每經AI快訊，2024年1月19日，甬興證券發布研報點評社會服務行業。

核心觀點

2023年12月同比增長7.4%，增速環比下降2.7%。據國家統計局，12月份，社會消費品零售總額43550億元，同比增長7.4%，增速環比下降2.7%；其中，除汽車以外的消費品零售額38131億元，同比增長7.9%，增速環比下降1.7%。2023全年，社會消費品零售總額471495億元，比上年增長7.2%；其中，除汽車以外的消費品零售額422881億元，增長7.3%。我們認為，國民經濟持續恢復向好，隨著歲末年初大促疊加春節寒假旅游出行催化，消費需求有望逐步釋放，居民消費呈穩步復蘇態勢。

從消費類型看，服務業向好，餐飲消費持續活躍。12月份，商品零售38145億元，同比增長4.8%；餐飲收入5405億元，同比增長30.0%。2023全年，商品零售418605億元，同比增長5.8%；餐飲收入52890億元，同比增長20.4%。

從渠道看，線上線下同時發力。據推算，12月實物商品網上零售額同比增長7.98%，線下零售同比增長7.20%。2023全年，全國網上零售額154264億元，同比增長11.0%。其中，實物商品網上零售額130174億元，同比增長8.4%，占社零總額比重27.6%；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長11.2%、10.8%、7.1%。另外，1-12月，限額以上零售業單位中便利店、專業店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長7.5%、4.9%、4.5%、8.8%，超市零售額則同比下降0.4%。我們認為，線上消費持續增長，線下業態總體穩健，其中便利性、專業性店鋪復蘇態勢良好。

從品類看，必選消費有所分化，可選消費中金銀珠寶與服裝品類延續景氣。必選消費中煙酒類、飲料類表現穩健，分別同比增長8.3%、7.7%，而中西藥品類走弱，同比下降18.0%；可選消費中金銀珠寶類、服裝/鞋帽/針紡織品類、體育/娛樂用品類增速居于前三，分別同比增長29.5%、26.0%、16.7%。我們認為，受益于居民保值避險需求，金銀珠寶品類增速亮眼，考慮到節慶催化，金銀珠寶消費有望持續增長。

投資建議

建議關注：1）經營效率修復且整體韌性較強的餐飲龍頭：九毛九、海底撈；2）出行鏈中剛需屬性較強的酒店標的：首旅酒店、華住集團；3）存在擴張預期、供給優質的旅游標的：宋城演藝；4）客流逐漸修復、需求增長的免稅板塊：中國中免；5）受益于旅游預訂增長的OTA平臺：攜程集團、同程旅行。

風險提示

消費復蘇不及預期；市場競爭加劇；宏觀經濟波動等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)