每經AI快訊，2024年1月21日，中信建投發布研報點評電力設備行業。

核心觀點

乘聯會預期1月乘用車零售220萬輛，其中新能源車零售80萬輛。結合此數據，我們預計1月新能源乘用車批售85萬輛，疊加商用車后87萬輛，2024Q1批售（含商用）230萬輛，同比+45%，環比-28%，上調國內2024年批售（含商用）預期至1200萬輛，同比+27%，對應全球銷量1759萬輛，同比+22%，對應電池需求上修40GWh至1.5TWh，同比+27%，需求端確定性增強。當前的鋰電板塊核心矛盾是供需比例，40GWh上修不足以改變供需結構，但看好需求上調后稼動率彈性下的業績兌現的確定性。

摘要

2023年銷量回顧：汽車總盤創歷史新高，帶動電車銷量超預期。

2023年汽車銷量3005萬輛，同比+12%，創歷史新高；電動車銷量944.8萬輛，同比+37%，零售口徑滲透率35.7%，同比+8.1pct。汽車總盤增長帶動電車銷量超出我們此前920萬輛的預期。

2024年銷量展望：上調全年銷量預期至1200萬輛。

乘聯會預期1月乘用車零售220萬輛，其中新能源車零售80萬輛。

結合此數據，我們預計1月新能源乘用車批售85萬輛，疊加商用車后87萬輛，2024Q1批售（含商用）230萬輛，同比+45%，環比28%，上調國內2024年批售（含商用）預期至1200萬輛。

國內銷量上修帶動全球銷量預期提升，預計2023/24年全球新能源車銷量1438/1759萬輛，同比+35%/22%。

電池端，保守預計下2024年全球鋰電總需求為1451GWh，同比+23.2%，向上彈性約60萬車對應增量40GWh，電池總需求同比+26.6%，需求端確定性增強。但當前鋰電板塊核心矛盾是供需比例，40GWh上修不足以改變供需結構，但看好需求上調后稼動率彈性下的業績兌現的確定性。

投資建議：預計2024Q1行業將進入供給最過剩階段，稼動率和鋰價影響下單位盈利有望見底；2025Q2起隨需求環比回升、供需好轉，行業有望迎來盈利拐點。建議關注以下方向：1）優先選擇需求強勢的終端整車和零部件，看好Tesla增量和新定點標的，華為、理想銷量兌現對零部件的彈性，以及后續小米訂單彈性的標的；2）看好鋰電龍頭業績確定后PE偏低帶來的股價修正，推薦科達利、寧德時代、星源材質、天賜材料；3）需求好對上游資源品的彈性，推薦Li及含Li較高的材料環節，建議關注天齊鋰業（金屬組覆蓋）、中礦資源（金屬組覆蓋）、贛鋒鋰業（金屬組覆蓋）、容百科技、當升科技、富臨精工、德方納米等。

風險分析

1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；電網投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期等。

2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。

3）政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低于預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期等。

4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深等。

5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低于預期；運輸等費用上漲；6）技術方面：技術降本進度低于預期；技術可靠性難以進一步提升等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)