每經AI快訊，2024年1月16日，海通證券發布研報點評大華股份（002236）。

全球領先的以視頻為核心的智慧物聯解決方案提供商和運營服務商。浙江大華技術股份有限公司，是全球領先的以視頻為核心的智慧物聯解決方案提供商和運營服務商。2023年，公司全新升級Dahua Think#2.0戰略，從intelligence（智能）升級到integrated intelligence（融合智能），持續聚焦城市和企業兩大核心業務，堅定AloT、物聯數智平臺兩大技術戰略，全面激活以視頻為核心的數據要素價值，賦能城市高效治理體系構建與企業數智化轉型升級。2023前三季度，實現營業收入222.78億元，同比增長5.23%；歸母凈利潤25.90億元，同比增長52.98%。公司現擁有23000多名員工，其中研發技術人員占比超50%。公司每年以10%左右的銷售收入投入研發，不斷致力于技術創新，建立了先進技術研究院、大數據研究院、中央研究院、網絡安全研究院和未來通信研究院。依托對智慧物聯的深入洞察與布局，公司持續探索新興業務，延展了華橙、華睿、華感、華銳捷、華視智檢、華消、運營公司、華憶芯等創新業務。公司產品和解決方案覆蓋全球180多個國家和地區，廣泛應用于智慧城市、交通、民生、制造、教育、能源、金融、環保等多個領域。公司現擁有38項國家級科研項目。公司申請專利8000余項，其中申請國際專利390余項。公司在Omdia2023發布的報告中全球視頻監控市場占有率排名第二位，是中國智慧城市建設推薦品牌和智慧物聯與安防生態領域最具成長性企業。

公司發展進入Dahua Think #2.0時代，發力“融合智能”。2021年，公司推出Dahua Think#“云聯萬物，數智未來”戰略，圍繞賦能城市和企業的數智創新與轉型落地，不斷實現客戶價值，彰顯企業社會責任。戰略落地兩年，在城市服務領域，大華積淀了5000多個細分場景，參與制定60多個行業標準，建立聯合實驗室50多個；在企業業務領域洞察業務細分場景超3000個，開發業務組件100個，累計形成行業解決方案300+個，已服務全國超5萬家企業。隨著高度差異化、碎片化、個性化的場景需求推動技術變革與演進，大模型的出現，讓產業智能更為精準和深入，助力公司的數智化發展實現“二次加速”。2023年10月24日，“Dahua Think #2.0”戰略正式發布，公司正式從Think#1.0階段邁入Think#2.0階段。公司將依托多模態融合、行業大模型融合、圖數計算融合、融合連接等智能技術，從Intelligence（智能）升級至Integrated Intelligence（融合智能），構建更為廣闊的AIoT能力，強化面向智能意圖的融合連接能力，激活以視頻為核心的數據要素價值，構建更高效的城市治理體系，賦能企業數智化轉型全場景價值落地。進入城市業務2.0階段，公司將構建更高效的城市治理體系，積極踐行可持續發展的社會責任。在企業業務2.0階段，公司將繼續助力千行百業的企業數智化轉型升級，賦能全場景價值落地。圍繞物聯數智平臺，公司將不斷激活以視頻為核心的數據要素價值。在AIoT方面，依托大模型構建更廣闊的AIoT能力，多元融合構建更寬泛的連接能力。

公司發布大華星漢大模型，24年大模型有望試點落地。2023年10月24日，在2023大華股份“星河璀璨〃萬象新生”年度峰會上，大華股份重磅發布大華星漢大模型。大華星漢大模型是以視覺為核心，融合多模態能力，構建面向行業的大模型，聚焦城市高效治理與企業數智化升級，幫助構建視頻數據產業價值，助推數字經濟發展。大華通過對人工智能技術研發領域十余年的探索，構筑了“1+2”的人工智能能力體系，深入超8000個細分場景，為大模型相關算法和工程技術奠定了堅實的基礎。大華基于豐富的行業和細分場景業務經驗，面向以視覺為核心的智慧物聯領域，發布了多模態融合的行業視覺大模型——大華星漢大模型，通過融合圖像、點云、文本、語音等多模態數據，大幅提升了視覺解析能力。大華星漢大模型，通過構建一套大模型研發體系、大模型開發組件及場景化應用三層開發框架，持續開發各種場景化模型，并不斷匹配行業的新需求，彈性擴展行業視覺大模型通用能力，攜手生態伙伴加速大模型產業化應用落地。未來通過對諸多行業視覺大模型落地實踐，將沉淀一套通用算法框架，加快大模型跨行業復制，賦能更多行業創新發展。此次發布的大華星漢大模型具備五大優勢，全面構建好用、用得起的行業大模型，支撐大模型全場景落地：（1）準確性和泛化性躍升。在極小目標、多形態目標、模糊圖像等各類復雜場景下，大幅提升準確率和場景適配性，效果更穩定可靠，加速大模型多行業、更廣泛落地，快速提升市場容量。（2）圖文提示定義新功能。算法開發原先需要數據標注、數據訓練、算法部署和產品交付，現在大模型將四步變一步，無需定制，開發周期大幅縮短，高效滿足長尾市場碎片化需求。比如設備漏油檢測，過去不同機器、不同漏油類型都需定制開發，現在通過圖像和文本提示，輕易實現漏油檢測功能。（3）突破視覺認知能力。具備理解復雜行為的能力，實現從感知解析、簡單認知升級到復雜認知理解業務，更容易實現流程合規、暴力拋物等更多復雜行為類的識別業務，拓寬智能市場新空間。（4）全場景自主解析。自動理解功能和場景，無需規則配置，解決小模型方法核驗規則繁瑣費力等問題，簡化智能應用部署，降低落地部署成本，讓用戶使用更便捷。（5）大小模型與算力協同。通過算法融合，大小模型協同部署，構建好用和用得起的大模型系統，實現大模型系統算力成本可控，加速商業落地。公司預計2024年能有大模型試點落地，并開始規模推廣。未來還將通過產品化、算法的優化，實現輕量化部署，推動大模型的商業化落地。我們認為，公司高度重視人工智能技術的發展，在這一領域已經擁有深厚的技術積累，伴隨公司行業大模型商業化落地的持續推進，未來公司業績天花板也有望進一步打開。

公司與中國移動的合作具備很強的戰略互補性，中移動業務董事已正式入職。與中移的戰略合作方面，2023年9月，公司高管一行與中移董事長楊杰以及政企事業部、技術部、研究院、投資公司等主要業務部門進行了首次集體會晤，交流取得了多領域成果，雙方期待并著手推進在先進技術（AI、多模態、數據要素）、研發架構、渠道融合甚至算力配合等領域的全面合作。雙方還將聯手強化戰略性領域的規劃設計，全方位增強產投協同，目前已正式拉通政企事業部、技術部、研究院及各地省區等核心部門，進一步明確技術合作及業務落地路徑。近期，業務董事也正式入職，能夠深化公司對運營商業務的系統理解，不斷提升雙方資源協同配置效率，充分釋放合作潛力。雙方合作的成果將會是一個量變逐步引起質變的過程。盯住業績數字做“簡單加法”的模式只是基礎，雙方著眼長期，將以核心技術共創作為紐帶，激發“乘數效應”，共同為“將大華項目打造成產投協同的典范”的目標而努力。目前，公司已與中移技術、業務、支撐等各層級組織建立連接，針對視覺大模型、城市數據運營、政企行業線、AI算法應用、5G終端等領域全方面尋求合作。公司的優勢在于深耕千行百業，有匹配8000個細分場景的產品和應用能力。大華可提供視頻領域的技術和產品，與移動的云平臺、能力中臺形成互補，雙方融合創新，都希望把本次合作打造成產投共贏的典范。2023年以來，隨著定增正式落地、雙方高層互動、業務董事入職，雙方合作愈發緊密。專職董事的機制尚屬首次，根據雙方高層溝通精神和方向，在業務董事的帶領下，已拉通研發、行業解決方案開發團隊、各省區等部門，開始逐步推進戰略合作的落地。我們認為，公司與中國移動的合作具有戰略互補性，為公司未來業務版圖的持續擴展奠定了堅實的基礎。

盈利預測與投資建議。我們認為，公司利潤增速與毛利率表現亮眼，代表公司目前已經走上復蘇的道路，伴隨公司行業大模型的逐漸落地，公司未來發展可期。我們假設：1）智慧物聯產品及方案業務方面，公司從傳統安防進階到以視頻為核心的智慧物聯領域，空間進一步打開，數字化和智能化已經成為一個非常重要的趨勢。考慮財政現狀，小顆粒的項目未來有可能會增加，公司的業務模式也更適合這種碎片化市場，所以我們判斷該業務22年出現下滑以后會逐漸復蘇，考慮到本身該業務的較大基數，業務逐漸恢復需要時間，我們預計2023-2025年智慧物聯產品及方案業務同比增速分別為3%、10%和13%。2）創新業務方面，該業務在2023年前三季度表現良好，板塊增速領先，其中，華睿機器視覺&機器人業務、華橙智能家居業務發展依然穩健，尤其是樂橙云業務增速亮眼。華感熱成像業務涉及眾多新興領域，目前仍在快速增長階段，在這一背景下，我們認為該業務未來有望維持快速增長趨勢，我們預計2023-2025年創新業務業務同比增速分別為35%、35%和30%。整體來看，我們預計公司2023-2025年EPS分別為2.24/1.37/1.64元。參考同行業可比公司，給予公司2024年動態PE 18-20倍，對應合理價值區間24.62-27.36元，首次覆蓋，給予“優于大市”評級。

風險提示：行業需求低于預期，人工智能相關技術發展低于預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)