每經AI快訊，2024年1月16日，開源證券發布研報點評醫美化妝品行業。

2023年板塊行情回顧

醫美（選取13家上市公司）：2023年個股漲幅靠前為錦波生物（+132.7%）、昊海生科（+11.5%）、江蘇吳中（+7.5%）；化妝品（選取16家上市公司）：2023年個股漲幅靠前為科思股份（+20.9%）、水羊股份（+11.0%）、巨子生物（+6.0%）。

醫美：薇旖美上新3+17聯合方案，2024年關注膠原蛋白等高潛力細分賽道

（1）行業動態：近日錦波生物旗下薇旖美聯合Ⅲ型和XVII型膠原產品推出3+17治療方案，搭建修復抗衰閉環系統：Ⅲ型膠原蛋白具有維持皮膚彈性、抗炎促修復等效果，ⅩⅦ型膠原蛋白則主打抗衰、維持基底膜帶的健康，兩者結合能夠實現更好效果。（2）行業觀點：近年來巨子生物、錦波生物、創健醫療（擬IPO）等重組膠原蛋白企業資本化進程持續推進，目前合規重組膠原蛋白填充劑數量較少，2024年巨子生物旗下兩款填充劑獲批上市后有望推動行業關注度繼續提升。整體看，醫美行業滲透率提升的長期增長邏輯未改，短期邊際增長放緩，機構為謀求經營存續進行破價引流、自有品牌等探索，我們認為2024年應關注布局再生類、膠原類等差異化、高潛力新品類的上游廠商。

化妝品：2023年美妝大盤溫和復蘇，2024年關注渠道、品牌等結構性機會

（1）數據：根據青眼情報數據，2023年中國化妝品行業整體規模為7972億元，同比增長5.2%，整體溫和復蘇；分渠道看，線上/線下占比分別為50.8%/49.2%，市場份額前四大渠道為淘系、百貨、CS和抖音，增速方面快手、抖音尤為亮眼。分國別看，國產/韓國/日本/歐美品牌增速分別為+21.2%/-26.1%/-17.0%/-0.6%，國產品牌增長強勁，日韓品牌下滑較多。分品類看，護膚/彩妝/身體護理/洗護/香水市場份額占比分別為60.5%/21.3%/8.0%/7.0%/3.2%，市場規模同比增速分別為+0.1%/+13.5%/+18.0%/+13.3%/+11.4%。分功效看，抗衰/舒緩修復/美白祛斑市場份額占比分別為38.0%/20.5%/12.6%，同比增速分別為+30.5%/+6.0%/-5.2%。（2）行業觀點：化妝品大盤溫和弱復蘇，2024年建議在成分、細分賽道方面關注結構機會；我們認為，市場變化加劇對國貨品牌而言既是挑戰也是機會，具備強產品力、運營力、營銷力且堅定品牌理念的國貨美妝公司有望在變化中搶占市場。

投資建議：關注醫美、化妝品領域龍頭公司

（1）醫美板塊：重點推薦愛美客（2023Q4歸母凈利潤預計+44%~+78%，產品、渠道、研發優勢顯著，差異化管線續力成長）、朗姿股份（“內生+外延”雙重復蘇持續推進，自有品牌提升盈利能力），受益標的錦波生物、科笛-B等；（2）化妝品板塊：重點推薦珀萊雅（主品牌勢能向上，品牌矩陣雛形已現）、巨子生物（重組膠原蛋白專業護膚龍頭，2024年醫美管線有望落地）、潤本股份（“驅蚊+嬰童護理”細分龍頭，看好成長性），受益標的丸美股份、上美股份等。

風險提示：消費復蘇不及預期；競爭加劇；政策風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)