每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)漫步者（002351）。

事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39448.4-44379.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60%-80%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)35041.04-39421.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60-80%。

高品牌力建設(shè)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司2023年Q1-Q4歸母凈利潤(rùn)分別為0.76/0.98/1.03/1.18-1.67億元，扣非凈利潤(rùn)分別為0.74/0.94/1.02/0.80-1.24億元，非經(jīng)利潤(rùn)主要為公司向索尼出售AUDEZE股權(quán)。公司扣非利潤(rùn)Q4相比23年0.7億元同比增長(zhǎng)約14%-77%，環(huán)比整體呈持續(xù)上升趨勢(shì)，通常公司Q4利潤(rùn)占比較高，2024年春節(jié)時(shí)間較晚，下游為春節(jié)備貨時(shí)間或延后至2024年1月，且2023年公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，或計(jì)提較多獎(jiǎng)金以及部分2024年?duì)I銷費(fèi)用，實(shí)際景氣度預(yù)計(jì)比業(yè)績(jī)體現(xiàn)更好。

持續(xù)豐富品牌矩陣，進(jìn)軍助聽(tīng)市場(chǎng)。（1）公司在多品牌運(yùn)營(yíng)方面收效較佳，面向不同場(chǎng)景和用戶群體打造差異化品牌，如全新年輕品牌“花再”、電競(jìng)品牌“HECATE”、性價(jià)比品牌“聲邁”等，不斷拓展市場(chǎng)空間。（2）公司進(jìn)軍助聽(tīng)市場(chǎng)，公司新推出的耳內(nèi)式、32通道、雙耳降噪助聽(tīng)器已獲得醫(yī)療器械認(rèn)證，適合中/重聽(tīng)損人群，助聽(tīng)產(chǎn)品未來(lái)有望服務(wù)更多用戶打開(kāi)新增長(zhǎng)空間。

海外市場(chǎng)潛力巨大，有望高速增長(zhǎng)。據(jù)公司2023年中報(bào)，公司約20%收入來(lái)自于海外，比例較低有較大提升空間。公司加大力度拓展海外市場(chǎng)，組建了來(lái)自不同國(guó)家的產(chǎn)品研發(fā)和銷售團(tuán)隊(duì),搭建了將產(chǎn)品成功銷售到全球的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司海外市場(chǎng)拓展速度將大幅加快，長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)海外與國(guó)內(nèi)收入相當(dāng)。

AI賦能智能助理終端，有望高度受益。目前會(huì)議摘要耳機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)打開(kāi)，綜合智能助理市場(chǎng)正在出現(xiàn)。公司作為國(guó)內(nèi)稀缺的高品牌力獨(dú)立音頻廠商，使用開(kāi)源模型或與大模型廠商合作推出智能助理終端均有優(yōu)勢(shì)。2024年1月8日公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)答復(fù)對(duì)AI大模型耳機(jī)的提問(wèn)，稱新品相關(guān)工作進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)伴隨AI技術(shù)進(jìn)步，未來(lái)軟硬件一體的智能助理產(chǎn)品有望同時(shí)帶來(lái)需求量和終端價(jià)值量的提升，令公司高度受益。

維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司有望成為智能助理浪潮中的核心玩家，大幅享受AI發(fā)展紅利，調(diào)整公司2023-2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至營(yíng)業(yè)收入26.25/31.03/36.69億元，歸母凈利潤(rùn)4.27/5.37/6.86億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格和人工成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)