每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，國泰君安發(fā)布研報點(diǎn)評內(nèi)蒙華電（600863）。

本報告導(dǎo)讀：

4Q23公司電量、電價同比下行；煤炭產(chǎn)量同比增加。我們認(rèn)為無風(fēng)險利率下行背景下公司具備較高的股息價值。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評級：綜合考慮電價下行、煤炭增產(chǎn)等影響，下調(diào)2023~2025年EPS至0.38/0.43/0.46元（原值0.41/0.46/0.50元）。基于可比公司估值情況，考慮到公司股息價值突出，給予2024年11xPE估值，上調(diào)目標(biāo)價至4.73元，維持“增持”評級。

事件：公司公告2023年銷售量完成情況：2023年上網(wǎng)電量563億千瓦時、同比-0.6%，平均電價344元/兆瓦時、同比-6.2%；煤炭產(chǎn)量1326萬噸、同比+52.1%，平均煤價402元/噸、同比-12.7%。

電量電價下滑，煤炭銷量提升。公司單季度電力業(yè)務(wù)量價齊降：4Q23上網(wǎng)電量137億千瓦時，同比/環(huán)比-0.8%/-14.9%；我們測算4Q23平均電價0.335元/千瓦時，同比/環(huán)比-7.7%/+2.8%。我們推測電價同比下滑主要受火電市場電價下調(diào)影響，環(huán)比上升與4Q23風(fēng)電出力增加有關(guān)（4Q23風(fēng)電上網(wǎng)電量環(huán)比+54.5%）。4Q23公司煤炭產(chǎn)量295萬噸，同比/環(huán)比+13.2%/-17.0%；煤炭外銷量150萬噸，外銷占比51%,同比/環(huán)比-0.4/+5.9 ppts。我們測算4Q23平均煤價406元/噸，同比/環(huán)比-6.1%/+8.8%。

重視股息價值。我們認(rèn)為隨著公司煤—電產(chǎn)業(yè)鏈盈利進(jìn)一步穩(wěn)定，公司股息回報具備吸引力：魏家峁煤礦產(chǎn)能釋放疊加容量電價出臺，公司盈利穩(wěn)定性有望抬升；據(jù)公司股東回報規(guī)劃，2022~2024年現(xiàn)金分紅不少于可分配利潤的70%，承諾分紅比例好于同業(yè)。

風(fēng)險提示：電價低于預(yù)期，煤礦產(chǎn)量不及預(yù)期等

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 趙橋)