每經AI快訊，2024年1月19日，山西證券發布研報點評紡織服裝行業。

事件描述：

1月17日，國家統計局公布2023年12月社零數據。

事件點評：

12月社零增速低于市場一致預期，2021-2023年社零年均復合增速為3.4%。23年12月，國內實現社零總額4.36萬億元，同比增長7.4%，表現低于市場一致預期（根據Wind，23年12月社零當月同比增速預測平均值為+8.19%）。與21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月單月社零的兩年復合增速分別為5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%、2.7%。按消費類型分，23年12月餐飲收入、商品零售同比增速分別為30.0%、4.8%，21-23年兩年復合增速為5.7%、2.3%，環比下滑1.7pct、提升1.3pct。2023年，國內實現社零總額47.15萬億元，同比增長7.2%；與21年同期相比，兩年復合增速為3.4%，環比下滑0.1pct。按消費類型分，2023年餐飲收入同比增長20.4%，商品零售同比增長5.8%，與21年同期相比，2023年餐飲收入、商品零售的兩年復合增速分別為6.2%、3.1%，環比均下滑0.1pct。

12月商品零售線下消費依舊表現較弱，2023年實物商品網上零售額占商品零售比重超過31%。線上渠道，2023年12月，實物商品網上零售額為12465億元/+8.0%，21-23年兩年復合增速為11.7%，環比提升5.7pct，實物商品網上零售額占商品零售比重為32.7%。2023年，實物商品網上零售額為13.02萬億元，同比增長8.4%，21-23年同期兩年復合增速為9.8%，環比提升0.2pct。2023年，實物商品網上零售額中吃類、穿類和用類商品同比分別增長11.2%、10.8%、7.1%。線下渠道，2023年12月，實物商品線下零售額（商品零售額-實物商品網上零售額，下同）約為2.57萬億元/+3.4%，21-23年兩年復合增速為-1.5%，降幅環比收窄0.5pct。2023年，實物商品線下零售額約為28.84萬億元，同比增長4.5%，21-23年同期兩年復合增速為0.4%，環比下滑0.2pct。按零售業態分，2023年，限額以上百貨店、便利店、專業店、品牌專賣店、超市零售額同比分別增長8.8%、7.5%、4.9%、4.5%、-0.4%。

12月金銀珠寶品類預計呈現量價齊升趨勢。2023年12月，限上化妝品同比增長9.7%，金銀珠寶同比增長29.4%（12月上金所AU9999收盤價同比增長約17%），紡織服裝同比增長26.0%，體育/娛樂用品同比增長16.7%。2023年，上述品類累計同比增長分別為5.1%、13.3%、12.9%、11.2%。21-23年同期（12月）化妝品、金銀珠寶、紡織服裝、體育/娛樂用品兩年復合增速為-2.7%、2.5%、2.9%、4.5%，環比下滑0.8、提升1.0、提升2.3、下滑2.0pct。2023年，我國住宅新開工面積69286萬平方米，同比下降20.9%，住宅銷售面積94796萬平方米，同比下降8.2%，住宅竣工面積72433萬平方米，同比增長17.2%。12月，地產相關消費品家具類社零同比增長2.3%，2023年，家具類社零同比增長2.8%，21-23年同期（12月）兩年復合增速為-3.2%，降幅環比擴大2.2pct。

投資建議：

紡織服裝方面，紡織制造板塊：1）2023年12月，越南紡織品和服裝、制鞋出口金額同比持平、增長0.3%；我國紡織服裝出口同比下降3.3%。2023年12月，豐泰企業美元口徑營收同比下降3.6%，裕元集團制造業務營收同比下降2.4%。紡織服裝出口及紡織制造臺企月度高頻數據持續好轉。2）中長期，品牌供應鏈全球化布局要求、海外生產成本具備優勢背景下，紡織制造企業產能全球化布局仍為關鍵；終端需求不確定性提升背景下，快速響應能力及生產效率要求提升，作為品牌戰略合作伙伴的頭部紡織制造企業有望獲得更高訂單份額。繼續推薦申洲國際、華利集團、偉星股份；品牌服飾板塊，1）我國品牌服飾行業發展成熟，行業內公司股息率較高，建議關注高股息率公司配置價值，具體標的包括報喜鳥、海瀾之家、富安娜、百隆東方、潮宏基、森馬服飾、羅萊生活。2）消費者疫后理性消費觀念強化，對產品質價比重視程度提升，推薦平價品牌公司名創優品。3）我國運動服飾需求韌性較強，行業2023-2028年有望實現高單位數復合增長，步入穩健增長階段，大眾運動服飾與高端戶外小眾運動品牌均具機遇。繼續推薦361度、波司登、安踏體育、李寧。

黃金珠寶方面，12月，黃金珠寶社零同比增長29.4%，預計呈現量價齊升態勢。1）黃金價格上漲預期背景下，看好黃金珠寶投資需求釋放。2）年輕消費群體會為收獲喜悅和內心滿足而買單，金價上漲背景下，預計低客單、輕量化黃金首飾產品有效滿足悅己需求，加大對珠寶公司產品設計能力考驗。3）2023年黃金珠寶品牌門店拓展速度有所分化，目前我國頭部珠寶品牌門店規模在5000家及以上，后續單店經營效率提升為繼續獲取市場份額關鍵。繼續推薦周大生、潮宏基。

家居用品方面，2023年，我國住宅新開工/住宅銷售/住宅竣工數據累計同比增長-20.9%/-8.2%/17.0%。12月限上家具類社零同比增長2.3%，21-23年兩年復合增速為-3.2%，延續下滑趨勢。關注行業弱市下龍頭家居企業份額提升，建議關注歐派家居、索菲亞、志邦家居、喜臨門。我國智能晾衣機與智能門鎖產品在滲透率提升背景下，市場規模預計維持較快增長，好太太為智能晾曬行業絕對龍頭，已著手布局智能門鎖產品，完善智能家居產品布局。建議關注智能家居標的好太太。

風險提示：國內終端消費表現不及預期；地產銷售數據不及預期；原材料價格大幅波動；金價大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)