每經AI快訊，2024年1月18日，華創證券發布研報點評新泉股份（603179）。

近期汽車板塊弱勢，但公司股價和估值仍相對強勢，我們認為主要在于公司2024年有望延續亮眼業績，同時中長期成長性也在進一步打開，形成較強估值支撐力。

2024年，公司內飾業務基本盤隨優質客戶放量，有望獲得更高市占率和利潤率。收入端，公司核心自主、新能源客戶吉利/奇瑞/比亞迪/T/理想2023年銷量分別為170/178/301/95/38萬輛、同比分別+18%/55%/62%/33%/182%，下游客戶增長保障了公司業績持續高增。我們預計2024年吉利/奇瑞/比亞迪/理想銷量將實現205/240/350/55萬輛、同比+21%/+34%/+16%/+52%，仍有進一步放量空間，有望助力公司獲得更高市占率。利潤端，公司期間費用率從2017年17.4%逐步降低至2023Q1-3的10.0%，費用管控能力位于零部件行業前31%，未來隨精益化管理和降本增效措施的持續推進，利潤率有望進一步改善。

中長期成長路徑1：出海進程加速，墨西哥業績拐點或現。公司早在2019年開啟出海之旅，設立馬來西亞新泉主要配套東南亞市場，具備出海經驗。2021年至2023年公司發力北美市場，北美產能擴充不斷提速，2021年開始籌建墨西哥新泉和美國新泉，2021年5月/2023年2月/2023年9月分別向墨西哥新泉增資3000/5000/9500萬美元。收入端，我們預計北美輕型車市場2024年銷量有望達到1950萬輛，新泉憑借與T客戶的深厚配套關系以及中國本土企業的成本和快速服務優勢，有望獲取更多海外項目。利潤端，墨西哥工廠由2022年虧損2234萬元減虧至23H1虧損2.4萬元，隨產能逐漸爬坡后，2024年有望實現較高業績增長。同時，2023年10月，公司在斯洛伐克投資2000萬歐元設立全資子公司，有望進軍歐洲市場，進一步擴大經營規模，打造國際化內飾品牌。

中長期成長路徑2：內外飾品類豐富、單車價值量總額高，公司未來有望成為飾件綜合龍頭供應商。內外飾件品類眾多，在原材料、工藝等方面又有相通之處，公司除了能夠生產儀表板、門板總成等內飾產品，在外飾產品上也在不斷開拓，目前公司的外飾產品有保險杠總成、落水槽等，已向前端模塊、塑料尾門等外飾產品延伸，除此之外，內外飾還包括頭枕、遮陽板、立柱、地毯、頂棚等，以及價值量數千元的座椅，空間廣闊。公司研發能力不遜于外資，依托性價比、響應速度和精細化管理優勢，有望不斷實現品類拓展，提升配套金額，發展成為多品類內外飾件龍頭。

投資建議：過去幾年公司估值維持在強勢狀態，我們認為未來仍有望延續。展望2024年，一方面，公司客戶結構優異，充分受益自主、新能源車企放量，同時海外規模穩步擴張，有望持續賦能營收增長；另一方面，精益管理疊加北美產能爬坡，公司利潤率有望進一步改善。中長期看，公司競爭優勢突出，通過品類擴張及加速出海，有望發展成為全球化的多品類內外飾件龍頭。結合2024年行業銷量判斷，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤預測由8.1/12.0/15.4億元調整為8.1/11.5/15.4億元，對應2023-2025年增速+72%、+42%、+35%，給予2024年PE 25-30倍，對應目標市值287億-344億元、對應目標股價58.9-70.7元、維持“強推”評級。

風險提示：原材料漲價、核心客戶銷量低于預期、新產品開發速度低于預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)