每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)新泉股份（603179）。 投資要點(diǎn)：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.01億到8.21億，同比增長(zhǎng)70.22%到74.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)8億到8.2億，同比增長(zhǎng)72.72%到77.04%。業(yè)績(jī)超預(yù)期。 23Q4利潤(rùn)超預(yù)期，再創(chuàng)新高。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，23Q4歸母凈利潤(rùn)2.4-2.6億，同比+53.6%至+66.4%，環(huán)比+29.2%至+40.0%，四季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。 加速全球布局，積極擴(kuò)建海外產(chǎn)能。1）公司2020年便開(kāi)始布局墨西哥產(chǎn)能：為了更好的跟隨客戶成長(zhǎng)，拿到相應(yīng)海外訂單，2020年公司便開(kāi)始在墨西哥設(shè)立全資子公司并建立生產(chǎn)基地；并于2021年5月、2023年2月、2023年9月連續(xù)增資，以滿足墨西哥新泉新增定點(diǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)充，更好的服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻艉烷_(kāi)拓北美市場(chǎng)業(yè)務(wù)，公司國(guó)際化戰(zhàn)略得到進(jìn)一步推進(jìn)。2）歐洲布局已開(kāi)啟：公司2023年11月14日發(fā)布公告，在斯洛伐克投資設(shè)立新泉（斯洛伐克）汽車(chē)零部件有限公司，主要從事汽車(chē)零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售；公司穩(wěn)扎穩(wěn)打，在墨西哥落地三年后，經(jīng)營(yíng)逐漸進(jìn)入良性態(tài)勢(shì)，此時(shí)啟動(dòng)歐洲擴(kuò)張，進(jìn)一步夯實(shí)全球化布局。 持續(xù)開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)大客戶，國(guó)內(nèi)+海外戰(zhàn)略并行。公司除了海外產(chǎn)能擴(kuò)建和布局，國(guó)內(nèi)亦在加速開(kāi)發(fā)新客戶新產(chǎn)品。在安徽省致力打造合肥為“新能源汽車(chē)之都”的背景下，比亞迪、蔚來(lái)、大眾、長(zhǎng)安汽車(chē)等在內(nèi)的眾多新能源汽車(chē)整車(chē)廠商紛紛在合肥地區(qū)新建或擴(kuò)大汽車(chē)生產(chǎn)基地，公司于今年8月發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擬在安徽新建產(chǎn)能，為蔚來(lái)汽車(chē)、比亞迪、安徽大眾等客戶做前期產(chǎn)能儲(chǔ)備，進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)市占率。 市占率&單車(chē)價(jià)值共同驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。內(nèi)外飾行業(yè)是下一個(gè)實(shí)現(xiàn)高進(jìn)口替代的行業(yè)，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。（1）隨著新客戶開(kāi)拓速度加速，公司市占率有望持續(xù)提高（2022年1-9月儀表板單品類在乘用車(chē)市場(chǎng)市占率為12.8%）。（2）產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)單車(chē)配套價(jià)值提升。在乘用車(chē)領(lǐng)域，公司通過(guò)產(chǎn)品品類拓展，實(shí)現(xiàn)從單一儀表盤(pán)總成（2000-3000元）到立柱總成（700元）到門(mén)內(nèi)護(hù)板總成（500-2000元），再到外飾產(chǎn)品保險(xiǎn)杠（1000-2000元）等產(chǎn)品延伸，提升單車(chē)配套價(jià)值量，發(fā)展為內(nèi)外飾Tier 0.5,可以為車(chē)企提供內(nèi)外飾全套解決方案的平臺(tái)供應(yīng)商。 自上而下分析，行業(yè)進(jìn)入“馬太效應(yīng)”發(fā)展區(qū)間。汽車(chē)零部件行業(yè)為典型的寡頭競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)在傳統(tǒng)車(chē)時(shí)代很難進(jìn)入國(guó)際化客戶的供應(yīng)商體系，隱形門(mén)檻極高。但近幾年通過(guò)對(duì)于行業(yè)白馬標(biāo)的的持續(xù)跟蹤，可以發(fā)現(xiàn)這些走在前列的零部件企業(yè)通過(guò)幾年的沉淀，正在通過(guò)自身規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)加速替代原有海外企業(yè)；并且國(guó)內(nèi)新玩家逐漸減少，“馬太效應(yīng)”凸顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)。 投資分析意見(jiàn)：公司保持高速成長(zhǎng)，全球化拉開(kāi)帷幕，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。2023-2025年?duì)I收預(yù)測(cè)為102.6、133.0、161.7億元（保持原有預(yù)期不變），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.1、10.6、13.6億元（上調(diào)原有2023-2025年預(yù)測(cè)7.9、10.4、13.4億），對(duì)應(yīng)PE估值為29、22、17倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 核心風(fēng)險(xiǎn)：客戶爬坡不及預(yù)期、原材料漲價(jià)、降價(jià)壓力增大。 (來(lái)源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)