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教育行業(yè)深度之一:招錄培訓(xùn)逆勢成長,龍頭開啟發(fā)展新篇(民生證券研報(bào))

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-19 23:53:05

每經(jīng)AI快訊,2024年1月18日,民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評教育行業(yè)。

招錄類培訓(xùn)賽道:具備逆周期屬性,長期看成長空間清晰。招錄類培訓(xùn)系針對國內(nèi)公務(wù)員、事業(yè)單位編制、教師編制等崗位招錄的培訓(xùn)服務(wù),在當(dāng)前就業(yè)形勢較為嚴(yán)峻的背景下,上述公職類崗位穩(wěn)定性優(yōu)勢彰顯;疊加近年來公職崗位招錄人數(shù)提升,相關(guān)考試報(bào)名人數(shù)持續(xù)高增:以國考為例,2024年報(bào)名人數(shù)達(dá)到了歷史新高的291.4萬人,19-24年CAGR達(dá)到23%;招錄類考試報(bào)名火爆亦驅(qū)動招錄培訓(xùn)景氣度走高。中長期看,國內(nèi)事業(yè)單位、教師資格考試等相關(guān)下沉長尾招錄考試參培率仍有較大滲透空間,伴隨著線下重啟職教龍頭發(fā)力業(yè)務(wù)多元化,行業(yè)具備穩(wěn)定的成長空間,我們預(yù)計(jì)23-26年招錄類考試業(yè)務(wù)行業(yè)規(guī)模CAGR能夠?qū)崿F(xiàn)13%的增長,2024年行業(yè)營收規(guī)模在400億以上。

三方割據(jù)格局穩(wěn)定,龍頭開啟發(fā)展新篇。2021年中公/粉筆/華圖為招錄類考試三大龍頭,行業(yè)CR3約30%。21-23年由于中公退費(fèi)問題致業(yè)務(wù)受損,粉筆戰(zhàn)略收縮線下業(yè)務(wù)等原因行業(yè)集中度有所下降。當(dāng)前隨著疫后線下場景放開,中公發(fā)力優(yōu)化欠款問題/降本增效,粉筆登錄港股,華圖推進(jìn)上市進(jìn)展,三大龍頭有望進(jìn)入新的發(fā)展階段。

重點(diǎn)標(biāo)的梳理:1)華圖山鼎:承接華圖教育優(yōu)質(zhì)品牌資產(chǎn),有序拓展招錄業(yè)務(wù)。23年10月,華圖山鼎旗下子公司華圖科技與華圖教育簽訂《無形資產(chǎn)無償授權(quán)使用協(xié)議》,華圖科技將以“華圖”商號在各地分批次設(shè)立分公司開展公考、事業(yè)單位等成人招錄培訓(xùn)業(yè)務(wù),華圖教育同步停止相關(guān)業(yè)務(wù)。華圖教育為線下招錄培訓(xùn)領(lǐng)軍企業(yè),公務(wù)員招錄系列貢獻(xiàn)主要收入來源公司。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和行業(yè)競爭格局的改善,華圖教育收入及毛利率修復(fù)顯著,2023Q1-Q3公司收入達(dá)21.05億元,毛利率達(dá)58.93%,已經(jīng)接近2015-2016年水平。2024年將為華圖山鼎承接招錄業(yè)務(wù)的第一個自然年,上市公司表端業(yè)績有望顯著改善。2)中公教育:公司為招錄考培行業(yè)綜合市占率最高的龍頭企業(yè)。疫情期間,協(xié)議班+理享學(xué)助推高退費(fèi),同時疫情打亂考試節(jié)奏致使資金鏈承壓。目前,公司積極籌措資金解決退費(fèi)問題同時調(diào)整戰(zhàn)略方向,自上而下對產(chǎn)品、渠道、人員進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。調(diào)整取得初步成效,23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元,同比扭虧。長邏輯上,公司品類擴(kuò)張邏輯依舊不變。3)粉筆:在線招錄考培龍頭,探索OMO新機(jī)遇。公司于2020年5月開拓線下培訓(xùn)服務(wù),2021年因?yàn)橐咔橛绊懢€下授課以及招錄考試延期影響公司利潤率,公司重新調(diào)整戰(zhàn)略優(yōu)化線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu),回歸線上,成本費(fèi)用優(yōu)化下,22年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司主打高性價比線上課程,未來憑借課程迭代仍有較大提價空間,且公司有望依托線上流量及線下保留網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)探索OMO培訓(xùn)模式,交叉銷售構(gòu)建增長點(diǎn)。

投資建議:在當(dāng)前就業(yè)形勢較為嚴(yán)峻的背景下,公職類崗位穩(wěn)定性優(yōu)勢彰顯,招錄報(bào)考人數(shù)驟增,同時招錄競爭加劇下,參培率持續(xù)提升,招錄行業(yè)市場規(guī)模有望迎來報(bào)考人數(shù)和參培率的雙擊,短期行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行,長期看當(dāng)前參培率較低仍有較大空間。疫情后,行業(yè)龍頭各自調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,進(jìn)入發(fā)展新階段,推薦華圖山鼎,建議關(guān)注粉筆、中公教育。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策風(fēng)險(xiǎn);招錄考試培訓(xùn)需求波動風(fēng)險(xiǎn);市場競爭激烈,集中度無法提升;潛在退款風(fēng)險(xiǎn);業(yè)務(wù)注入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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