每經AI快訊，2024年1月15日，國金證券發布研報點評科思股份（300856）。

業績簡評

公司1月15日預告23年歸母凈利潤7.2-7.6億元、同增85.5%-95.8%，扣非歸母凈利潤7.03-7.43億元、同增85.8%-96.4%;以此推算4Q23歸母凈利潤1.84-2.24億元、同比增37%-67%，符合預期。

23年全年業績增速靚麗主要系防曬劑需求旺盛，公司憑借敏銳的反應速度&前瞻的產能布局&穩定的供應能力&優異的產品質量抓住市場增長，拉動整體產能利用率提升，同時高毛利防曬劑新品快速放量、產品結構優化，毛利率/凈利率同比提升亮眼。

經營分析

展望24年，防曬劑老品價格全年有望維穩，高毛利防曬劑新品(PS/PA/EHT) 3Q23擴產完成、預計放量較23年加速;個護原料(PO 3000噸/年、氨基酸表活1.68萬噸/年等)3Q23投產、有序推進客戶驗證，若按照投產第一年達到設計產能的40%節奏釋放，全年可貢獻5億元+收入增量。

防曬劑需求景氣持續，除傳統防曬霜、防曬噴霧領域，防曬劑在氣墊、隔離、粉底液、唇膏等品類應用范圍和滲透率不斷提升。據歐睿數據，2023年全球防曬劑市場規模約6萬噸、至2028年達7.12萬噸，5年復合增速3.4%，年均絕對值增加2000噸+ (公司22年防曬劑銷量1.66萬噸)。

產能“出海”邁出第一步。11.17公告擬在馬來西亞建設1萬噸防曬劑項目(以防曬劑老品為主+PS)，系中國工廠產能補充，有助于鞏固和提升在亞太和歐洲市場的競爭優勢和影響力。

盈利預測、估值與評級

周期弱化+高毛利新品放量成長(新防曬劑、洗護系列開始24年貢獻利潤、護膚系列期待落地)，大客戶壁壘(研發與工藝/多品種聯合供應/進入供應商名單/進入核心供應商名單等4道門檻)夯實競爭力+協同新品拓展，全球化妝品原料綜合供應商雛形初現。預計23-25年歸母凈利潤7.45/9.2/11.05億元、同比+91.96%/+23.42%/+20.11%，對應23-25年PE 15/12/10倍，維持“買入”評級。

風險提示

產品價格波動/新品投產、放量不及預期/限售股解禁。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)