每經AI快訊，2024年1月17日，民生證券發布研報點評新泉股份（603179）。

事件概述：公司披露2023年度業績預增公告：2023年全年預計歸母凈利8.01-8.21億元，同比+70.22%~+74.47%；預計扣非歸母凈利8.00-8.20億元，同比+72.72%~+77.04%。

23Q4凈利潤同環比高增長業績表現超預期。2023年預計歸母凈利8.01-8.21億元，同比+70.22%~+74.47%；預計扣非歸母凈利8.00-8.20億元，同比+72.72%~+77.04%。其中23Q4預計歸母凈利2.39-2.49億元，同比+53.21%~+66.03%，環比+28.49%~+39.25%；預計扣非歸母凈利2.39-2.59億元，同比+52.23%~+64.97%，環比+28.49%~+39.25%。考慮美元兌人民幣匯率下降，其中2023.12.29中間價為7.08，低于2023.6.30的中間價7.23，預計公司23Q4海外收入產生匯兌虧損，扣除匯兌影響后預計公司利潤表現更強。我們判斷公司23Q4公司業績同比高增長主要受益于國際品牌電動車企業、比亞迪、吉利、奇瑞、理想等客戶訂單持續放量，其中國際品牌電動車企業23Q4產量同比+34.78%，比亞迪、吉利、奇瑞、理想2023年10-11月國內合計銷量同比增速分比為30.97%、32.03%、81.92%、224.69%；同時公司精益化管理疊加降本增效控費有序提升，預計利潤率維持高位。

乘用車：橫向拓品類市占率穩步向上。客戶+：公司積極擁抱新能源，進入特斯拉供應體系彰顯競爭實力，有望隨特斯拉不斷成長，實現量價利齊升，此外還拓展理想汽車、比亞迪、廣汽新能源、吉利汽車、長城汽車等新能源車型，并取得蔚來、極氪、合創等新勢力品牌項目定點，新能源驅動高成長。

產品+：公司從內飾件（主副儀表板、門板、立柱等）逐步拓展到外飾件（保險杠、塑料尾門等），單車配套價值有望過萬元，同時公司前瞻性布局碳纖維材料，外飾加速拓展。2020/2021/2022年公司在乘用車領域市占率穩步提升，分別達5.59%/8.69%/13.95%。中長期看，全球車企降本壓力加大下，內外飾進口替代加速，根據我們測算，全球內外飾市場規模達萬億元，我們判斷公司有望憑借高性價比和快速響應能力加速搶占份額。

產業布局：公司積極進行基地建設，合理規劃產業布局，2023H1公司新建常州外飾公司、對外投資設立參股公司緯恩復材，以滿足未來現有客戶新增車型及潛在客戶的汽車飾件配套需求，加碼未來訂單，前瞻布局，進一步提升公司響應能力。2023年10月在馬來西亞、墨西哥工廠基礎上，公告加碼布局斯洛伐克工廠，海外產能已輻射至東南亞、北美及歐洲地區，外銷收入占比有望持續提升，憑借性價比和快速響應能力在全球范圍內加速搶占份額。

商用車：底部向上可期拓品類+全球化提份額。公司的商用車客戶主要包括一汽解放、北汽福田等，未來將通過拓品類、借重卡升級換代之際加速滲透其他客戶等方式實現份額的持續提升。短期看，我們判斷隨著疫后經濟修復，重卡銷量有望周期向上，預計2023年較高毛利率的商用車內飾業務有望實現回升，貢獻增量。

投資建議：新勢力供應鏈+自主品牌供應鏈+全球化布局，進口替代劍指全球內飾龍頭：公司積極擁抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚來等新勢力客戶，積極建設產能輻射東南亞、北美、歐洲地區，有望憑借高性價比和快速響應能力實現全球市占率的加速提升。看好公司業務加速突破及規模效應和降本增效驅動利潤率提升，預計公司2023-2025年營業收入為102.55/139.12/190.11億元，歸母凈利潤為8.11/11.56/16.39億元，對應EPS為1.66/2.37/3.36元，對應2024年1月17日44.6元/股的收盤價，PE分別為29/20/14倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：乘用車行業銷量不及預期，客戶拓展情況不及預期，行業競爭加劇，原材料成本提升等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)