每經AI快訊，2024年1月19日，國信證券發布研報點評螢石網絡（688475）。

四季度業績持續高成長。公司發布2023年年度業績預告，預計2023年實現歸母凈利潤5.4-5.8億元，同比增長61.9%-73.9%；扣非歸母凈利潤5.25-5.65億元，同比增長77.3%-90.8%。經折算，預計2023Q4歸母凈利潤1.39-1.79億元，同比增長21.5%-56.6%；扣非歸母凈利潤1.36-1.76億元，同比增長63.9%-112.1%。公司在經營業績穩健增長的基礎上，通過供應鏈調整、發力云平臺及外銷業務，毛利率穩步提升，盈利能力持續改善。

智能攝像機升級帶動銷售向好，公司拓新品拓渠道增長穩健。根據洛圖科技的數據，得益于監控攝像頭在拓展產品形態、提升產品畫質、深入細分場景等各方面的顯著提升，監控攝像頭自2023年3月以來實現量額齊漲，1-11月我國線上監控攝像頭銷量2072萬臺，同比增長18%；銷額47.5億元，同比增長22%。預計隨著公司在線上加大投入，且全景攝像機、4G燈座云臺攝像機、寵物看護攝像機等趨勢新品銷售逐漸起量，公司線上收入同樣實現較高速增長；線下渠道預計隨著客流恢復而有所復蘇。海外方面，公司通過參加展會、開拓海外經銷商等方式加速海外渠道擴張，預計海外收入持續貢獻收入增量。

人臉識別門鎖快速增長，公司攝像機優勢與門鎖結合增長強勁。我國智能門鎖銷量近幾年保持穩健增長，洛圖科技數據顯示，2023年1-11月我國線上智能門鎖銷量400萬套，同比增長2.8%，預計全年增長約3%。其中人臉識別門鎖由于具有識別速度較快、安全性高、可靠性強、唯一性等優勢，實現快速增長，1-11月銷量增長高達82.4%。螢石在3月的春季發布會上推出極光雙攝人臉視頻鎖、全自動人臉視頻鎖等新品，既結合了自身圖像處理的優勢，又與行業發展的風向相符。公司2023H1智能入戶收入同比增長22%，預計下半年依然有望實現較為強勁的增長。

盈利表現持續向好。受益于公司供應鏈優化，原材料成本下降，云平臺業務、境外業務占比提升，渠道結構和產品結構優化等多方面綜合因素，公司全年毛利率實現較好提升，前三季度公司毛利率同比提升7.4pct至43.4%，預計Q4毛利率延續此前提升的趨勢，帶動凈利率穩步向上。

風險提示：行業競爭加劇；終端需求不及預期；新品推出不及預期。

投資建議：調整盈利預測，維持“增持”評級

公司是國內智能家居軟硬件龍頭，硬件性能領先，云平臺增長強勁。參考業績預告，調整盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤5.6/7.1/8.7億元（前值為5.7/7.2/8.7億），同比+68%/+27%/+22%，對應PE=41/32/27x，維持“增持”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)