每經AI快訊，2024年1月17日，國投證券發布研報點評杭叉集團（603298）。

事件：公司發布2023年年度業績預增公告，預計實現歸母凈利潤16-18億元，同比增長61.98%-82.23%。對應單Q4，預計實現歸母凈利潤2.95-4.95億元，同比增長22.41%-105.39%。

收入增速逐季度提升，利潤彈性如期釋放：收入端來看，2023年Q1-Q3，公司收入增速分別為9.04%、9.48%、11.77%，根據我們對公司的盈利預測，2023年全年收入估計約為167億，對應單Q4收入約為41.85億，同比+37.3%，低基數疊加需求向好，收入增速預期進一步加快；利潤端來看，按公司預增公告中樞來看，2023年全年歸母凈利潤約為17億左右，同比增長約72%左右，對應單Q4約為4億左右，同比增長約66%左右。據此推算，公司全年凈利率約為10.3%，同比+2.85pct，得益于成本下行、結構優化、人民幣貶值、投資收益增加等多元因素，公司利潤彈性如期釋放。

回顧2023年，叉車行業內需企穩，出口穩步增長：根據中國工程機械工業協會，2023年1-11月，叉車銷量達107.4萬臺，同比+10.5%，內外銷分別為70.7、36.7萬臺，同比+9.9%、11.8%。從趨勢來看，進入2023年下半年，叉車銷量增速呈現加快趨勢，Q1-Q3總銷量增速分別為1.5%、10.3%、14.1%，內銷增速分別為-0.25%、10.43%、14.38%，出口增速分別為5.8%、10.1%、13.7%，內需企穩，增速回正，出口持續向好。

展望2024年，龍頭盈利能力有望保持穩定，需求催化或為新看點：我們認為龍頭公司引領的鋰電化、國際化系長期趨勢，結構優化對盈利水平穩定的支撐作用仍在，在原材料鋼材價格波動有限，鋰電池成本低位階段，公司盈利水平有望保持穩定。2024年的重要看點或是需求催化，叉車具備通用制造業的消費品、必需品屬性，國內市場在制造業庫存底部階段，叉車需求有望呈現一定韌性，海外市場受益于國產鋰電產品差異化優勢和全球渠道布局的完善，有望保持增長。

投資建議：

考慮到公司利潤彈性的較好釋放，我們略微上調公司盈利水平的預期。預計公司2023-2025年的收入分別為167.0、193.6、228.1億元，增速分別為15.8%、16.0%、17.8%，凈利潤分別為17、20、23.4億元，增速分別為72.4%、17.3%、16.9%，對應PE分別為13.8、11.7、10倍。2024年內外銷景氣有望上行催化估值向好，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為32.1元，相當于2024年15X的動態市盈率。

風險提示：市場競爭加劇致毛利率承壓；海外拓展不及預期；國內市場復蘇不及預期；原材料成本上行風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)