每經AI快訊，2024年1月16日，開源證券發布研報點評三只松鼠（300783）。

“高端性價比”戰略成效顯著，2023年扣非凈利潤預計大幅增長

公司發布2023年度業績預告，預計2023年實現歸母凈利潤2-2.2億元，同比增長54.97%-70.47%，扣非凈利潤1-1.1億元，同比增長146.90%-171.59%；以中位數測算，預計Q4單季度實現歸母凈利潤0.4億元，同比增長11.11%，實現扣非凈利潤0.19億元，同比增長58.33%。2023年，公司圍繞“高端性價比”總戰略，推進供應鏈全鏈路優化，實施品類結構與渠道結構雙向調整，使得經營業績重回高增長通道。考慮到公司通過降價以讓利消費者，我們下調2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.06(-0.41)/2.85(-0.14)/3.59(-0.01)億元，對應EPS分別為0.51/0.71/0.90元/股，當前股價對應2023-2025年的PE分別為39.2/28.3/22.5倍，看好“高端性價比”戰略成效持續兌現，維持“買入”評級。

全鏈路優化供應鏈助推產品質高價優，年貨節各渠道銷售額全面飄紅

在“高端性價比”戰略牽引下，公司通過供應鏈全鏈路的優化在確保產品品質的同時實現利潤的溢出，并將這部分利潤讓渡給消費者，從而實現高質的同時兼具性價比。在采購端，公司與全球第一大開心果農場Wonderful、全球第一大碧根果農場Easterlin等行業全球知名農場直接合作；在制造端，公司已自主投資建設每日堅果、夏威夷果、碧根果等示范工廠；在交付端，公司積極探索產地倉和云倉模式，聯合上游多家供應商推動工廠直發。在供應鏈的優化下，公司產品價格甚至可以做到跟主打低價的零食量販店對標，如公司門店的每日堅果賣19.8元/斤，低于趙一鳴零食店的32元/斤。“高端性價比”戰略的實施幫助公司在2023Q2實現營收降幅收窄，Q3實現營收正增長，并在2024年年貨節通過覆蓋分銷、綜合電商、短視頻電商等全渠道，首次布局全品類、全價位、全矩陣年禮，在三分之二的年貨節銷售時間進程中實現了超2023年年貨節全周期總額的全渠道銷售額。其中，線下各分銷渠道全系列標品禮盒/禮包類產品已全線售罄，并已停止新增訂單供應；線上天貓和京東銷售額遠超2-3名之和，拼多多2023年6月起至今累計增長超100%，抖音年貨節單場直播銷售額超1.1億破行業記錄。

風險提示：線上競爭加劇、門店拓展不及預期、原材料成本上漲

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)