每經AI快訊，2024年1月19日，華西證券發布研報點評有色金屬行業。

季報重點內容:

銅業務產量

2023Q4銅產量為19.15萬噸，比2023Q3高出10%，主要與Los Pelambres和Centinela的產量增加有關。

2023年全年的銅產量為66.06萬噸，比2022年高出2%，隨著第一期擴建項目的加速，Los Pelambres銅礦的貢獻也在不斷增加。

副產品產量

2023年全年的黃金產量為20.91萬盎司（6.50噸），比2022年高出18%，主要原因是Centinela黃金品位的提高。2023Q4的黃金產量為6.55萬盎司（2.04噸），與上一季度相比高出14%，這一增長主要得益于Centinela黃金品位的提高。

2023年全年鉬產量為11,000噸，同比增長13%，原因是LosPelambres的產量提高以及Centinela的回收率提高。2023Q4的鉬產量下降了9%，為2,900噸，主要原因是Centinela的回收率較低。

現金成本

2023Q4未計入副產品收益前的現金成本為2.07美元/磅（3.29萬元/噸），比上一季度下降9%，原因是整個集團的產量增加，以及第四季度所有業務的成本下降。

2023年全年未計入副產品收益前的現金成本為2.31美元/磅（3.67萬元/噸），比上年增加5%，主要原因是當地通貨膨脹、智利比索升值以及簽訂了一系列為期3年的勞資協議。

2023Q4的凈現金成本為1.50美元/磅，比上一季度高2%，與鉬產量和價格下降相關的副產品收益減少，抵消了扣除副產品收益前的現金成本降低。

2023年全年的凈現金成本為1.61美元/磅（2.56萬元/噸），與2022年持平，高于年度的產量指引，這反映了未計副產品收益前的潛在現金成本上升，以及副產品產量和價格上漲的平衡。

增長項目更新

Centinela第二選礦廠項目：公司于2023年12月下旬宣布批準，預計將為公司的投資組合增加17萬噸銅當量產量（最初10年的平均產量）。由于更加重視現代技術和副產品以及規模經濟，預計該項目將降低Centinela的整體凈現金成本，使其躋身全球成本曲線的第一四分位。關鍵路徑工程在公告發布后立即啟動，預計在2024年第一季度執行最終項目融資文件后開始全面建設。

Los Pelambres海水淡化廠：一期工程投產后，成功提升該設施每秒400升的瞬時設計產能的工作已接近尾聲，2023年12月期間的平均產量約為每秒307升（2023Q3：每秒248升）。

Los Pelambres海水淡化廠擴建項目：2023年11月環境影響評估（EIA）獲得批準，該項目將把Los Pelambres海水淡化廠的規模擴大一倍，達到瞬時設計能力每秒800升，以及更換精礦管道和建造某些El Mauro尾礦儲存設施計劃采用圍欄。這項工作是Los Pelambres二期擴建項目的一部分，董事會將在2024年第一季度審議批準該項目。

Los Pelambres的第四條選礦線：正在順利進行調試工作，截至年底，又處理了200萬噸礦石。

用于初級硫化物浸出的Cuprochlor-T專利技術：繼續推進測試工作，該技術的回收率已超過70%。公司目前正在評估在其他采礦業務（包括第三方）中推廣這項技術的可行性。

2023年12月，公司宣布投資收購Buenaventura公司已發行股份約19%的實益所有權。

2024指引

集團2024年的銅產量預計為67-71萬噸。副產品產量預計為19.5-21.5萬盎司（6.69噸）黃金和1.1-1.25萬噸鉬。2024年銅產量的預期增長主要反映了2023年Los Pelambres一期擴建項目的增加，預計2024年供水量和礦石加工能力都將提高。

2024年的未計入副產品收益前的現金成本預計為2.25美元/磅（3.57萬元/噸），與2023年持平，由于Los Pelambres礦石品位的短期下降抵消了產量增加的積極影響。

2024年的集團凈現金成本預計為1.60美元/磅（2.54萬元/噸），副產品收益預計同比保持不變。

2024年，集團綜合資本支出（不包括Zaldívar）預計將達到27億美元，維持和礦山開發支出與去年基本一致，并且隨著Centinela第二選礦廠的開發支出（不包括由于外包Centinela供水過程而導致的資本支出的任何潛在減少）和Los Pelambres和Centinela的其他增長項目的開發支出開始。

風險提示

1）項目進度不及預期；

2）金屬價格波動風險；

3）地緣政治風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)