每經AI快訊，2024年1月16日，山西證券發布研報點評社會服務行業。

投資要點：

2023年社會服務行業整體表現：行業回調顯著，估值充分消化。2023年全年申萬社會服務行業指數下跌22.01%，跑輸滬深300指數8.47pct，在31個申萬一級行業中漲跌幅位列第29位。行業估值水平受經營情況好轉，2023年末行業整體估值為49.58倍（TTM，整體法），低于年初119.32倍，低于近5年均值80.15倍。目前行業內成長標的股價回調顯著、估值基本回歸合理區間、投資性價比逐漸提升。

2024年社服行業各子板塊展望：前期市場對政策變化之后消費行業復蘇預期較高，板塊估值處于較高水平與基本面情況背離。1）社服行業子板塊在疫情三年均實現逆勢擴張，如酒店、餐飲、免稅行業開店加速，連鎖化率提升、頭部效應顯現。2）在出行預期具有較大不確定性情況下，基于對消費市場重啟的預判在疫情得到控制的階段性回暖中抬升行業整體估值。2024年我們預計居民出行需求將謹慎釋放、消費相關選擇更加理性。基于不同消費偏好和承受能力：1）極具性價比的低客單價消費有望延續增長勢頭；2）注重當下體驗的服務性消費吸引中高群體繼續消費結構升級。

投資建議：展望2024年，我們認為低客單價更注重性價比、高端產品聚焦于服務消費和體驗消費升級。景區出行：2023年國內旅游市場全面回暖，特種兵打卡帶動大眾旅游市場景氣度持續提升；小眾旅游市場不受淡旺季限制，延續高客單價快速增長勢頭。酒店：酒店行業預計1）輕資產加盟模式盛行，在擴張的同時不給酒店集團帶來更多成本負擔；2）旅游度假區的高端酒店快速發展，以酒店為主的住宿成為核心度假產品，其他業態和產品圍繞住宿展開。免稅：2024年離島免稅購物市場繼續擴容，高客單價精品上新帶動整體銷量恢復。與各機場新約減輕中免減租成本，若機場客流量不及中免與機場分別約定人次，租金有繼續下降空間。餐飲：2024年預計更多餐企通過出海開啟二次增長曲線；低客單價大眾消費仍是主流，本土餐飲品牌在行業復蘇和市場競爭加劇情況下積極尋求規模化發展。出入境：簽證和航班供給是制約出入境游市場發展的主要因素。與2019年同期相比，中國國際航班較2019年尚有四成恢復空間；免簽政策帶動，多個國家于近期修改入境免簽政策，預計2024年內地居民出境熱度將持續升溫。

重點公司推薦：中國中免、錦江酒店、首旅酒店、中青旅、宋城演藝、天目湖、廣州酒家、同慶樓、眾信旅游。

風險提示：居民消費意愿不及預期風險；免稅政策變化風險；酒店行業供需變化風險；突發事件或不可控災害風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)