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招商銀行:Q4息差仍有承壓,業績增長保持平穩(華創證券研報)

每日經濟新聞 2024-01-21 07:08:17

每經AI快訊,2024年1月20日,華創證券發布研報點評招商銀行(600036)。

事項:

1月19日晚,招商銀行披露2023年業績快報,公司全年預計實現營業收入3391.23億元,同比-1.64%;預計實現歸母凈利潤1466.02億元,同比增6.22%。

評論:

2023全年營收增速仍承壓,但在去年Q4低基數影響下,累積增速較前三季度負增有收斂,凈利潤增速則總體保持平穩。從細分營收結構看,全年凈利息收入/非息收入預計分別同比-1.63%/-1.65%,其中Q4單季凈利息收入523.8億元,環比-1.7%,仍是息差收窄拖累。4季度在存量按揭利率集中調降因素影響下,息差環比有一次性的收窄,根據我們測算的類息差(凈利息收入/平均總資產)Q4在1.93%,環比Q3下降6bps,同比下降33bps。全年累積類息差2.03%,環比前三季度下降5bps,同比下降22bps。此外,在4季度“報行合一”影響下,預計代理保險相關手續費收入也有收窄,拖累凈非息收入同比增速從前三季度同比增7.4%下降至同比下降1.65%。整體看,Q4招商銀行營收和利潤表現符合我們預期。

全年存貸增速邊際放緩。2023全年貸款新增4574億元,同比增7.6%(前三季度同比增7.7%),存款新增仍強于貸款,存款新增6197億元,同比增8.2%(前三季度同比增12.6%)。2023全年招行總資產同比增8.8%,貸款占比總資產小幅下降至59.02%。

整體資產質量仍保持平穩。2023年招行不良率/撥覆率0.95%/437.7%,環比1bp/-8.2pct,總體保持平穩。撥貸比4.14%,環比-13bp。

投資建議:在4季度面臨存量按揭利率調整和報行合一雙重因素擾動下,招行整體業績增速保持平穩,資產質量各項指標仍維持在較優水平。當前居民加杠桿意愿/風險偏好仍在低位,但零售相關風險已經開始改善,居民信心恢復仍需一定時間。長期看,招商銀行基本面扎實穩健,戰略執行清晰、長期遞進且堅定有力;通過在零售領域的長期深耕,積累了一批優質、穩定的零售客戶群體,通過體系化經營和金融科技賦能,不斷加深其在零售業務領域的護城河。招行在銀行中具備較高稀缺性,繼續看好其長期價值。結合公司披露最新快報,我們調整2024E/2025E凈利潤增速為4.99%/7.61%(前值7.63%/7.41%),當前股價對應24EPB 0.72X,在歷史0.16%的分位點,結合公司基本面和歷史估值中樞,給予2024年目標PB 0.95X,對應目標價39.02元,維持“推薦”評級。

風險提示:經濟恢復不及預期,地產風險暴露超出預期。

(來源:慧博投研)

免責聲明:本文內容與數據僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據此操作,風險自擔。

(編輯 曾健輝)

 

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