每經AI快訊，2024年1月21日，方正證券發布研報點評有色金屬行業。 周行情回顧：本周（1.15-1.19）SW有色金屬板塊漲幅靠后，細分子版塊多數下跌。本周SW有色金屬指數下跌5.07%，排名28/31，跑輸上證指數3.35個pct，跑輸滬深300指數4.63個pct。細分子板塊中，SW能源金屬下跌4.41%，SW工業金屬下跌4.99%，SW小金屬下跌5.27%，SW貴金屬下跌5.44%，SW金屬新材料下跌6.70%。個股方面，新威凌（+12.04%）、天力復合（+10.50%）、慧同新材（+10.12%）、云路股份（+4.58%）及株冶集團（+3.47%）領漲；西部材料（-15.12%）、飛南資源（-13.80%）、華達新材（-13.16%）、吉翔股份（-12.06%）及豐華股份（-11.57%）跌幅居前。 貴金屬：美聯儲3月降息預期降溫，周內COMEX黃金震蕩下跌0.97%至2031.8美元/盎司。宏觀因素層面，本周美聯儲官員密集發聲，當地時間1月16日，美聯儲理事沃勒在華盛頓特區的一次演講中表示，美聯儲應謹慎有序降息，避免大幅、快速降息。1月19日，舊金山聯儲主席戴利表示，美聯儲將會降息，但不會馬上降息，暗示降息“雖到但遲”。同時，美國商務部于當地時間1月17日公布數據，2023年12月美國零售銷售額環比增長0.6%，高于市場預期的0.4%，為前值0.3%的兩倍。此外，美國勞工部18日公布的數據顯示，截至1月13日一周，美國首次申請失業救濟人數環比減少1.6萬至18.7萬，降至2022年9月24日一周以來最低值，反映出美國勞動力市場短期仍表現出韌性。因此，本周美聯儲官員言論及美國經濟數據對短期內降息預期造成一定打壓，根據CME“美聯儲觀察“數據顯示，美聯儲在三月份降息概率由上周的71%下降至50%以下。避險因素層面，紅海局勢持續惡化，1月18-19日，美軍與胡塞武裝繼續相互襲擊，緊張形勢仍在不斷升級。我們認為，美國3月份降息預期雖有所下滑，但中長期來看，美聯儲本輪加息周期或已結束，疊加地緣沖突局勢緊張帶動黃金避險屬性增強，金價有望維持偏強運行。建議關注山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等標的。 工業金屬：宏觀層面：海外方面，本周美聯儲部分官員言論及美國經濟數據使市場對美聯儲3月降息預期有所削弱。國內方面，國家發改委表示將出臺更多有利于穩預期、促增長和穩就業的政策。銅：供應端：全球銅市場供應面臨短缺，根據世界金屬統計局(WBMS)公布的最新數據，2023年11月，全球精煉銅產量為230.86萬噸，消費量為240.13萬噸，供應短缺9.26萬噸。2023年1-11月，全球精煉銅產量為2504.61萬噸，消費量為2514.91萬噸，供應短缺10.3萬噸。此外，國內精煉銅冶煉廠對精礦的競爭加劇，預計將會進一步侵蝕冶煉廠利潤，國內進口銅精礦現貨加工費TC持續回落。庫存端：LME庫存出現止降上漲趨勢，由1月12日的15.58萬噸增加至1月19日的15.79萬噸，而國內庫存則繼續回升，或將削弱對銅價的支撐強度。需求端：當前銅需求季節性趨弱，且部分加工企業陸續有提前放假計劃，貿易商維持挺價態度，市場成交明顯放緩。我們認為，傳統淡季銅需求端表現疲弱，宏觀因素及銅礦供應端短缺預期加劇為銅價提供支撐，預計銅價短期內將維持震蕩走勢。鋁：供應端：本周國內電解鋁生產企業開工持穩，行業發運通順，周內鋁水比例小幅下降，主因河南、云南等地鋁廠鑄錠量略有增加，國內總運行產能4200萬噸左右。庫存端：1月18日，SMM統計電解鋁錠社會總庫存44.1萬噸，國內可流通電解鋁庫存31.5萬噸，較上周四去庫1.8萬噸，仍穩居近七年同期低位水平，與2023年同期的庫存差已拉大至28.1萬噸。需求端：根據SMM，周內國內電解鋁下游開工率略有好轉，河南地區環保限產有所松動，長葛及鞏義等多家前期限產的鋁板帶廠復工。鋁型材方面新增訂單較少，但臨近年關，行業多適當增加企業成品庫存及原料庫存，帶動國內鋁社會庫存持續去庫。我們認為，目前終端需求處于淡季以及美聯儲短期內降息預期減弱均鋁價構成一定壓力，但國內鋁錠庫存處于低位或將為鋁價提供底部支撐，預計短期內鋁價走勢偏震蕩。建議關注紫金礦業、云鋁股份、神火股份等標的。 能源金屬：本周碳酸鋰價格平穩運行。根據SMM，本周電池級碳酸鋰現貨均價由1月15日的9.62萬元/噸小幅上漲至1月19日的9.65萬元/噸，價格變化整體持穩。供應端：部分鋰鹽企業將于春節前后進行季節性檢修，預計2月國內市場碳酸鋰產量將環比減少。同時，碳酸鋰遠期期貨價格持續高于現貨，適合進行套保鎖定未來售價，短期內鋰鹽企業出貨壓力并不急切，維持挺價出售散單狀態。需求端：市場碳酸鋰需求并無明顯的高價采購散單意愿。部分正極企業考慮到春節期間訂單減量、物流停運及節日放假等因素，將部分2月訂單前置于1月生產備庫，且多數正極企業1月份生產開工率極低，訂單生產前置也有利于降低單位成本。綜合來看，下游企業處于去庫周期，且短期市場難有明顯的碳酸鋰采購需求，但2月市場供應存在減量預期，鋰鹽企業挺價情況也將限制現貨價格下行空間，后續碳酸鋰現貨價格預計將整體維持弱穩運行狀態。我們認為，2023年以來鋰價持續下行對鋰礦生產商的盈利能力和投資回報率造成壓力，若后續礦商減停產狀況頻發，鋰供給端供應過剩的局面有望伴隨產能出清逐步緩解，鋰價也有望見底企穩。通過復盤2019-2022年鋰行業上行周期中商品價格走勢與股票走勢之間的聯動關系可知，權益市場主要交易“預期”，鋰板塊往往會在鋰商品價格見底前提前反應。建議關注具備自有鋰礦資源優勢、成本優勢及產業鏈一體化優勢的天齊鋰業、贛鋒鋰業、中礦資源等標的。 風險提示：美聯儲超預期加息、海外地緣政治風險、供給增速超預期、需求增長不及預期等。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 曾健輝)