每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)藍(lán)特光學(xué)（688127）。

營(yíng)收/利潤(rùn)超預(yù)期，看好微棱鏡2024年增量

藍(lán)特光學(xué)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為7.45億元~7.58億元，同比增長(zhǎng)95.86%~99.28%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約1.71億元~1.86億元，同比增長(zhǎng)78.0%~93.61%，超出我們預(yù)期（1.55億）。營(yíng)收/利潤(rùn)同比高增的原因包括：1）微棱鏡逐步量產(chǎn)爬坡，驅(qū)動(dòng)良率和利潤(rùn)率顯著提升；2）城市NOA競(jìng)爭(zhēng)下，激光雷達(dá)加速上車，帶動(dòng)車載相關(guān)收入增長(zhǎng)。展望明年，1）大客戶潛望式增加到兩款機(jī)型，疊加公司新建產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)將帶來營(yíng)收增量；2）激光雷達(dá)及車載成像滲透率有望繼續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)公司玻璃非球面透鏡收入增長(zhǎng)。3）玻璃晶圓有望受益ARVR需求增長(zhǎng)。我們給予23/24/25年EPS預(yù)測(cè)為0.43/0.77/1.01元，鑒于公司作為大客戶微棱鏡核心供應(yīng)商之一的行業(yè)地位，給予35x 24年P(guān)E（可比Wind一致預(yù)期均值30x），給予目標(biāo)價(jià)27.0元，維持買入評(píng)級(jí)。

2023：Q4利潤(rùn)同環(huán)比提升，微棱鏡量產(chǎn)爬坡提升盈利能力

4Q23，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比+200.1%~215.4%至2.55~2.68億元（QoQ：-11.9%~-7.4%），預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比+152.8%~200.6%至0.79~0.94億元（QoQ：13.7%~35.2%）。我們看到，4Q23收入/凈利潤(rùn)同比高增，4Q收入環(huán)比略降的原因可能為：1）受到匯兌損益影響；2）隨著微棱鏡單月出貨量逐步拉升，ASP有所降低。利潤(rùn)端，4Q23歸母凈利潤(rùn)環(huán)比提升，主因良率改善+10~11月稼動(dòng)率提升。2023年微棱鏡產(chǎn)品量產(chǎn)爬坡，受益于大客戶高端機(jī)型銷量銷售表現(xiàn)較好，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步放量，驅(qū)動(dòng)公司收入和利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2024：看好微棱鏡增量，玻璃非球面/玻璃晶圓卡位產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

分業(yè)務(wù)看，1）光學(xué)棱鏡。隨著公司微棱鏡擴(kuò)產(chǎn)逐步完成，2024年產(chǎn)品份額有望提升，疊加大客戶pro機(jī)型搭載微棱鏡，收入增長(zhǎng)可期。2）玻璃非球面透鏡。2023下半年激光雷達(dá)加速上車，據(jù)高工智能汽車研究院，2023年1-11月，中國(guó)市場(chǎng)（不含進(jìn)出口）乘用車前裝標(biāo)配激光雷達(dá)搭載量為46.48萬顆，同比+372.35%。展望2024，隨著主機(jī)廠對(duì)城市NOA需求增加，疊加激光雷達(dá)成本快速下降，我們看好公司玻璃非球面透鏡業(yè)務(wù)受益激光雷達(dá)出貨量快速提升；3）玻璃晶圓。看好公司在ARVR產(chǎn)品中的卡位，玻璃晶圓主要應(yīng)用于AR光波導(dǎo)方案，有望受益于AR產(chǎn)業(yè)崛起。

給予目標(biāo)價(jià)27.0元，維持買入評(píng)級(jí)

隨著微棱鏡擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，貢獻(xiàn)2024年?duì)I收，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為1.74/3.10/4.04億元（原值：1.55/2.80/3.86億元）。考慮到玻璃非球面/玻璃晶圓受益行業(yè)創(chuàng)新趨勢(shì)，有望帶來估值提升，給予35倍24年預(yù)期PE，給予目標(biāo)價(jià)27.0元（前值：24.5元），維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)能力未能匹配客戶需求；主要客戶較為集中。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)