每經AI快訊，2024年1月19日，首創證券發布研報點評社會服務行業。

事件：國家統計局發布2023年12月社零數據，12月社零總額4.36萬億元（+7.4%），增速環比回落除汽車3.81萬億元（+7.9%），限額以上1.79萬億元（+6.6%），。2023全年社零總額47.15萬億元（+7.2%），除汽車42.29萬億元（+7.3%），限額以上17.86萬億元（+6.5%）。

12月餐飲消費勢頭不減，珠寶服飾等品類需求彈性釋放。1）餐飲消費增速環比提升，商品類整體增速放緩。12月餐飲/商品零售收入0.54/3.81萬億元，同比+30.0%/ +4.8%，增速環比11月分別變動+4.2pcts/-3.2pcts。2）12月必選品消費需求總體平穩，日用品及藥品同比需求降低。春節相關剛性需求帶動下，糧油食品/飲料/煙酒分別同增5.80%/7.70%/8.30%。12月日用品零售額同比下降5.9%，受去年12月高基數影響，中西藥品12月零售額同比-18.0%；3）可選消費品中服裝、珠寶類零售額顯著增長，各類必選品消費均同比穩定增長，可選品類中服裝/化妝品/珠寶/體育娛樂用品放量增長，分別較2022年同期+26.0%/9.7%/29.4%/16.7%，增速分別環比+4pcts /13.2pcts / 18.7pcts/0.7pcts。汽車類消費增速放緩，同比增長4.0%，增速環比-10.7pcts。

2023全年社零總體增長穩健，消費需求修復態勢良好。1）全年餐飲消費同比增長亮眼，23全年餐飲收入達5.29萬億元，同比增長20.4%；實現商品零售41.86萬億元，同比+5.8%。2）商品零售需求修復緩慢，必選品中，糧油食品/飲料/煙酒/日用品/藥品分別同比增長5.2%/3.2%/10.6%/2.7%/5.1%。疫后時尚及文娛活動需求快速恢復，服裝/珠寶/體育娛樂全年零售額表現較為強勁，同比+12.9% /13.3%/11.2%，化妝品需求恢復不及預期，全年同增5.1%，地產銷售低迷影響家電/家具/裝潢材料消費恢復緩慢，同比變動+0.5%/2.8%/-7.8%。

12月線上消費穩增，線下消費增速放緩。分渠道來看，12月網上實物零售總額推算為1.25萬億元，同增8.0%，增速環比下降0.17pct，線下推算零售額為3.11萬億元，同增7.2%，增速環比放緩3.92pct。線上/線下渠道占比28.6%/71.4%。2023全年，網上實物零售總額累計13.02萬億元，同比增長8.4%，線下零售額同比增長6.6%。線上/線下渠道消費分別占比27.6%/72.4%。

投資建議：2023年平穩收官，疫后消費需求穩步復蘇，12月年末消費增速環比小幅回落，春節前部分商品品類需求釋放。餐飲消費全年快速恢復勢頭不減，12月線下餐飲消費增速進一步加快；商品消費全年緩慢修復，必選品消費穩定增長，可選品中服裝/珠寶/體育娛樂需求復蘇強勢，單12月商品類消費整體放緩，化妝品/珠寶增速環比大幅改善，春節前相關可選消費需求提振。建議關注景氣度持續回升的珠寶、服裝、化妝品等板塊中業績持續高增的龍頭企業。

風險提示：經濟下行壓力加大；消費恢復不及預期；行業競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)