每經AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發布研報點評長江電力（600900）。

本報告導讀：

4Q23業績基本符合預期，公司分紅能力不受短期業績擾動，靜待后續來水好轉。

投資要點：

維持“增持”評級：考慮到公司披露2023年業績快報等因素，下調2023年EPS至1.12元（原值1.14元），維持2024~2025年EPS 1.43/1.51元。維持目標價28.60元，維持“增持”評級。

4Q23業績基本符合預期：公司公告2023年營業收入781億元，同比+49.9%；歸母凈利潤274億元，同比+28.5%，我們測算公司4Q23營業收入202億元，同比+87.3%；歸母凈利潤58.7億元，同比+148%，基本符合我們此前預期。

公允價值變動拖累業績，期待后續來水好轉。截至1H23末公司以公允價值計量的證券余額為58.3億元，我們推測該部分資產或一定程度拖累4Q23投資收益。公司公告2023年受來水偏枯影響烏東德、白鶴灘電站聯調效益未完全發揮，預計2024E兩座電站聯合調度效益將更加明顯。截至2024年1月21日三峽水庫蓄水位167米，同比+8.8米。我們預計長江流域來水具備多年均值回歸傾向，受益于來水改善及蓄水情況較佳，公司1Q24E枯水期電量或有望保持同比增長。

公司現金流充沛，分紅能力無懼短期業績擾動。我們認為大水電的核心價值之一在于分紅可預測性較高：1）水電發電順序優先于火電，長周期來看大水電電量趨穩，天然具備抗風險能力；2）1~3Q23公司經營性凈現金流364億元，同比+51.8%，充?，F金流支撐下短期業績波動對公司現金分紅能力影響程度較低。

風險提示：來水不及預期、電價低于預期、投資收益低于預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)