每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，東海證券發(fā)布研報點(diǎn)評商貿(mào)零售行業(yè)。

投資要點(diǎn)：

2023年消費(fèi)市場恢復(fù)向好。2023年全年社零總額47.15萬億元，總量創(chuàng)歷史新高，同比增長7.2%，其中12月份社零同比增長7.4%，低于wind一致預(yù)期（+8.19%）。1）分區(qū)域來看，鄉(xiāng)村同比增速更快。2023年城鎮(zhèn)社零同比增長7.1%，鄉(xiāng)村同比增長8.0%，其中12月城鎮(zhèn)社零同比增速為7.2%（環(huán)比-2.8pct）；鄉(xiāng)村社零同比增速達(dá)8.9%（環(huán)比-1.5pct）。2）分渠道來看，線上表現(xiàn)更優(yōu)，服務(wù)消費(fèi)回暖較快。2023年，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額累計(jì)同比達(dá)11.0%，其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長8.4%，服務(wù)零售額同比增長20.0%，服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)較快。測算12月網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額同比增速為10.7%（環(huán)比持平），12月線下社零同比增長5.8%（環(huán)比-3.9pct）。

餐飲全年持續(xù)強(qiáng)勁，商品零售消費(fèi)穩(wěn)健。①餐飲消費(fèi)全年恢復(fù)強(qiáng)勁，規(guī)模總額突破5萬億。2023年餐飲收入5.29萬億，同比增長20.4%，其中12月餐飲收入同比上漲30.0%（環(huán)比+4.2pct），餐飲消費(fèi)需求持續(xù)旺盛，同比保持高增速。②商品零售全年增長穩(wěn)健，12月表現(xiàn)較好。2023年商品零售社零總額41.86萬億，同比增長5.8%，其中12月同比上漲4.8%（環(huán)比-3.2pct），整體表現(xiàn)優(yōu)異。③12月金銀珠寶與服裝類亮眼。金銀珠寶類，服裝、鞋帽、針紡織品類及體育、娛樂用品類表現(xiàn)亮眼，同比增速分別為29.4%、26.0%和16.7%。

CPI、PPI均同比下降且降幅收窄。12月CPI同比-0.3%（環(huán)比+0.2pct），其中食品價格同比下降3.7%（環(huán)比+0.5pct）、非食品價格上漲0.5%（環(huán)比+0.1pct）。去掉食品、能源的核心CPI同比上漲0.6%（環(huán)比持平）。①分品類：食品價格帶動當(dāng)月CPI同比下降，主因豬肉降幅較大。食品中，畜肉類同比下降15.9%（環(huán)比+3.3pct），其中豬肉同比下降26.1%（環(huán)比+5.7pct），豬肉價格在食品CPI中占比較高且降幅較大，是帶動當(dāng)月CPI同比下降的主因。非食品中，其他用品及服務(wù)、教育文化娛樂、衣著、醫(yī)療保健、居住價格分別上漲2.9%、1.8%、1.4%、1.4%、0.3%；生活用品及服務(wù)價格持平；交通通信價格下降2.2%。②PPICPI剪刀差縮小。12月PPI同比-2.7%（環(huán)比+0.3pct），PPI-CPI剪刀差為-2.4pct(環(huán)比+0.1pct)。

就業(yè)形勢總體改善，2023年收入增速-支出增速為-2.9%，消費(fèi)意愿持續(xù)恢復(fù)。①就業(yè)：12月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.1%，環(huán)比上升0.1pct。大城市失業(yè)率相比去年高點(diǎn)回落，大城市城鎮(zhèn)失業(yè)率5.0%，較上月環(huán)比持平。此外，不包含在校生的16—24歲、25—29歲、30—59歲勞動力調(diào)查失業(yè)率分別為14.9%、6.1%、3.9%。②收入和支出：2023年全年居民人均收入同比增長6.3%，扣除價格因素實(shí)際增長6.1%；2023年全年全國居民消費(fèi)支出同比增長9.2%，扣除價格因素實(shí)際增長9.0%。收入增速-支出增速為-2.9%，消費(fèi)意愿持續(xù)恢復(fù)。

投資建議：1）春節(jié)長假來臨，黃金珠寶迎來消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)金銀珠寶高增速將延續(xù)（同比+29.4%，環(huán)比+18.7%），建議關(guān)注黃金珠寶板塊配置機(jī)會。2）春節(jié)餐飲需求向好，鄉(xiāng)村宴席迎來旺季，支撐預(yù)制菜需求向上，建議關(guān)注產(chǎn)能、渠道優(yōu)勢明顯的安井食品和產(chǎn)品品類持續(xù)豐富的千味央廚。

風(fēng)險提示：政策影響；食品安全的影響；競爭加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)