每經AI快訊，2024年1月16日，華鑫證券發布研報點評傳音控股（688036）。

事件

Canalys最新數據，傳音控股在2023年四季度全球智能手機市場中首次晉升至第四位，市場份額為9%，同比2022年四季度增長3pct。

投資要點

▌ 2023年業績預計表現優異，盈利能力顯著提升

公司持續開拓新興市場及推進產品升級，整體出貨量及銷售收入有所增長，預計2023年度實現營業收入621.22億元左右，同比增長33.32%左右。受益于新興市場復蘇，Canalys發布的2023年四季度全球智能手機市場數據中顯示，傳音控股首次晉升至第四位，市占率達到9%，同比提高3pct。此外，公司積極升級產品結構，發布折疊旗艦PHANTOMVFlip、4K 60FPS超清前攝vlog手機Infinix ZERO 305G等中高端機型。產品結構升級疊加成本優化，整體毛利率有所提升，預計2023年實現歸母凈利潤54.93億元左右，同比增長121.15%左右。

▌重視技術研發，本地化創新構筑品牌壁壘

公司聚焦影像、外觀、快充、AI、游戲等關鍵領域進行研發核心能力打造，不斷增強科技創新實力，2023年前三季度發生研發費用16.91億元，同比增長12.64%。在2023年，公司主導的全球首批移動端計算攝影系統國際標準正式發布，數字人系統通過中國信通院權威評測。在不斷提升技術的同時，公司堅持本地化創新理念，抓住當地客戶特殊需求，發布能夠呈現多元膚色之美的Universal Tone影像等技術，采用前沿技術提升當地消費者服務體驗，打造品牌壁壘。根據Canalys的數據，公司2023年Q3在非洲市場實現了40%的同比增長。根據IDC的報告，2023年第三季度公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉國、菲律賓智能機出貨量排名第一。

▌ “手機+移動互聯網服務+家電、數碼配件”多元布局，打造智慧生態業務

針對不同的細分消費人群，公司建立了能夠滿足不同階層消費者需求的多層次品牌以及產品序列，包括TECNO、itel、Infinix三大手機品牌，數碼配件品牌oraimo，售后服務品牌Carlcare和家用電器品牌Syinix等，并自主研發了HiOS、itelOS和XOS等智能終端操作系統及獨立的應用軟件平臺。通過“手機+移動互聯網服務+家電、數碼配件”多元生態業務，打造全場景智慧生活體驗。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為621.22、745.62、864.46億元，EPS分別為6.81、8.18、9.63元，當前股價對應PE分別為20、16、14倍。公司品牌壁壘深厚，本土化及差異化市場策略優勢顯著，我們看好公司在新興市場的長期發展，維持“買入”評級。

▌風險提示

新興市場開拓不及預期風險，新興市場需求復蘇不及預期風險，匯率波動風險，海外運營管理不善風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)