每經AI快訊，2024年1月17日，國投證券發布研報點評交通運輸行業。

事件：五家上市航企發布12月主要運營數據，2023年國航、南航、東航、春秋、吉祥表現如下：

（1）RPK：①國內航線較2019年增速分別為+6.1%、+6.5%、+5.0%、+43.7%、+23.2%。②國際線較2019年的恢復比例分別為36.4%、43.2%、39.1%、37.3%、65.8%。

（2）ASK：①國內航線較2019年增速分別為+18.0%、+13.3%、+16.4%、+46.9%、+26.4%。②國際線較2019年的恢復比例分別為42.6%、45.2%、43.8%、39.9%、73.8%。

（3）客座率：①國內航線分別為74.5%、78.0%、75.0%、90.3%、84.4%，較2019年-8.4、-5.0、-8.2、-2.0、-2.2pct。②國際航線分別為67.7%、79.0%、71.5%、82.2%、70.4%，較2019年-11.5、-3.7、-8.5、-5.8、-8.6pct。

春運展望：傳統淡季已過，當前時點建議把握旺季行情。民航局表示今年春節假期時間較往年有所延長，“探親+旅游”將成今年熱門出行模式，預測春運期間客運量將達到8000萬人次，日均200萬人次，較2019年春運+9.8%，同比+44.9%，有望創歷史新高。據環球旅訊、中國民航網報道，攜程和同程均發布2024春節旅游市場相關預測報告，報告中提到，①國內市場，北方冰雪游、南方溫泉避寒游是最熱主題，南北互跨游將貫穿2024年春節。②國際市場，短途出境游需求主要集中在東南亞。此外，澳大利亞等中長線出境游目的地國家熱度顯著上升，北歐極光線路及歐洲多國私家團線路產品也受到游客關注。總體來看，疫后首個完整春運即將開啟，隨著假期臨近，“旅游+探親”需求高漲，出入境游的快速增長也是一大亮點，航空板塊有望呈現量價齊升的高景氣度。

12月三大航合計整體ASK/RPK分別恢復至2019年同期的96%/92%，月末圣誕節、元旦假期支撐供需環比改善。12月三大航合計供需降幅均環比縮窄，合計RPK較2019年-7.8%，降幅環比收窄4.1pct；合計ASK較2019年-3.8%，降幅環比收窄2.8pct，11月傳統淡季需求較弱，12月圣誕節、元旦跨年供需環比提升。12月三大航合計客座率為77.1%，環比+0.8pct，較2019年-3.4pct。分航線看，①國內航線：合計RPK較2019年+5.1%，漲幅環比上升3.2pct；合計ASK較2019年+8.5%，漲幅環比上升1.0pct。國內線合計客座率為78.5%，環比+0.4pct，較2019年-2.5pct。②國際航線：合計RPK較2019年-33.6%，降幅環比收窄8.4pct；合計ASK較2019年-28.0%，降幅環比收窄7.8pct。國際線合計客座率為73.4%，環比+2.9pct，較2019年-6.2pct。

12月春秋國內供需表現繼續優于同行，整體客座率超2019年同期。12月春秋整體/國內/國際RPK分別恢復至2019年同期的106.8%/150.8%/36.8%，環比上月恢復比例+4.1/+5.5/+7.7pct；ASK分別恢復至2019年同期的105.1%/152.5%/35.7%，環比上月恢復比例+4.8/+4.3/+6.6pct。整體/國內/國際客座率分別為89.2%/89.6%/86.2%，較2019年+1.4/-1.0/+2.5pct。

12月吉祥整體RPK、ASK較2019年增速領先同行，國內客座率略超2019年同期。12月吉祥整體/國內/國際RPK分別恢復至2019年同期的121.5%/127.7%/86.4%，環比上月恢復比例+10.1/+9.5/+14.7pct；ASK分別恢復至2019年同期的119.0%/126.9%/82.4%，環比上月恢復比例+7.7/+7.3/+11.4pct。整體/國內/國際客座率分別為82.6%/84.1%/72.7%，較2019年+1.7/+0.5/+3.4pct。

投資建議：恢復是2023年民航的主旋律，2024年重點關注國內需求釋放及國際線復蘇情況，中期看好行業競爭格局改善疊加供需邏輯持續兌現下的航司業績彈性。短期來看，當前行業步入景氣預期上升通道，重視“旅游+探親”旺季行情。中長期看本輪航空周期，行業供給低速增長具有較高確定性，出入境政策優化疊加中美航線增班，預計2024年國際航線復蘇節奏加快，寬體機運力回轉國際攤薄國內線運力，伴隨疫后需求復蘇供需邏輯將持續兌現。此外，行業競爭格局持續改善，預計惡性價格競爭不再，疊加票價市場化逐步推進，看好全票價上漲、折扣率收縮，疫后復蘇航空板塊業績彈性凸顯。重點關注：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

風險提示：

宏觀經濟下滑，導致居民旅游消費、公商務出行減少；地緣政治風險等導致國際油價大幅上漲；人民幣匯率大幅貶值風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)