每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)基礎(chǔ)化工行業(yè)。

新鳳鳴擬投資250萬(wàn)噸差別化聚酯纖維材料、10萬(wàn)噸聚酯膜材料項(xiàng)目。新鳳鳴2024年1月11日發(fā)布公告，公司全資子公司桐鄉(xiāng)市中鴻新材料有限公司擬以自有資金或自籌資金投資建設(shè)年產(chǎn)250萬(wàn)噸差別化聚酯纖維材料、10萬(wàn)噸聚酯膜材料項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)：桐鄉(xiāng)市融杭經(jīng)濟(jì)區(qū)洲泉區(qū)塊。投資金額：總投資約200億元人民幣，計(jì)劃總用地約1,080畝，一次規(guī)劃，分兩期實(shí)施，一期投資約35億元人民幣，涉及用地約240畝，建設(shè)周期為3年，建設(shè)25萬(wàn)噸/年陽(yáng)離子纖維裝置1套、40萬(wàn)噸/年差別化纖維裝置1套，二期投資尚未規(guī)劃。

點(diǎn)評(píng)：計(jì)劃新增產(chǎn)能投放對(duì)行業(yè)供需影響有限。據(jù)新鳳鳴公司公告，公司本次項(xiàng)目新增產(chǎn)品為具有阻燃、吸濕排汗、仿棉、抗靜電、抗紫外線、抗菌、原液著色等差別化功能性化學(xué)纖維。我們認(rèn)為中鴻新材料項(xiàng)目對(duì)新鳳鳴主要意義在于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品規(guī)格，優(yōu)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

對(duì)于滌綸行業(yè)整體而言，據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年12月，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能為4316萬(wàn)噸。我們認(rèn)為2024年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能為110萬(wàn)噸左右，考慮到2023年12月恒逸石化短期退出75萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，2024年實(shí)際產(chǎn)能增量有限?？紤]到中鴻新材料項(xiàng)目一期建設(shè)周期為3年，我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目在2026年前后建成，我們認(rèn)為65萬(wàn)噸產(chǎn)能對(duì)滌綸行業(yè)整體增量仍有限，計(jì)劃新增產(chǎn)能投放對(duì)行業(yè)供需影響有限。

滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)具有較高進(jìn)入壁壘，未來行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。滌綸長(zhǎng)絲相關(guān)項(xiàng)目是能源、安全和環(huán)保監(jiān)管的重點(diǎn)領(lǐng)域，投資金額大，中鴻新材料項(xiàng)目一期65萬(wàn)噸產(chǎn)能需要35億資本開支，我們認(rèn)為滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)具有較高的資金壁壘和審批壁壘，中小企業(yè)進(jìn)入門檻和進(jìn)入難度逐步提升。我國(guó)滌綸龍頭企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，配套上游的PX和PTA，打造長(zhǎng)絲全產(chǎn)業(yè)鏈，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)逐步完善聚酯滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈布局，一體化成本優(yōu)勢(shì)日益凸顯，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)鞏固，未來行業(yè)集中度持續(xù)提升。

短期聚酯產(chǎn)業(yè)鏈部分利潤(rùn)或?qū)⑾蜷L(zhǎng)絲端轉(zhuǎn)移，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布將逐漸走向均衡。延續(xù)我們《滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)格局走向集中，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望向長(zhǎng)絲端轉(zhuǎn)移》報(bào)告的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，短期來看，國(guó)內(nèi)PX需求仍有部分依賴進(jìn)口，或?qū)⒈３州^高的行業(yè)景氣度；PTA產(chǎn)能相對(duì)過剩，或?qū)⒕S持弱勢(shì)；滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)景氣度回暖，產(chǎn)業(yè)鏈部分利潤(rùn)將向滌綸長(zhǎng)絲端轉(zhuǎn)移，短期滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差具備向上的可能性。長(zhǎng)期來看，隨著PTA產(chǎn)能投放結(jié)束、中小產(chǎn)能陸續(xù)退出，行業(yè)格局向好，長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)分布或?qū)⒆呦蚓狻?/p>

投資建議：2023年以來，滌綸長(zhǎng)絲國(guó)內(nèi)、外需求向好，長(zhǎng)絲供給端處于高開工率、低庫(kù)存階段，行業(yè)景氣上行。近年來長(zhǎng)絲的新產(chǎn)能建設(shè)集中在龍頭企業(yè)，行業(yè)集中度不斷提升，且龍頭企業(yè)均在聚酯全產(chǎn)業(yè)鏈布局，不斷鞏固一體化優(yōu)勢(shì)，2024年上半年長(zhǎng)絲產(chǎn)能投放基本告一段落。我們認(rèn)為在此背景下，短期滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差具備向上的可能性。中長(zhǎng)期來看，龍頭企業(yè)逐步完善聚酯滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模效應(yīng)、一體化成本優(yōu)勢(shì)日益凸顯，有望行業(yè)格局集中的過程中充分受益。我們看好滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)相關(guān)龍頭企業(yè)桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹、榮盛石化等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及下游需求不及預(yù)期；原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能過剩，行業(yè)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；海外出口量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)