每經AI快訊，2024年1月20日，國信證券發布研報點評拓普集團（601689）。

核心觀點

2023年歸母凈利潤同比增長21%-32%。拓普預計2023年營收19.3-20.3億元，同比增長20.4%-26.6%，歸母凈利潤20.5-22.5億元，同比增長20.6%-32.3%；扣非凈利潤19.3-21.3億元，同比增長16.6%-28.7%；按預告中樞拆解單Q4，23Q4營收中值56.0億元，同比+12.2%，環比+14.5%（Q4特斯拉全球交付48.5萬輛，同環比+19.5%/+11.4%；比亞迪銷量94.5萬輛，同環比+38.2%/14.7%），23Q4利潤中值為5.5億元，同比+12.6%，環比+9.9%，扣非中值5.29億元，同比+9.8%，環比+11.8%。公司業績的穩定增長得益于輕量化底盤、內飾、熱管理業務的穩定增收以及汽車電子的逐步落地量產。

執行器業務進展順利，電驅系統生產線正式投產。憑借在IBS積累的技術（軟件+電驅+電機+傳感器等），拓普切入電驅執行器系統及其他相關產品。2024年1月拓普集團與寧波開發區簽署《電驅系統研發生產基地項目投資協議書》，公司擬投資50億元人民幣（其中30億元固定資產投資），規劃用地300畝，建設電驅執行器生產基地。1月8日公司2條電驅系統生產線于日正式投產，年產能30萬套電驅執行器。新增產能也已經啟動規劃設計，看好執行器業務助力拓普開啟全新的增長極。

優質客戶的深度綁定以及新產品的路線量產帶來2024年業績確定性。展望2024Q1，北美客戶（以價換量）、問界（新款M7年初交付數據亮眼，M9大定破3萬）等核心客戶銷量放量及熱管理系統、汽車電子（空懸等）業務的放量，公司業績有望持續釋放；縱觀2024全年，車端為拓普基本盤，公司平臺化戰略+Tier0.5模式持續推進，24年核心看點在于北美客戶、華為、理想、吉利、比亞迪以及小米等優質客戶放量，疊加新產品等持續落地：拓普空懸目前獲8個定點項目，于23Q4陸續量產；線控制動實現6個項目定點并正式量產下線；電調管柱已定點9個項目；智慧電動門系統也逐步量產，同時熱管理工廠覆蓋中國、歐洲及美洲，總產能超400萬套/年。同時拓普海內外工廠持續建設推進，不斷夯實訂單承接能力，為長遠發展保駕護航。

風險提示：客戶銷售不及預期、海外競爭加劇。

投資建議：特斯拉產業鏈核心標的，維持“買入”評級。持續看好拓普集團產品拓展、客戶突破、產能擴張帶來的業績確定性增長，考慮到下游主機廠銷量的波動性，微幅下調盈利預測，預計23/24/25年公司歸母凈利潤為21.7/29.8/41.4億元（原23.5/31.3/42.4億元），EPS為1.97/2.70/3.75元（原2.14/2.84/3.84元），對應PE為32/23/17x，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)