋疆煤重要產區(qū)。

將淖鐵路全長432公里，是以煤炭集運為主的貨運鐵路，西端自準東地區(qū)將軍廟站引出，沿天山北麓向東，經(jīng)奇臺縣、木壘縣、三塘湖礦區(qū)、巴里坤縣、伊吾淖毛湖礦區(qū)等北部主要煤炭資源地區(qū)，東端在白石湖南站與紅淖鐵路相接，與紅淖鐵路連通組成進出疆鐵路“一主兩翼”戰(zhàn)略北通道的關鍵線路。一方面，將淖鐵路的通車有望為下游紅淖鐵路帶來較為顯著的過貨增量，另一方面廣匯物流對將淖鐵路的參股長投項目也有望從線路通車的運量提升過程當中受益。

疆煤外運發(fā)展大背景下，龍頭標的廣匯物流有望率先受益。

廣匯物流的前身新疆亞中物流成立于2000年，我們梳理公司上市以來主要經(jīng)歷了借殼上市之初發(fā)展傳統(tǒng)商貿物流期、階段性植入房地產期、戰(zhàn)略轉型期的三大發(fā)展階段。2020年以來，公司借力大股東廣匯集團旗下能源平臺的產業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，逐步轉型能源物流服務商，進入疆煤外運領域，利用將淖紅鐵路的區(qū)位優(yōu)勢對外運輸疆煤的同時，注重在對疆煤需求較大的區(qū)域布局終端物流基地，有望通過“線+點”結合實現(xiàn)對“面”的覆蓋，提升能源物流業(yè)務的持續(xù)性與穩(wěn)健性。

看好公司能源物流業(yè)務規(guī)模的高成長性。

1）宏觀層面看，疆煤保供增產外運是大勢所趨。我國煤炭供給依然偏緊，中長期供需差仍存，未來從區(qū)域結構上增量產能將逐步西移至新疆地區(qū)。而從配套的物流端，重要鐵路線擴容改造推進疊加國鐵集團車皮供給或有邊際改善，有望切實保障疆煤外運通道及運輸能力。展望未來，疆煤的重點終端消費地甘肅、寧夏、四川、重慶等地供需缺口或將延續(xù)擴大趨勢，疆煤需求也有望維持堅挺。

2）微觀層面看，公司鐵路業(yè)務量及能源基地業(yè)務量各有增長驅動。紅淖鐵路貨量增長來自于始發(fā)量及過貨量增長共同驅動，兄弟公司廣匯能源在淖毛湖礦區(qū)的馬朗等新礦投產及產能爬坡有望帶來始發(fā)增量，此外西延線將淖鐵路周邊貨源充足，線路通車有望為紅淖鐵路帶來過貨增量。能源基地周轉量增長來自于周邊區(qū)域疆煤消費需求增長驅動，公司當前已確定選址的四大能源物流基地位于疆煤終端重點消費區(qū)域（甘肅、寧夏、四川），未來經(jīng)營貨量的增長有望充分受益于區(qū)域煤炭供需缺口背景下投運后產能利用率的提升。

盈利預測與投資評級。

我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別6.65億元、13.09億元、20.05億元，對應PE分別15倍、8倍、5倍。考慮到公司未來價值的重估主要由能源物流業(yè)務發(fā)展驅動，但與此同時體內的傳統(tǒng)商貿物流、商品房資產也具有存量價值，我們測算分部估值下公司2024年目標市值193億元。我們認為公司作為疆煤外運鐵路龍頭，值得重點關注疆煤外運大趨勢下“鐵路+基地”戰(zhàn)略驅動的價值空間兌現(xiàn)，維持“買入”評級。

風險因素：煤價超預期下跌；疆煤增產不及預期；紅淖線經(jīng)營情況不及預期；能源物流基地經(jīng)營情況不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)